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搜狐财经8月25日讯 首届中国(长沙)投资银行国际论坛在湖南长沙隆重召开，国内外专家、学者，金融机构、证券公司、基金公司代表共商中国投行发展大计。搜狐财经独家图文直播，以下是美国著名投资银行专家谈“公司价格评估”。
巴曙松：我们非常感谢谢伏瞻主任精彩的演讲和他精彩的提问。今天我们上午安排的第二个演讲者，它的演讲主题是我们投资银行业务的核心内容，我们经常讲投资银行业务既非常简单，也非常复杂，为什么说它简单呢？因为投资银行无非就是高卖低买，为什么说它复杂呢？你怎么知道，你用什么方法来估值，才能估出来他是价格比较高了，应该卖呢？他的价格比较低，应该买呢？这个不仅仅是一门科学，商学院的学生学了很多年就想这一点，不仅仅是一门科学，它是一门艺术，需要经验的积累，需要对市场的把握，甚至可能还需要一点悟性和灵气。所以，你比如说当时比尔盖茨还是在车库里编软件的时候，谁愿意给他投资，现在给他的投资能成千上万倍的有回报。所以，我们今天专门安排的第二个演讲是公司的价值评估。会议的演讲者是著名的投资银行专家大卫坦西。我们有请大卫坦西。大卫先生在国际投资银行业有20多年经验，特别是在对中国的投资方面，它是总部设在纽约的投资中国俱乐部的创始人，刚才谢主任讲，说中国一到七月份外资流入300多亿美元，去年全年500多亿美元，这么大的投资美国是非常主要的直接外商投资来源国，其中像这样一些投资中国俱乐部的中介组织，对于沟通中国和美国之间的经济联系，发挥了非常重要的桥梁作用，所以下面我们有请大卫坦西做一个精彩的演讲，公司的价格评估。
大卫.坦西：大家好。各位早上好，我很高兴能够到长沙来，很高兴能够见到各位，我到中国已经来了几次了，但是长沙还是第一次来。前面我的同事所说的，非常感谢长沙商业银行，也感谢各位同事，同时感谢富兰克，因为是由他把我们在美国的这些同事们带到中国，带到长沙来。首先我来介绍一下，我要说哪些主要的问题，关于估值以及到底如何去进行销售，什么时候、以及怎么样，然后我会介绍一下估价，估值的方法。我们在美国以及在欧洲，基本上都是有这些估价的方法，接下来我说一下出售公司不同的方法。另外还有很重要的一点，你们到底怎么样做，有可能提高你们公司的估值。我们发言到底是针对哪些人来讲的呢？我觉得主要是有三类听众。如果你们考虑是要去收购公司，比如想收购中国、欧洲、美国任何一家公司的话，你们可能就会了解我所介绍的这些内容。第二类听众可能就是一家公司要被收购，他也要能够理解那些收购方他们的视野，他们的观点是什么样的，还有适用的一类观众，就是对哪些银行家来说，你们对于兼并收购的这些流程不是太熟悉的，那么你们也可以有机会在这里听一下。首先我要说一下，在我的发言里有些内容是不包括的，关于审慎调查的流程我在 这个发言并不包括，所谓的审慎或者净值调查是一家公司检查另外一家公司是什么样的运营状况，它的战略问题是如何，他现存哪些问题，这样一个审慎净值调查的流程，在我的发言里没有包括进去，因为光谈这点问题就要包括很多时间。因为对于买方和卖方如何相互之间进行沟通，这可能更多是艺术，而不是纯粹的科学，在某一点时刻，一家公司想把他自己卖出去，另外一家公司正好要来收购，这种具体的沟通过程，我在短短的篇幅里可能也是很难囊括。我到底指的什么内容呢？指的估值的定义，还有我会谈一下进行谈判的基础以及股东的责任，然后谈一下，到底什么时候进行估值，很显然整个公司都要出售，就要进行估值。但是还有其它的情况，也必须要进行估价。还有要谈一下外部的市场影响，另外一些调整的数字，我们要用哪种估价的方法，是三种估价方法。
首先我们来讲所谓什么的问题，估值到底是什么？本质上来说，估值的过程就是要理解一家公司它的价值有多高或者多低，他的问题要比买一辆车或者买其他商品的过程更加复杂。因为，一家公司可能已经运营了很长时间，你必须要去考虑它的多个方面的情况，一方面是要看它的历史业绩，另外也要看他将来增长的这种潜力，将来的盈利可能性。因此，你今天对一家公司进行分析，如果你要去收购他，你就要考虑，对收购进来的这家公司不要估价太高，另外出售一家公司，你也希望把它卖一个好价钱。当然我们可以从会计这些帐本上分析，看一下这家公司历史的业绩，但是这也是有限制的，因为他所反映是他的历史业绩，并不能够完全反映他未来的运营，当我们分析这家公司想要估值的时候，也要考虑他外部市场的状况，外部市场是动态的，不断在发生变化，而且我们也知道，当一家公司被出售的时候，那些股东们都希望看到，这家公司是被很好地估值了。他们也要经常得到所谓的公允意见。
然后我谈一下为什么这个问题？我已经再次地说了，过程更多的是一种艺术，而不是纯粹的科学，它是花很长时间，并不是在半小时之内就能够简单做完的事情，而且也需要付出相当大的代价，可能必须要请投资银行家来做这项工作，而且也是要给这些投资银行家付很高的报酬。因此，你们或者这家公司必须要知道现在到底是为什么对这家公司进行估值。当然很重要的一点，很多公司都希望能够对一家公司做出独立的价值评判，也许董事会或者是公司的高层管理人员，他们对于这家公司的价值会有一种看法，而独立的另外一家机构，他可能对这家公司的估值有所不同，因此必须要保证这个估值是独立的。经常来说，价值可能是囊括一个范围的价值，我们作为投资银行来做估值的时候，一般来说并不是最终对这家公司的价值做出单个的数字判断，有可能我们做出的是一个范围的判断。至于在这个范围之内到底是多高还是多低，这可能是买卖双方到最后谈判，然后才能够决定。
比如一家公司他就可以说，我们现在请了独立的估值机构了，他们可以说我们现在的估值得出来的范围大概是从多少到多少，然后再进一步进行真正的出售，进行真正的收购的时候可以通过买卖双方的谈判确定一个值。另外如果是一家公司，100％全都销售出去，当然在这种情况下绝对需要对这家公司进行一个准确的评估，如果你们是得到现金，可能交易到此就结束了，但是如果是接受股权，你也必须要进一步考虑得到股票和股权是不是能够给予你以足够的补偿。还有一个情况，这个公司并不是100％的被收购，可能只不过它的少数股权出售出去，只占20％或者30％，可能公司的主控权仍然没有被转让。如果可能完全控制一家公司，也许你愿意多付钱，可以愿意付出一个溢价，但是如果你收购一家公司的一小部分，占到的比例不过20％、20％以下的少数股权，你觉得你对这家公司收购进来并没有控制权，也许你就不愿意给他以很高的估值，这也是另外一种情况，必须要进行估值的。
我们前面关于估值的背景谈了很多，关于什么时候为什么要去做，我们已经介绍很多了，接下来我要说一下，我们在美国或者欧洲如何进行的？这是一个基本的流程，关于这方面的内容很多，你们看到这上面的文字资料也很丰富，你们可能看不太清楚，我觉得我们参与的第一步就是要把某一家公司的相关历史、财务数据表，这个公司经审计的财务报表都能够搜集起来，最好有近五年的历史业绩，如果只有三年可能三年也行，但是最佳的选择是要有五年的，而长于五年或者五年之前的历史报表也是意义不大。我们做的接下来的工作，就是把过去五年历史报表数据进行分析，得出一些基本的财务比率，还有对过去历史发展的趋势做一个比较。
