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华源发展600757(相关,行情,个股论坛)主营:纺织、服饰和贸易等。去年,公司业绩大幅提升,净资产收益率回升至2001年水平。今年上半年,公司延续了去年的发展势头,中期报告显示,公司主营业务收入、净利润和出口创汇三项指标同比增长46.3%、15.65%和39.68%。
当然,值得注意的是,公司的快速增长主要来源于外延的扩张。就本年中报看,其收入同比增长来源于合并了江西华源江纺有限公司的报表,另外新余华源远东纺织有限公司去年仅合并了6月起的报表。就公司毛利率看,其纺织、服饰业毛利率去年同比下降了2.06%,今年上半年同比微降了0.5%。从毛利率的变化可分析出,公司面临的成本控制问题重要。而作为纺织业,其成本与棉价的波动息息相关。
03年至今,我国棉价出现了暴涨暴跌行情。03年由于库存降至10年来最低,加之自然气候灾害严重影响了棉花产量和棉花品级结构(高等级棉花大幅度减少),棉价由13500元/吨升到19000元/吨。随后国家追加03年配额50万吨,04年元月初国家发放进口配额89•4万吨,3月份国家又增发配额100万吨,棉价从此一路狂跌至16000元/吨,降幅近20%。上半年棉价大跌使得公司毛利率与同期类似,但考虑到目前棉花期货已止跌反弹,估计棉价下半年将维持在13000-14000元/吨左右。由此,预测整个纺织业下半年收益增幅将小于上半年。预测今年纺织业销售收入和利润增长分别为:20%、15%左右。
纺织业整体的看点还是05年起纺织品出口配额限制全部取消。按照我国在非配额市场占有率估测,05年取消配额后我国纺织业出口有一倍以上的增长空间,保守预测05年纺织业出口增幅达30%左右。据世界银行预测:05年中国纺织业在世界市场的份额由17%增长到45%。由此推断,整个行业增长幅度在25%以上。
华源发展由华源集团控股,而华源集团位列2003家用纺织品出口百强企业名录中。作为华源集团下一家纺织和贸易为主的企业,随着05年出口配合的取消,公司由此在出口贸易上的发展可期。
此外,提醒投资者注意,公司披露同上工股份600843(相关,行情,个股论坛)签署的前两份互保合同续签。双方在协议有效期内相互提供最高限额为12000万元的短期借款担保,有效期为1年。这样,公司与上工股份短期借款相互担保的累计最高限额仍保持为17000万元。公司与各方的担保较多,今后的收回存在不确定性。
就股价看,目前纺织业各股股价普遍在4-5元左右,成为近期走势较活跃的板块(如600273)。鉴于华源发展业绩处于稳步增长阶段,其绝对股价较低,投资者可考虑在大盘1300点附近短线操作。
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