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2004年9月27日，2004基金投资国际圆桌会议在深圳召开。搜狐理财频道独家报道。以下是现场实录：
主持人（庞宝林）：Mr.Paul De Quan就是一个对冲基金董事总经理，而Ms.Sandra Manzke是对冲基金和评估对冲基金都做。Mr.Paul De Quant是欧洲创立对冲基金，现在管理10几亿英镑。我们请Mr.Paul De Quant谈谈他的经验。
Mr.Paul De Quant（庞宝林翻译）：Mr.Paul De Quant几年前就找好的投资给他的客户。于是他找了Ms.Sandra Manzke的公司做他的顾问。他创的基金是2002年2月，他的对冲基金是一个基金中的基金（母基金），他的投资回报希望是8－10％，风险低一点，然后他找22个基金经理帮他做。每个基金经理都不会超过投资组合的10％。你看他的表现做的很好，过去每年平均回报9.57％。但是波幅很低，是2％。比美国政府债券还低。基本上基金等于一个直线上去的，没有波动。所以投资者很放心。他说拿稳健的钱比投机的钱多很多，很多人希望稳健的增长。Mr.Paul De Quant找Tremont做这方面的顾问，主要是透明度高，而且费用不贵。他的投资有不同的投资策略，比如定期债券、环球皇冠有16％、管理期货、现金只有2％，其他11％等。这个表是从96开始他的基金的表现，他的波动率只有2.25％，比政府债券还低。你从表中可以看到，他们的投资有多少个月是正数、多少个月是负数，他过去的时间中有9个月是负数的。很多大银行做保本基金，就利用他们的基金，大概80％投资在他们这个基金里面，20％投资在另外一个基金里面。他们这个是保本的，是法国的BMP帮他们发的。大概是10年期，每个月可以买卖，每个月的回报是12％。最低投资额是25000元美金。他们基金做的很稳的时候，很多银行愿意帮他做保本的东西。Mr.Paul De Quant说他们投资的Tremont是Ms.Sandra Manzke管理的，波幅率很低，只有1.84％，比刚才他本身这个基金更加低。Mr.Paul De Quant说10月份将推出基金中的基金，这个基金与其他基金有什么不同呢？以前的基金都是投资不同策略，不同基金经理。但是基金中的基金，他投资同一个策略，但是不同的基金经理。我们称为多方面投资。这跟刚才的不同，刚才是不同的策略分散风险，但是这个给很多人不同时间什么策略比较好，就可以通过基金中的基金做这方面的工作。
主持人（庞宝林）：Mr.Paul De Quant讲的差不多了。很多欧洲银行、美国的银行帮他们做。我们大家有什么问题可以提问。我本来要演讲的。因为时间太紧了，我就不多讲了。
我主要讲讲哈佛大学、耶鲁大学大学。他们过去10年都是在对冲基金中投资，因为大学的钱是比较保守的，他们过去10几年大概60％是都是在另类投资，其中20、30％是对冲基金，从83年到现在没有一年是亏本的，就是通过另类投资在市场不好的时候，他有百分之十几的回报。所以他可以做到每年14％的回报。他们有10％、20％是创投，还有房地产这方面的投资。如果大家对刚才的资料有兴趣，我们可以发邮件给你们。
现在大家现在有什么问题，可以提问。
张涵：我想问一下对冲基金费用的问题。投资人投资到你的基金中的基金，你的费用是怎样的？
Ms.Sandra Manzke：她说平均对冲基金一般是1％到1.5％，但是1％比较多。表现费平均是20％。就是有钱赚就收20％。她说有些基金公司做的好的，收很高。美国有一个很有名的对冲基金经理叫史蒂芬，他对冲基金每年100％回报，他收50％的表现费，帮你分身家。
任俊杰：请问基金中有些表现好有些表现不好，你在其中怎么给他们奖惩的？
Ms.Sandra Manzke：她说基金经理本身的表现费很多的，就是20％。如果做的好的话，表现费已经很高。可以说一个基金经理大概管10亿美金，如果表现费是20％，如果表现是10％，超过管理费有2％分给他。所以分的很高。所以一定会拼命做，这是一个很好的奖励。为什么有时候他不要钱呢？如果你60亿美金，你可能表现的不好，对冲基金可以放贷20倍，如果你60亿就是1200亿美金，你投资就比较难赚钱。所以很多基金经理做一个10亿美金，做的好就好。如果钱多表现就下来了。他不愿意。钱刚刚好，不要太多。除非投资市场扩大，如果做的好，他会给多一点钱给你。但是你可能不要。
记者：我想请问Ms.Sandra Manzke一个问题，她是如何评价当前中国股市的状况？她通过什么途径了解中国股市的实际情况？在这种情况下，中国能否引入对冲基金，在什么条件下引入？
Ms.Sandra Manzke：她说美国对冲基金已经对中国的市场很有兴趣，有些对冲基金已经通过创投开始做。比如索罗斯投资海南机场等项目。对冲基金有很多不同的投资策略，他已经进入中国了。还有类似香港的H股可以在美国挂牌买卖。很多对冲基金看人民币的情况来决定怎么赚钱。
张涵：我刚才问的一个问题是一个双重收费的问题，比如你基金中的基金收费，投资到基金中基金又要收费，我想问你投资基金中的基金的费怎么解决的？
Ms.Sandra Manzke：她说有三点，第一，如果和他们投资，基金经理收管理费。第二，他们做的很好，有附加价值，因为他们做了基金中的基金的经理，他们的表现没有减少，波幅率更低，从2点多到1点多，他做的好，投资人就没有问题。他们做的很出色，基本上客户觉得很开心。第三，以前对冲基金是有钱人可以投资，你没有几千万美金、几亿美金根本就不可以投，现在5万元美金可以做了。费用高一点没有问题。长线你说的对，费用在竞争下会下跌，现在因为透明度不高，很多人不了解，很多人了解对冲基金的时候，可能有另外一个类型的基金出来。竞争这么厉害，赚钱就困难了。传统基金现在赚钱还是有空间。将来如果费用下来、透明度很高的时候，可能对冲基金策略赚钱就很困难。
记者：对冲基金交易很频繁，可能费用很高，怎么平衡对冲基金交易费用和表现？
Ms.Sandra Manzke：她说基本上对冲基金经理本身的钱大概4000万是自己的，6000万是外面的，他不会像传统基金一样乱去交易，这样交易费用很高。因为他自己的钱也放在这里。这是跟传统基金完全不同。在香港有两个很大的基金经理，他自己有股票交易公司，还有投资银行，他通过自己的公司买卖股票，当股票很好的时候，他放大1.5倍，传统基金也可以，他的买卖很频繁。当市场很好的时候，你的股票资金可以增长50％，你的投资人不会怪你。所以为什么会有利益矛盾这些东西出来，这是传统基金的问题。现在证管会规定买卖基金交易不可以通过一个证券公司，要分散。比如最多20％在一个证券公司。这样避免通过自己的证券公司买卖很多股票。
肖志家：请问有关政府监管当局对对冲基金的监管的问题？
Ms.Sandra Manzke：她说以前没有监管的，但是现在欧洲、亚洲已经有很多对冲基金经理本身在证管会登记，美国也开始了。美国大概100个基金经理里面，有60个对冲基金经理已经在SECC证管会登记了，证管会不会看你怎么买卖，但是他要你每年填表格，包括做什么买卖，做多少，风险怎么样。还有看你的策略怎么样，够不够人员去管理。SECC证管会起码每年一次会派人来你公司，看看你的交易、客户，进行很详细的审核。他去看你有什么客户，而且你客户是不是透明度高，这些都是每年要查看的。他要看你的客户有多少，有没有增加客户，新增加的客户是什么客户？他收的东西够不够。有没有走的客户，走的客户是什么原因？是不是你有问题他才走，他从这方面来了解。
记者：我想问庞总一个问题。现在国外的基金对中国越来越重视，但是对中国本身来说，我们本身股市制度不完善，很多基金来估空对中国股市的风险增加了还是降低了？虽然引入这种机制对我们是一个机制上的改善，但是对于中国目前本身的体制而言，他可能是一种伤害。
庞宝林：对冲基金现在不可能利用这些东西赚钱，所以对中国股市风险不是很高。如果中国股市有这些工具可以利用，这样风险就很高了。这就要开始交学费了，你看香港交了多少学费？这没有办法。一定要交学费，你开始有这个市场，开始有工具可以估空，你可以借股票的时候，中国一定可以估空股票的。但是这对股票市场影响很厉害，可能中国会从估空股票开始，风险是一定有的。因为他们对这方面比较了解，而且他们了解新生市场的发展。
记者：中国如果真的有了对冲基金，我们在制度上怎么做一个合理的安排才能使国内的整个股票市场少受到冲击和破坏？因为引入本身应该是一个制度的改善。
庞宝林：我觉得政府要准备做这些工具的话，应该首先要教育一般的投资者，让投资者了解。我觉得这方面很重要。
Ms.Sandra Manzke：她说她觉得风险不会这么大，如果中国市场开放给对冲基金，她说也不会很多对冲基金进来的，因为中国市场要看她的套现能力，如果跑不掉，赚钱也没有用。她们来的钱不会太多，来的话也是小部分来。
记者：会议议程中谈到投资价值的问题，请两位专家用他们的眼光看中国股市这些股票有没有具备长期的投资价值？所谓基金经理曾经比较推崇的价值投资理论是否适合中国股市的投资？
Ms.Sandra Manzke：她说在中国投资有几个风险，第一，货币风险。第二，套现能力。第三，政策风险。中国的政策还是改变的很快。她说中国长期是一个很高的增长，这是一个长期的投资价值。投资还是很好的。但是中国出现了第四个风险，就是能源的问题。中国增长这么快，刚才我们来的时候，车很多，她说如果中国现在中国人买车的人很多，能源的危机也会很厉害。能源这个问题对中国投资风险也是有影响的，影响她的增长放缓。对价值投资有一个长期的问题出现。她说未来这10年，投资能源、原料这方面是一个不错的选择。
会场司仪（吴建芳）：因为时间原因，今天我们的会议就开到这里。非常感谢嘉宾和我们分享宝贵的经验，也感谢大家的踊跃发言。中国基金业的道路还很漫长，还需要我们所有的同仁、专家去共同的探索，我们期待中国基金业有更好的表现，谢谢！下次再见。
