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搜狐财经8月27日讯 首届中国(长沙)投资银行国际论坛在湖南长沙隆重召开，国内外专家、学者，金融机构、证券公司、基金公司代表共商中国投行发展大计。搜狐财经独家图文直播，以下是常青藤大学纽约大学商学院金融专业教授肯尼斯的发言。
接下来我想跟大家谈的是在这么多正在进行的兼并收购案例当中，我们能否得出这样一个结论，如果你是一个企业的CEO，是总裁，你的责任是为股东创造更多的价值，你是否能保证通过这样兼并收购的案例实现企业价值的进一步提升呢？我想在不同的国家，在不同的时期，肯定会有不同的答案。但是，不同的国家这些案例都表明一点，2/3以上的兼并收购案例并没有为被收购的公司创造价值。那我在这里说得更清楚一点，我们的统计表明，那些参与了兼并收购的公司相对来说他们的投资回报率，他们的股东价值回报率比较低，比那些和他们类似的，但是并没有参与这些兼并收购的企业来说创造的价值要小一些，所以我们对这样的研究还是非常感兴趣的。首先，当我们说这些兼并收购不成功还是成功，我们必须要说明原因，他们对于进行收购的公司来说并没有创造价值。但是有的时候，那些被收购的公司反而业绩很好。
一般来说，被收购公司的股东可能会因此他们公司股价大大的上升，超过原来股价20％左右，产生一个溢价，如果他们股价能够上升这么多的话，总体来说，原来收购的公司股价略微有所下降，总体来说整个的股价还可以上升。作为CEO，你当然主要的目标，你作为收购企业的CEO，你的目标是为了使得被收购这家公司的股价有所上升，创造更多的股东价值。另外我们必须质疑的是，这些研究本身是不是可靠？很难能够找到一些可比的企业来做这样的类比，我们很难去比较两个完全类似的企业他们有的一组是参与了兼并收购，另外一组没有参与兼并收购，并且进行比较研究，同时我们还要了解可能兼并收购本身没有产生问题，兼并收购本身并没有带来或者减少更多的公司价值，但是整个兼并收购过程当中，那些积极参与兼并收购的企业和原来那些不参与兼并收购的企业本身就是不一样的，那些参与兼并收购的企业他们正在积极地考虑去寻找好的、值得投资的兼并收购对象。所以那些从事兼并收购的企业，相对来说，可能管理上比从事兼并收购的企业管理要差一些，这可能也是一个原因。
另外我们再深入地分析一下，兼并收购的案例当中为被收购的一方创造价值的可能性会更大一点。所以，这就是为什么最早期的兼并收购很多活动在进行交易的时候都是通过现金交易完成的，而不是通过股权互换，但是如果是一个友善的兼并收购，你为了获得被收购方的同意，可能你会做出种种承诺，你可能同意，不会把原来的被收购企业的高级管理人员都炒他们的鱿鱼，答应他们原来的待遇不变等等。同时这个企业即便收购以后，也不能对内部进行大动手脚，不能做很多调整，从收购的第一天开始，可能你需要对被收购公司进行一些调整才能实现原来预期的附加值的增加。另外必须小心的是，怎样对这个公司进行估值，原来做兼并收购是不是值得，这些概念，这些交易在完成之前我们必须对这些因素加以更多的研究，才能确保兼并收购案例是否会取得成功。我想另外我们还可以做这样的假设，通过兼并收购要来赚取利润是不容易的，因为你所做的事情是把两个完全不同企业文化的企业合并起来，而企业的文化是不太容易融合的。除此之外你还必须付一个溢价来收购对方企业的股票。所以虽然我们在兼并收购案例当中可能通过协同效益获得了一些价值，同时也付出了一些代价。
