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随着2004年半年报披露工作的结束，QFII的投资策略和市场表现如何，再次成为市场关注的焦点。本文以重仓股变化来看QFII投资理念的具体运用。股票依然受青睐在股票选择方面，与去年底相比，此次亮相的QFII流入股票市场资金明显增加，净增加60亿元。尤其对单个股票持股量增幅很大，但持股品种数量没有明显增幅。QFII前十大重仓股的持股量均超过500万股，其中持股量较高的中兴通讯(000063)(相关,行情,个股论坛)、长江电力(600900)(相关,行情,个股论坛)、福耀玻璃(600660)(相关,行情,个股论坛)都超过了2000万股。而QFII买基金，这一最初被认为不可能的事情，也在前期被突破了。博时现金收益基金投资于短期资金市场，属于货币市场基金范畴，并成为我国首只被QFII认购的基金。
就行业资产配置来看，QFII依据行业的成长性和长期预期，采取分散持股和集中持股两种模式。从2004年中报看，QFII对周期性行业方面基本实行集中持股模式，而对于看好的消费品行业采取分散持股模式。如在上半年宏观调控力度加大、钢铁行业首当其冲的背景下，摩根士丹利持续买入新钢钒(000629)(相关,行情,个股论坛)，体现其“自下而上”的选股标准。
除股票外，转债是被QFII看好的品种。在低迷市况中，QFII对于转债特别偏好。在山鹰转债(100567)这一品种中，花旗银行已增持至6999万元，瑞银和“大摩”也分别持有3379万元和436万元，3家QFII持债占余额比例超过50%，成为QFII第一重仓品种。
选股由资源型转向消费型
2003年重工业以及和重工业相关的具有天然垄断性的矿产资源类行业被QFII看好而贴上“金字招牌”，其中盈利和管理双佳的龙头企业得到重点关注。如2003年瑞银大手笔买入宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)，6个亿、8700万股、第一大流通股东，确实让人看到了QFII对中国工业化的信心。
但2004年，基于宏观紧缩政策的减速经济背景，QFII开始关注与中国内地消费增长直接相关的行业。其中港口、交通运输、金融、零售业是2004年主要关注的行业。
从QFII十大重仓股的变化看，是完全切合行业发展周期的，从资源类向消费类推进的思路。今年上半年QFII对长江电力、中兴通讯以及福耀玻璃等进行大幅增仓，其中燕京啤酒(000729)(相关,行情,个股论坛)增持800%左右、福耀玻璃增持500%左右、长江电力增持100%左右、浦发银行(600000)(相关,行情,个股论坛)增持50%左右。
回避周期性行业
第一波士顿在中期策略报告中指出，今明两年经济软着陆的可能性大。建议对钢铁、有色、水泥、机械等周期性行业重新估值，除抗周期性好的龙头企业外，短期内给予回避，而对于消费品行业给予积极推荐。
从2004年中报看，瑞士银行大幅减持宝钢股份，由第一大股东到退出十大股东行列就是出于这种考虑。
今年摩根士丹利一季度猛吃安泰科技(000969)(相关,行情,个股论坛)近150万股，在二季度又吃进50万股，这反映QFII运作中也有认准投资目标、越跌越买的特点。
