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搜狐财经8月27日讯 首届中国(长沙)投资银行国际论坛在湖南长沙隆重召开，国内外专家、学者，金融机构、证券公司、基金公司代表共商中国投行发展大计。搜狐财经独家图文直播，以下是巴曙松的精彩演讲。
我们刚才说小年博士昨天讲的2001年9月说中国股市要跌到一千点，现在不幸变成现实，他的立足点是挤泡沫，我的立足点主要导致原因是股权分置，股权缺陷，形成的不停的由非流通的控股股东不停地侵蚀流通股股东的利益，不停地侵蚀上市公司的利益，目前我们同样可以做一个类似的悲观预测，比如现在的股票价格比如六块钱，上市公司每股净资产是三块来钱，那么对这个控股的非流通股股东来说，只要二级市场价格比他的净资产价格高，他就有足够的动力，以不同的方式来圈钱，这是我们整个观察分析中国股市市场走向，投资银行业务的整个最关键点，是中国股市最大的国情。比如说投资银行业务，这个缺陷使得我们的投资银行业务也面临很大的风险，比如说老是上市公司侵占股东，出现违规行为，所以我们想了很多方法，会计师、独立董事，我本人也是上市公司的独立董事，还是屡禁不止。然后又想了一个保荐人制度，这个很有必要，但是目前这个股权格局下，你会计师、内部的独立董事，当地的监管机构都不能发现问题，指望一个保荐人，一个证券公司，投资银行的人承担这么大的责任，这几乎叫做不可能的任务，这是我们想讲的第三点。
第四点，我们股权分置问题如果不解决，中国的扩大直接融资比例的政策导向和趋势目标是很难实现的。现在中国的金融界越来越形成一个共识，昨天的讨论里我们也反复提到了，中国整个金融体系过分地依赖于银行这个单一的贷款渠道，融资渠道。今年上半年贷款规模占1.44万亿，证券市场所有同仁竭尽全力股票指数创新低，圈钱额创新高，也就只圈了860亿，跟1.44万亿根本不成比例。而且一个单一的格局就使得宏观经济任何大的波动都必然在由银行体系最终承担这个风险。大家看中国的银行体系，这是我反复强调的一个观点，就是银行体系我们在座的有商业银行的同事，我们对外讲国有银行为什么给他进行资产剥离，因为他们承担了国有企业转轨的成本，国有经济转轨的成本。所以，98年要剥离一万四千亿，最近股份制改革上市要给他储备注资，又给他核销剥离。但是，真实的故事未必是这样。如果按照时间序列来分析，中国银行体系不良资产的波动状况你就会发现，不良资产增长最快的就是集中在少数几个年份，92、93、97、98、84、85，宏观经济的大起大落的转折时期。如果说不良资产形成是因为国有经济转轨，正好在92、93年国有企业转轨，其他年份就不转轨吗？实际上是整个银行体系承担了经济大起大落的这个风险，我们要分散这个风险怎么办？扩大直接融资，从金融结构的角度来说，为什么美国经济具有很大的活力？能够很快从新经济的泡沫里边恢复过来，一个非常重要的原因我们看，是因为他有非常发达的直接融资体系，他的风险是由千千万万全球的投资者来承担的。如果它是单一的银行融资体系的话，我看它的问题可能比日本还要严重。因为它的经济波动，产业产能过剩的调整，新经济导致泡沫的破灭，都反映银行体系巨额的不良资产，这种状况任何一个国家的银行体系都承受不了。所以美国是发达的资本市场，帮助他分散了风险。我们也想发展直接融资，在股权分置条件下几乎是非常困难的。
看看日本，日本没有股权分置这样的制度缺陷，他从96年开始，也意识到单一的直接融资有很大的风险，所以积极地放松管制，引进外国投资公司，被称为日本版的大爆炸，放松自由管制，结果十年下来，它的直接融资比例并没有很显著地上升。按照前一段时间我们跟日本他们交流的看法，他们认为十年充其量只能够打一个基础，为直接融资的发展，把这个台子搭好如此而已，现在我们台子最大的基础，股权分置都存在，这个台子都很难搭好。
还有一点，我们说只要有股权分置，我们就很难期待在中国的证券市场上会出现一个真正持续的牛市或者叫什么类似持续的看好大的行情，很难出现像美国市场上持续很多年，五年、十年的发展行情，为什么呢？因为一旦这个市场行情的上涨，二级市场，而非流通股股东和流通股股东之间的利益是不一致的。一上扬之后他就觉得是有利可图，他就会采取种种方法去圈钱，新进入的上市公司会加快发行速度来圈钱，占控股地位的非流通股股东一看有利可图，股票涨到20块，我每股净资产1.5元，哪怕以十块、五块进行配股也是有利可图的。所以非流通股股东和流通股股东利益的对立，随着股票上涨利益会尖锐化，制约了他市场行情最终的展开。所以我们的投资者在分析中国股市的时候要特别注意这一点。
我们经常说，中国股市不是中国经济的情绪表，他反映不明显，中国经济增长如此的快，如此的富有活力，为什么证券市场就不行呢？低糜不振呢？我们经常说，更准确地说，中国股市在一定程度上还不是中国经济的晴雨表，但是它是不对称的晴雨表，中国经济强劲增长的时候，二级市场反映不明显，中国股市出现调整、出现紧缩，出现这种增长速度下滑的时候，他下跌的比经济增长下跌的速度要快得多。他是报忧不报喜的这么一个市场反映，这么一个晴雨表制度。这么形成的市场格局跟股权分置有很大的根源，很大的原因，这是我想讲的第一点，就是股权分置为什么成为中国资本市场和投资银行业务发展的最为关键性的制度缺陷。他几乎影响到我们下一步资本市场几乎所有的方面。
