| 券商危急证监会急放创新权(图) |
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| BUSINESS.SOHU.COM 2004年8月24日09:44
来源：[ 新京报 ]
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据公布的申请条件，国内130多家券商中，能达标的不超过10家。专家认为，《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》的出台将进一步推动证券行业洗牌 在券商生死危急关头，证监会下放创新权，但只有政策导向，没有细则支持，券商无所适从。本报记者韩萌摄
“证监会这个时候让证券公司进行创新，是看到目前的证券市场比较萧条，同时，让证券业协会来做，这样做对市场造成的风险小，因为一旦出现问题，证监会可以重新发文进行纠正”。北京证券业协会会长姚义方这样告诉记者。
8月12日，中国证监会宣称，证监会鼓励证券公司充分发挥创新的积极性和主动性，根据市场需要和自身实际进行业务创新、经营方式创新和组织创新。在12日颁布的《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》（简称《通知》）称，在推进证券公司创新的起步阶段，要先行试点，以点带面，不断总结经验，完善有关规则，逐步推开。对从事相关创新活动试点的证券公司（简称试点证券公司）设定一定的标准，并先行评审，中国证券业协会制定试点证券公司的评审办法，负责组织评审工作。
按照规定，市场认为中信证券(相关,行情,个股论坛)和国信证券(相关,行情,个股论坛)最有可能成为这次证券创新的试点公司，但是国内一家大型券商的高层告诉记者，谁将成为试点公司目前都是传言。但是业内认为，按照公布的申请条件，目前国内130多家券商中，能够达标的也就5至6家，不会超过10家。浙江利捷的余凯认为，《通知》的出台将进一步推动证券行业的洗牌。
在目前市场如此低迷、券商面临全行业亏损的状况下，是否偏重于立足解决券商自身困境而不能够很好地从市场的全局出发思考问题，这样的创新会否变相侵犯投资者权益？受“以股抵债”的影响，不少投资者对券商创新忧虑颇深。
券商巨额潜亏行业危如累卵
“国内的证券公司，经纪业务、投行业务利润很低，关键在于行情好坏时资产管理业务的成绩，所以有三年不开张，开张吃三年，出问题有再贷款之说。”证监会基金监管部专家评审委员会委员巴曙松这样评价国内证券公司。
据巴曙松介绍，2003年，证券公司一半以上的利润就是依靠吸收个人存款，然后转化为同业拆借的方式获得。证券公司吸收个人存款，然后转化为同业拆借，其中同业利率大大高于市场中银行存款利率。
而券商的业务则相对单一，并主要集中在三大块：一是证券发行业务（即投资银行业务），二是经纪业务，三是自营业务。其他的（如研发、咨询等）都是围绕上述三大块服务的。这些业务成绩的好坏，则又全都取决于行情的好坏。因而，目前中国券商的生存方式有一点与中国农民相同，即都必须“看天吃饭”，在行情差时，只好挨饿。
这一点从国内外券商收入结构的差异中就可以看得出来。以经纪业务为例，一般地说，国内券商60%以上收入都来源于此，但国外同行的这一比例却大约只有20%左右。
一份券商分析报告显示，目前证券公司总数为131家，维持其生存的基本交易量应为每天600亿元至700亿元，而目前沪深两市每天只有200亿元到300亿元的成交量，意味着一半以上的券商处于亏损状态。
130多家证券公司、3000多家证券营业部挣扎在亏损线上，甚至越陷越深，据估计，截止到2003年12月31日，整个证券行业潜亏（实际亏损与账面亏损之和）
高达2200亿元人民币，丝毫不亚于银行不良贷款的金融风险。专业人士呼吁，整个证券业危如累卵，金融危机的导火线很有可能从此突破，拯救证券公司刻不容缓。
华夏证券(相关,行情,个股论坛)的一家营业部经理告诉记者，到了今天这个境地，券商也无奈，都不知道明天的奶酪在哪里，现在券商创新不了，除非券商可以融资，否则大部分券商濒临倒闭，但又怎么创新？而且所谓的混业经营，券商可以做一些银行的中间业务，但银行会让出这快奶酪吗？同时四大银行由于存在大量坏账也不可能去经营证券业务。
但是从美国来看，证券创新带来的业务多元，对于券商业绩的影响是显而易见的。据美国证券业协会的最新预测，今年华尔街券商的利润将达到278亿美元，接近历史最高水平。但是今年以来包括美国股市在内的全球主要股市表现也大多不理想，与国内股市相差不大。
《通知》缺乏细则支持，券商疑惑
姚义方明确告诉记者，实行证券创新，未必就是在混业经营的范围内实施，实际上目前很多证券公司都在进行创新，比如进行网上交易，推出理财工作室。要把证券公司放在整个金融领域的框架进行创新，比如第一证券，他们的理财工作室提供全面的金融服务，有的工作人员要求必须具备保险从业资格。
目前，券商对于证监会的《通知》普遍感到疑惑的是，证监会只是释放了一个政策导向，出台了推进证券业创新活动的一个政策，并没有跟进出台相应的有针对性的创新细则和措施。这样，券商创新的产品突破了分业经营的限制是否会被接受？
新时代证券副总裁郑乃旭表示，尽管目前大部分券商都开始设立创新业务部，在现有的法律下，证券没有可以创新的余地。
国内一家大型券商产品创新的负责人告诉记者，证监会推出创新的决定，意义很大，券商可以做的事情很多，创新的余地很大，从经营的业务到产品的设计，都存在很大的空间，现在主要问题是监管层对创新管得太死，当然证券公司的能力也存在缺陷。“现在已经有一家银行上报成立基金，混业经营目前是禁止不住了。”
姚义方对记者表示，他个人认为混业经营的趋势越来越大，混业经营是趋势，是潮流，是需要。目前分业经营已经把兵锻炼好了，混业经营已经具备条件。
券商主营业务与卖菜老太太竞争
北京一家证券公司的研发人员告诉记者，一旦谈起证券公司，老百姓就知道是炒股票的，实际上券商应该清楚自身是金融企业，不只是炒股票的，国外存在很多好的金融衍生产品，我们拿过来就可以用，但是受到政策限制。
从现有的成熟经验来看，在美国纳斯达克或者其他新兴市场中发展(相关,行情,个股论坛)比较好的证券公司，收益项目有若干种：如利息收益、债券差价、货币差价、手续费、期货、过桥贷款、银款牵头、票据业务、经纪佣金、公司融资等。
和综合性银行相比，证券公司与之惟一不同之处，就是不能做结算、支付和个人的储蓄存款，其他的都可以。
华东政法大学教授汪康懋告诉记者，券商应该把自己定位为一个金融企业进行创新，而不是继续从事以前的业务。他认为中国券商陷入困境的根本问题出在两个方面。一是券商没有掌握资本市场的专业技能，误入类似“委托理财、拉抬股价”等歧途。二是券商的数量太多，造成不必要的低水平同质竞争，恶化了市场生存环境。他建议国内券商应该成立风险管理委员会、限制自营规模和委托理财。证券公司取消委托理财，因为证券公司进行委托理财往往通过一些内线交易进行炒做，不仅使一些国有企业的资产受到损失，同时证券公司也因此亏损惨重。
海通证券(相关,行情,个股论坛)的一份研究报告尖锐地指出了目前券商赢利模式的弊端，指出券商目前非服务性收入在券商总收入中占的比重较大，自营业务比重过高，服务性收入种类少且内容单一，利润结构与资产分布结构不协调、资产的利用效率不高。一面是融资困难、自身造血功能不足，一面还需继续投入资金维持现有业务模式的正常运转，券商就象是在钢丝绳上精力透支的舞者，岌岌可危。
证券公司形成了“自营做庄———公司亏钱而老鼠仓赚钱———挖国家墙脚———亏损濒临破产———要挟政府救助”的恶性循环的怪圈。
国内一家券商老总告诉记者，券商自己该做的都没做，何来创新？现在的资产管理不是资产管理，是融资，需要大量的短期融资来维持运转，资产管理做的死，不是你做的不行，而是你做了不该你做的事情。证券公司80％以上的业务不是证券公司应该做的，这个80％的数字还是很保收的估计，券商是搞资本管理的，是搞资产证券化的，而现在券商是中间商，收入是佣金，来源是中介服务。代客理财不是券商应该做的，纯粹是利益驱动，像买卖股票，大路边买菜的老太太都在做，券商拿着一块金融牌照，难道就是去跟卖菜的老太太竞争？
“营销、服务、咨询是券商的三个长项，券商现在需要还原本来的业务”。中国人民大学金融与证券研究所首席营销顾问梁炎夫告诉记者。他认为，证券跟银行、保险相比都有优势，但是没有做出来，一旦做出来，起码跟银行、保险打平。
据悉，目前证券这个蛋糕，被银行和保险切得七零八落。银行向保险学营销，学理财，一旦银行做好了，券商只有死路一条。跟银行相比，证券有咨询服务的优势，可以给客户更高的利息和服务，相比之下比银行更有优势，跟保险相比，保险成本高于券商，但事实上反而是银行和保险切入券商的理财服务领域，并取得不错的成绩。
梁炎夫举例说，目前股市下跌，基金缩水，以至于证券公司卖了基金后，不敢见客户。这在保险公司，管理层早就对销售人员进行培训，告诉员工怎么跟客户讲清楚问题。梁表示，凡是券商没有做的，银行保险一定做得到，券商客户就流失。“券商目前完全可以把保险公司的产品进行复制，而且成本更低。”新时代证券副总裁郑乃旭告诉记者，券商目前应该向银行和保险公司学习。
融勤国际高级合伙人孙红伟表示，总体来说，在产品创新方面，券商的作用没有到位，交叉产品的开发多流于形式。他表示，券商应当寻求在银证方面从事股权抵押贷款、银证转账、债券回购、同业拆借、法人结算，在银保方面从事年金代理、财寿险代理等，在信证方面从事集合理财、证券信托；在证保方面从事证券投资。
证券公司是个惯坏的孩子？
“券商创新的效果相当有限。”经济学家赵晓告诉记者，他认为，在当前证券市场大的体制、微观基础以及券商机制没有根本改变的情况下，创新意义不大。而从规定看，关于创新的限定太多、太死，所谓“创新”，好比是让券商戴着锁链跳舞，而抱以重望的打通混业经营的权力亦不在券商。可以预见，尽管证券公司在政府的扶持下垒起了巨大的资产规模，现在又鼓励券商创新，但是体制特点决定了券商不可能有长期的、重要的、有利于市场的真正创新行为。
市场知名人士林义相博士指出，“中国证券市场最集中的表现就是垄断，而且是国有垄断，不论上市公司还是证券公司。也正因为此，它既不可能死，也极力阻碍新生竞争力量进入。有目共睹的是，证券公司积重难返，上市公司明目张胆造假圈钱，但从未有真正的优胜劣汰机制。这正是证券市场上种种问题的症结所在。”因此，证券公司改革的一大方向就是放弃国家垄断，实行民营化，并且建立退市机制。梁炎夫表示，证券公司是个惯坏的孩子，太娇生惯养了，以前给钱多了，现在给钱少了，就整天耍赖。
东海证券深圳香梅路营业部孙从海博士表示，目前看来，中国的券商缺乏持续创新的动力和能力均源于一个产权的问题，当经营者权力的更替不是基于产权而是基于行政任命的时候，企业的经营者就不会把利润指标作为其追求的惟一目标。因此，除了改变券商的产权结构，增强整体经济体制改革的系统性、透明度，降低创新的信息成本，借助于分类监管、区别对待的监管模式，中国券商的创新活动才能健康发展。
一家大型券商高层对记者表示，市场在管制状态下，一直处于一种幼稚化状态。
证券业要进一步发展，监管层必须勇于放权。作为一个新行业，应该先让它自发的从民间慢慢发展起来，积累一定的经验后，再考虑什么该管，什么不该管，那样可能发展得更好，券商的服务和诚信水平可能会更好一些。
在政府的严格管制下往往造成一个市场很弱的状态，政府管制表面上看很有效，实际上把市场参与者的责任也拿掉了，市场参与者只要在名义上合规，就可以在规则的缝隙里找机会，出了事往往也不追究责任，券商如此，基金如此，银行，保险公司都如此，这是在更大程度上的结构趋同问题，造成整个金融市场的幼稚化，甚至使金融市场价格丧失意义。这样整个金融业陷入一个永远无法走出幼稚状态的怪圈：管制———出问题———加强管制。
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