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本报与证券之星网站联合调查——
问：市场近期出现了一个今年以来从未出现过的现象：部分基金开始公开看空市场。虽然早在今年5、6月份也有极少数基金经理对市场担忧，但没有通过市场表露出来，而是通过三季度投资报告或下半年投资报告这样的方式声明看空的状况，如今频繁在公开场合表示看空市场还是头一次。那么，请问你认为部分基金敢于看空市场的原因是什么？
截止9月9日超过300位投资者发表了自己的看法：
15．3％的投资者认为基金目前看空是被4月以来的持续调整所致，作多后市信心已经丧失。由于连续5个月的调整下跌，证券投资成为第六大最危险的职业。诸如象平安保险这样的机构投资者上半年亏损12亿，而整体保险行业投资证券市场亏损在50亿，基金上半年全线被套，亏损比例近20％。
45．2％的则认为是欲擒故纵，迷惑市场。为了获取更多的廉价筹码，在公开表态后开始适量打压大蓝筹，让市场认为其所言不假，在最后大量恐慌盘压出后，再在低位来个“大包圆”，这样对大资金而言是有利于今后做多的。
39．5％的投资者认为，由于对国家宏观调控的预期，基金经理看空后市得出比较理性的判断，是真实心态的反映，也就是说，其既没有受到惊吓，也非欲擒故纵，确实是其分析的结果。
基金仓位与股市点位高度正相关。实证分析显示，基金的仓位与大盘的点位存在明显的正相关性，也就是说，基金仓位最低时，往往市场处在阶段性底部；基金仓位到达最高点时，市场存在阶段性顶部。2002年年初、2003年年初的低点都对应了基金的整体较低仓位。以往的投资经验显示，基金看空市场是市场接近底部的标志之一。所以，基金看空市场时，一般是其受不了的时候，也是市场最为恐慌的时候。而证券投资理论认为，市场最恐慌的时候，也就是临近底部的时候。
反攻行情有望节后打响
□ 大摩投资 徐胜治
股指击破1300点整数关口，市场表现出的更多是来自心理的恐慌。在此，笔者做出大胆判断：此轮调整最有可能的见底周期在今年“十·一”前后，大致点位在1261—1307点区间。
周期判断最重要
炒股炒的主要是时间而不是点位，对上涨与下跌周期判断是操作上首先要考虑的因素。在目前两市大盘指标股明显异动的情况下，上证综指的走势将受到较大干扰，因此绝对点位的判断很困难。我们认为此轮调整的周期在半年左右，也就是见底在“十·一”前后，那么“十·一”前后究竟可能发生什么事情？
首先是新股发行制度的改革如何收场。将新股首次发行询价制度实施，是将新股发行定价这个烫手的山芋抛给了市场，这意味着证监会将不再直接对新股发行价负责。但是证监会在抛出这个烫手的山芋的同时，又捡回来一个更烫手的土豆，那就是新股发行暂停容易恢复难，至少在短期内这个土豆还很烫手。
其次是利率问题。如果恢复新股发行是摆在证监会现任主席面前的一个难题，那么证监会前途主席央行行长周小川面前也有一个难题，那就是利率究竟怎样调整？央行前段时间表态利率政策是否调整还要看九月份数据，按照这个思路如果要考察数据的话最多等到“十一”之后，届时宏观调控实施之后有完整的半年度数据可供考察，加不加息没有太多的借口可以拖延。
近期关于加息的传闻很多，这说明利率问题已成为焦点，加息也罢不加息也罢，“十·一”前后应有个明确交待，否则会引起更大动荡。目前市场走势确实很弱，但是以基金为代表的主力机构并非全无还手之力，组织自救行情的能力还是有的，无非是在等待一个最好的时机。
各机构所等待的这个时机与宏观金融政策的调整密切相关，至少加息是短期内可以预料到的最后一个利空，也是组织自救行情的最好时机，届时各主力机构很可能会有所动作。
变数集中在“十·一”
“十·一”这超过一周的长假，市场脱离了盘面走势的困扰，有利于多空双方坐下来很好地清理下一段时间的操作思路，更容易达成某种合谋。今年上半年有一段时间是机构大发展的周期，开放式基金的发行规模超过了以往的历年，这一批资金目前仓位并不重，而股指自调整以来，各机构对原有的市场核心资产也进行了较大规模的减持，手中并不缺乏现金。
调整行情对市场各机构来说虽然也是损失惨重，但还没达到伤筋动骨损其元气的程度。对于投资者来说不必先入为主地去判断底部转折会发生在什么时间什么地点，跟踪市场变化很重要，大盘无论在什么原因下形成底部，必然都会反映在市场的量能当中，体现为市场成交量的持续放大。观察成交变化也许是最省时省力的一种办法，什么时候出现持续放量什么时候开始做多。
反攻行情的周期
恢复新股发行、调整利率、持续放量三个因素对于大多数投资者来说是等待底部出现的信号。通过分析，我们认为这些信号最有可能出现的时间是“十·一”前后。前文已经说过对行情的周期判断是操作所考虑的最重要的因素，那么如果反攻行情自“十·一”启动，周期应该是多少呢？
个人观点，这个周期最有可能运行到明年春节前后，这也是近年来上攻行情比较一致的周期。近年来下跌行情的周期大致在五到七个月，上攻行情的周期表面上看上去并不是太明显，实际上还是有规律的。在一个总体偏弱的市场中，上攻行情的周期一般都短于下跌行情的周期，这两年基本上在四个月左右。
2003年上半年的行情到4月中旬止，不多不少四个月，表面上看来是因为非典流行，其实非典早就有了，内在原因是众机构仓位已经到了无法再增加的程度。而2004年上半年的行情比较特殊从2003年11月上旬一直运行到2004年4月上旬，表面上看起来如果不遇到宏观调控似乎还会继续运行下去，其实不然。
大家注意到在2004年2月上旬出台了“国九条”政策，随后股指缩量突破了1650点继续运行。当时市场成交已出现回收趋势，如果没有“国九条”的出台，股指继续运行的潜力已经十分有限。“国九条”带动了股指上行了一个新的高度，却没有带动市场出现新的量能，考虑到这个因素，此轮上攻的实际周期也在四个月左右。
每年春季之初是各级机构重新制定制度计划的时候，也是中央经济工作会议召开的时间，也是根据2004年全年经济运行情况做出政策调整的时间，届时很可能与今年“十·一”的情况类似，基本面、政策面、消息面会出现较多变化因素，而这些变化因素的出现恰恰于近年来上攻行情的周期相吻合，届时股指再度出现转折的可能性比较大。
总而言之，下一轮上攻行情的周期很可能自今年“十·一”开始，而到明年春节前后结束，这是投资者应该好好把握的一个波段。九月中下旬这段期间，股指仍然可能出现偏弱的震荡调整，投资者可以较平和的心态去观望等待。
缺乏领涨品种1300点整数关口
□ 广发证券 韦海生
蓝筹板块轮换破位：在弱势盘底未果之后，本周大盘最终下破1300点，空头肆虐的主要动力来源于前期一直逆市抗跌的大蓝筹板块。继长江电力在上周二破位后，整体蓝筹板块抗跌联盟已出现明显松动迹象，本周三中国联通在连续阴跌后最终出现大阴打压，宣告新一轮大蓝筹破位浪潮开始，指数也随即向下突破前期平台，周四在石化龙头中国石化的接棒下破下大盘也失守1300点。受大蓝筹破位影响，前期其他蓝筹品种如高速板块的皖通高速、福建高速，汽车板块的一汽轿车、江铃汽车等、煤炭板块的开滦股份、国阳新能等均出现轮换下破，整体弱势突出。然则考虑到蓝筹板块价值依旧突出，此番下破更多为技术面因素导致，预计后市板块杀跌空间有限，甚至不排除超跌反弹可能性。但对以秦岭水泥、长安信息等老庄股及问题股，暴跌后仍无法释放资金出逃风险，后市仍可继续看空。
游击板块此起彼伏：固然本周空头势力突出，然则考虑到指数至今跌幅已大，盘口超跌反弹能量的逐步聚集也为游击资金提供不少出击机会，最终促成弱势中轮换板块此起彼伏现象，其中主线仍在于中小市值品种，如周初以达安基因、天奇股份为首的中小板板块、以三毛股份、华纺股份为首的纺织板块、周二以用友软件、宝信软件为首的软件板块、以长百集团、深国商为首的商业板块以及以ＳＴ中燕为首的ＳＴ板块等等轮换上阵，但上述板块总体表现持续性及力度上均较逊色，游击特色较为突出，预计后市继续表现概率不大。但鉴于低市值超跌品种比例日益增大，预计游资后市仍将在其中制造轮换反弹的概率较大。
下周展望：大盘蓝筹破位后周五有护盘迹象，预计后市有逐步企稳可能；低市值品种仍旧是短线机会主流，尤其是3－5元低价放量股票，ＳＴ板块极有可能成为接棒一族。
首先，根据历史数据统计，ＳＴ板块与大盘走势形成“跷跷板”效应时往往选择在两个阶段，一是在行情中段调整初期，主力借助人气活跃之际制造热点转换，从资金流向而言一般都是从前期炒作充分的品种中转移而来，其次就是在大盘赶底末端主力率先启动超跌ＳＴ板块以逐步活跃盘口，这部分炒作资金则往往是新增主力资金的试探部队。
其次，前期股价结构调整中，相当部分ＳＴ个股由于业绩因素受到市场集体抛压而屡屡出现跳水动作，在总体跌幅超过70％之时，其自身超跌反弹要求较为明显，而巧合的是，本周以来板块轮换过程中表现较为突出的板块如软件板块、纺织大多都是建立在前期暴跌后的蓄势平台之上，俨然是典型的超跌反弹类型，实际上盘中较为活跃的其他板块品种也基本上与其具备较为雷同的技术形态，那么，从顺势而为的角度而言，ＳＴ板块也具备炒一把的共性。
最后，从盘口分析，周五大盘早市一路调整过程中，综合排行榜上表现的最为突出的莫过于ＳＴ强势股的集体冲击动作，陆续出现放量涨停的ＳＴ品种如ＳＴ中燕、ＳＴ济百等均已在一定程度上表明短线资金已开始关注ＳＴ板块，也就是说，该板块正被人逐步关注。
关注下周二短线窗口
9月14、15日（下周二、周三）前后，将是一个短线变盘时间窗口。该时间可能产生变盘的理由有：（1）、9月14日为农历八月初一，易发生短线变盘；（2）、自1783点以来，下跌110天，为斐氏数字55的整数倍；（3）、9月14日为沪指自5月11日以来的第91个交易日，而5月11日为单边下跌之后的反弹（即变盘日），因此9月14日也容易发生反弹。（注：91个交易日的循环周期为笔者发现的重要中短期循环周期，它是365的1／4，同时我们可以找到91天国债回购在资金面上对股市波动的实际影响）因此，短期内，大盘将很可能下跌到下周二前后展开一个快速的超跌反弹行情，短线投机客可重点关注该时间窗口附近大盘指数的变化。（新升资讯）
探底趋势尚未改变
本周大盘震荡下跌，1300点的重要心理支撑位终究未能抵抗空方的打压，蓝筹股的下跌成为击破1300点心理防线的最后一根“稻草”。从市场舆论反应看，1300点的击破对投资者的心态造成了较大打击，尤其是一些前期坚守1300点底线的投资者更添悲观情绪。不过从市场成交量来看，整个市场已经对股指的破位显得较为麻木，量能萎缩显示在目前的市道下许多投资者已经选择“看空不做空”的策略。如果市场所有的投资者都期待市场的反弹行情或者静待反弹减仓操作，则空方力量不能有效释放将导致市场的寻底过程仍需一个较长的过程。（华泰证券）
做空风险仍在释放
近期大盘跌势汹涌，市场坚守了五年多的千三低点无声而破，权重蓝筹股跌势接二连三，市场中个股的下跌效应不断蔓延，市场恐慌氛围出现，大盘加速破位下行寻底。短线来看，基本面仍存在不确定因素，权重指标股的持续下跌走势进一步动摇了市场人气基础，市场的下跌压力有待进一步消化，市场做空风险仍有待释放。市场依靠自身的力量已难以扭转目前的下跌格局，大盘在元气大伤后仍将以反复震荡筑底为主。（博星投资）
破而不立 谨慎观望
本周的股市走势再次演绎了节节败退的局面，周四沪综指终于在许多人不破不立的预言之中跌破1300点重要整数关口。中国联通、中国石化等基金重仓指标股的破位下行使得股指岌岌可危，多方最终无奈放弃最后堡垒。上证综指1300点的关口是市场近5年来的心理、技术支撑位，大盘能否破后而立仍要拭目以待。从盘面看，市场在跌破1300点之后并无明显的转势迹象。支撑大盘3年的箱体终被打破，预计股市将在箱体重心下移的基础上寻求构筑一个新的箱体。目前市场仍处于弱势调整格局，在无明显转势迹象出现之前，建议不盲目大举建仓介入，而仍以谨慎观望为宜。（金通证券）
量能不济难获支撑
大盘力破1300点后，周五创新低1270点，而盘面没有躁动迹象，成交量依然徘徊在地量区域，市场观望气氛浓厚。应该说市场暂时还是不认可目前这一点位，多空双方有短线又一次进入了僵持胶着境地的可能，虽然短线在技术上存在较强的反弹欲望，如果成交量迟迟不能放大，大盘向下再走一段的可能性不可排除。预计下周一大盘将继续弱势盘跌走势。（汇正财经）
