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本月将在深圳证券交易所推出的上市开放式基金(LOF)可能会给长期折价交易的封闭式基金带来机遇,因为LOF在封闭式基金与开放式基金之间架起了一座跨市场的桥梁,使得封转开的技术障碍得以清除,由此使人们想到市场中议论颇多的封转开可能会柳暗花明,其原因主要有以下几点。
《基金法》为封转开提供了法律支持
6月1日实施的基金法的第七十二条规定:代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人有权自行召集持有人大会;第七十五条又规定:基金份额持有人大会应当有代表百分之五十以上基金份额的持有人参加,若转换基金运作方式,应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过。以上条件的满足,对于持筹非常集中的封闭式基金来说是相当容易做到的。
LOF为封转开提供了技术保证
LOF的一个特点就是可以进行跨市场套利,其套利过程如下:(1)如果二级市场交易的基金价格高于基金资产净值,投资者就可以从基金公司申购LOF基金份额,再在二级市场卖出获利(申购与卖出均需考虑相应的费用)。(2)如果二级市场价格低于基金资产净值,投资者就可以先在二级市场买人基金份额,再到基金公司办理赎回业务完成套利过程(买人与赎回均需考虑相应的费用)。LOF的这一套利过程完全可以满足封转开的技术需求。
LOF可以缓解封转开的赎回压力
当前封闭式基金的折价率平均在30%左右,而折价率的计算是用的如下公式:基金折价率=(基金的市场价格一基金的资产净值)/基金的资产净值,若封转开得以实现,在不考虑基金变现损失的情况下,投资者的投资收益率将在40%左右,其计算公式如下(忽略基金交易与赎回费用):投资收益率=(基金的资产净值一基金的购买价格)/基金的购买价格。近40%的获利空间,必将导致巨额赎回,甚至会使封转开的基金在市场消失,这在台湾等地已被事实所证明,但有了LOF这一基金创新品种,却可以大大缓解封转开的赎回压力,其原因如下:(1)在封转开的预期下,封闭式基金的市价将被快速拉回到基金资产净值附近,这时,若实现封转开,基金的交易价格就会在其资产净值附近波动,当然就不会产生巨大的赎回压力,(2)封闭式基金的投资者都是二级市场的参与者,他们绝大多数都不习惯于在二级市场之外进行申购与赎回,部分投资者因担心封转开后基金不能继续在二级市场交易而准备采取一次性赎回,但在封转开选择LOF的情况下,他们多数会选择继续投资,以便抓住时机进行跨市场套利。
仍需先行试点
因封转开效果如何,难有清晰判断,需先行试点。由于第一只LOF是南方积极配置基金,所以,南方基金管理公司旗下的封闭式基金进行封转开试点较好。其选择的标准有二;一是选择运作业绩好的,如基金天元(相关,行情,个股论坛)最近两年的净值增长率为4.85%,在54只封闭式基金中排名第十三位,这种选择的好处在于运作好的基金是投资者愿意投资的品种,进而可以大大减轻转换运作方式后的赎回压力。二是选择流通盘较小的深市基金,典型的就是基金隆元(相关,行情,个股论坛)(类似的还有基金金元(相关,行情,个股论坛)),其流通盘为5亿份。选择小盘基金的目的是其市场的影响小,转换运作方式的试点无论成败,都不会对市场产生太大的冲击。如果试点使封闭式基金平稳过渡到LOF,这既不会对基金市场产生冲击,也不会对股票市场产生大的冲击,由此将形成投资者与管理层都愿见到的共赢局面。