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加息有两个因素要考虑，一个是要考虑货币存款的因素，另一个要考虑中国经济增长。
看看我们当今的经济面临的问题是：通胀压力加大，而失业状况依然严峻。宏观调控要服从宏观经济的目标和主要矛盾的解决。就必须在国民经济快速增长的前提下，在货币市场总量上通过加息来对通胀进行调控。
为此，首先我们认为数据显示，加息已经迫在眉睫。
今年在过去的7个月中，居民储蓄存款(含外币)比去年同期减少1309亿元。居民储蓄存款增幅已经连续4个月回落。现在，我们迎来了储蓄存款增长幅度自2002年4月以来的最低水平，打破了近十年中国储蓄一直高速增长的局面。资金显然在从银行中转移出来，这个事实对我国银行业当前的改革大局十分不利。我们知道，中国银行业长期习惯于储蓄的高增长，从而缓解了它的一些效率低下的矛盾，居民存款增幅的下降对银行业本身的影响不敢低估。尤其在未来两年金融银行改革进入攻坚阶段的情况下，问题就显得很严峻了。由此引发的银行信贷规模的缩小，行业利润的下降，将直接威胁银行业改革的成败。对国民经济来讲，百害而无一利。
同时，现行的通胀时代下的货币政策依然还是通缩时代的货币政策的架构，最主要表现就是在CPI超出5%时，利率水平依然等同于2003年上半年CPI处于负值的时代。如果居民储蓄增幅下降的状况不能马上得到遏制，完全进入负利率时代。12万亿元的银行存款资金就会陆续涌出寻找保值增值的渠道，介入收益率高的产业，由于城镇基础建设产业进入门槛较高，最有可能央及的是房地产行业。当大量资金介入房地产行业，房价将会继续上涨，整体升温，房地产升温的结果将导致钢铁、水泥和建材产业的继续升温。一旦房地产泡沫蒸发，对国内经济会产生连锁反应，打击是非常巨大的，东南亚国家、香港和日本都有这类深刻的教训。因此， 预防房地产行业继续升温同样是当前的重中之重，这样看来，加息是调节和阻止资金涌入房地产行业的有效措施。
通过以上分析，我们发现，虽然我们的货币政策和财政政策主基调还是要以刺激经济增长，拉动内需和扩大就业为主。但是我们不能不正视通胀居高不下，居民储蓄增长连续下降，以及以房地产行业为主要代表的固定资产投资增速在宏观调控的背景下我行我速，居高不下的事实。
把加息放到整个宏观调控政策体系中来观察，适度加息的条件已经成熟，适度加息不仅不会引发紧缩而且还能在市场化调控手段的应用中达到化解宏观经济内部错综复杂的矛盾，延缓高储蓄拐点的出现。
因此我们预计“十一”加息似成必然，已经破在眉睫了。
机构时代.富贵花
2004年9月13日
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