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□ 毕 胜
受国际市场价格上扬的提振，本周一沪铜再度逼近前期高点，而沪铝则放量突破6月份以来的高点。
铜铝摆脱箱体震荡
近几个月来，国内铜铝价格一直呈区间震荡交投态势，没有明确运行的方向。利多利空因素的交织，令铜铝价格陷入上下两难的尴尬境地。
总体上看，随着国内消费旺季的来临，加上国际铜铝价格的走强，国内铜铝价格有望逐步摆脱震荡箱体的束缚，并趋于震荡上行。
从消费角度看，前一段时间国内宏观调控和夏季电力紧张所导致的需求下降出现明显的恢复迹象。今年1－7月我国固定资产投资增幅仍然高达31．1％，8月份工业生产增长15．9％，这表明宏观调控所导致的经济增速放缓是相当温和的，对铜铝等基本金属消费的消极影响也是有限的。随着夏季电力紧张状态的结束，因严重电力紧缺而生产曾受到严重影响的上海和江浙地区的铜铝加工厂，以及广东南海地区的铝型材厂大都恢复正常。当然，宏观经济数据的强劲，显示国家存在进一步强化宏观调控的可能性，近期市场一直在传言的央行加息消息，将对铜铝市场的交易心态形成一定的利空压制。不过，该消息能否在近期兑现，仍存在疑问，况且，一直传得沸沸扬扬的加息举措，早为市场所提前消化。
从供给方面看，由于前期国内外比价的严重倒挂以及紧缩信贷令对外开立信用证出现一定难度，自5月份以来中国的精铜进口大幅萎缩。尽管近一段时间以来随着国内外比价的恢复，精铜进口量有所增加，但仍远远不及年初的规模。对于45％左右依赖进口来平衡国内需求的中国来说，在国产精铜产量增幅有限的情况下，进口规模的下降，必然导致国内供需失衡。随着上半年所积累的大量社会库存被消化，以及国储释铜的结束，国内铜市的供给矛盾就显得越来越突出。
上海交易所库存已经降低到仅28564吨的低水平，国内现货铜价对期价一直维持着高升水状态，而沪铜合约间基差维持近期高远期低的严重倒挂现象已为期达几个月，这些都充分说明国内铜市处于供不应求状态。铝市的供给面也同样出现较大程度的改观。随着国家对铝行业的调控和整顿，铝厂的盲目扩张势头得到有效遏制，铝产量的增幅也受到抑制。前期沪铝受宏观宏观调控的冲击而大幅回落，比价上明显低于国际铝价，从而激发了铝企业的出口积极性。铝出口的增加大大缓解了国内铝市的现货压力。其结果是，沪铝库存连续5周累计下降了27388吨，使庞大的国内铝库存得到消肿。供给和需求的此消彼涨，必然对国内铜铝市场带来支撑。
铜铝牛市格局在延续
从国际市场看，铜市库存尽管出现与交割和期权有关的偶然性库存大幅流入，总体下降势头没有逆转；而铝市库存则呈持续大幅下降态势，目前已经降至仅71万吨左右。根据国际铜研究小组（ＩＣＳＧ）提供的数据，今年上半年，全球精铜供给缺口高达68．2万吨，远高于年初的预期。尽管铜精矿加工费大幅回升，但要转化为精铜供应，还需要一段时间周期，可谓远水解不了近渴。
因此，ＬＭＥ铜市现货兑三月期升水始终维持在50美元以上。而铝市供给展望无疑是令人乐观的，氧化铝价格在年中的回落后，目前再度回升；而由于全球性的电力短缺问题，铝产能的扩张明显受到抑制。
而美国等西方世界的铝消费一直强劲增长，其中日本的铝升水报价已经达到95美元左右，为自1995年以来的最高水平。铜铝价格长期维持横盘震荡走势，令前期大跌后恶化的中期技术指标得到有效改善，市场在积蓄了充足的能量后，一旦形成向上突破，则有可能出现一波急冲行情。笔者认为，铜铝市场的牛市运行格局仍在延续，尽管已经进入牛市的尾声阶段。
操作上，沪铜以逢低买进为主，即便仍旧维持区间震荡横盘走势，近期巨幅的升水也会让多头收益颇丰；沪铝的回调空间十分有限，即便上涨的想像空间不大，但持多风险很小，心里非常踏实。
