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再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。在1998年以前，配股是上市公司再融资的惟一方式；2000年以来，增发成为上市公司对再融资方式的另一选择；2001年开始，可转债融资成为上市公司追捧的对象；2004年起，通过定向增发实现整体上市又为许多上市公司所热衷。
再融资令投资者谈虎色变
从理论上说，投资需求与融资手段是一种辨证的关系，只有投资的必要性和融资的可能性相结合，才能产生较好的投资效果。然而，大多数上市公司通常按照政策所规定的上限进行再融资，而不是根据投资需求来测定融资额。最令人担心的还是融资效率低下，业绩变脸。近年来，上市公司通过再融资后效益下降成为上市公司再融资最严重的问题，有多家上市公司初实施配股或增发后，公司当年即发布亏损年报或预亏公告。上市公司融资效率低下，业绩滑波，使得投资者的投资意愿逐步减弱。许多个股，只要发布配股、增发等再融资消息，几乎很难逃脱大幅下跌的命运。
2003年可转债备受关注
从我国目前上市公司重圈钱轻回报的现实情况来看，上市公司不应该认同可转债的再融资方式，因为可转债毕竟每年要付出一定的利息，不如增发新股、配股那样，钱圈进了，就一分也不吐不出去。但是，2001后市场的变化迫使上市公司改变着再融资的思路。一是再融资市场的冰冷使得配股要包销，增发同样要包销，这样的话，券商也吃不消。于是乎，券商就会劝导上市公司发可转债。二是发可转债可以一次筹集数十亿甚至百亿的资金，而配股一次只能筹集数亿万科发19亿至30亿的可转债。因为增发与配股有流通股为参照依据，而可转债则没有这样的依据，至多要满足6％的净资产收益率等各项财务指标而已。在如此庞大的筹集资金面前，上市公司自然就想到了可转债。不少上市公司在发行可转债的过程中，大多采取了熊市设计条款，即可转债券利息大了一些，而且还是逐年盘升的，平均收益率超过了银行存款利息，保本的心态让投资者极其看好可转债。
2004年配股成首选
今年，配股在再融资中一枝独秀。资料显示，已过会尚未实施再融资的公司中，有配股公司8家。此外，正在准备配股的公司也不少见。据统计，2003年报发布同时提出配股预案的公司有近30家，如隧道股份(600820)、常林股份(600710)、杉杉股份(600884)、华源制药(600656)、新希望(000876)、中国联通(600050)等。前两年，配股一直备受冷落，今年为何突然成了再融资首选？业内人士认为，这可能出于三大原因，一是增发、可转债门槛较高，使得不少不符条件的公司只能转向门槛较低的配股；二是类别表决制即将推出，增发、可转债容易引起新老股东利益的不平衡，很可能过不了流通股东这一关，而配股则没有这个问题；三是通道的问题，如今增发公司仍排着长队，审核过程又比较繁复，配股反而能先行一步。
上市公司再融资遭遇寒流
据审核结果显示，从今年1月14日中国证监会发审委2004年第一次工作会议公告起至7月28日，推出再融资并上会的企业共计66家，包括37家配股企业、14家可转债企业和15家增发企业，其中未过会的再融资企业共计21家。值得一提的是，7月份发审会召开次数及审核再融资企业家数都明显回落。据统计，进入7月以来，有18家企业提出再融资申请，10家未过会，未过会率为56%；而今年1-6月共有48家企业提出再融资申请，其中11家企业未通过审核，未过会率达到23%。两数据相比较，再融资未过会率从7月起上升33个百分点。业内人士预计，进入8月后企业再融资发审节奏还将放缓甚至暂停。
可以预期，随着行情低迷，上市公司再融资行为也将愈来愈难。那些业绩优良、以往募资使用效率较高且再融资标的预期效益较明确的公司，过会的几率相对会比较高。
