发送GP到6666 随时随地查行情
长期资金以多种方式直接投资资本市场将获得制度保证。为了创造条件逐步提高长期资金的入市比例,经国务院批准,证监会、财政部、劳动保障部、央行、银监会、保监会、社保基金理事会等七大部门组成的\"鼓励合规资金入市专题工作小组\"已初步完成相关制度起草工作,正在征求有关各方的意见。这意味着鼓励长期资金直接入市已进入实质性操作阶段。
王孝忠：期待长期资金的“蝴蝶效应”
合规资金入市能为股市带来增量资金,这当然是利好消息。股市上涨在某种程度上来说是资金的堆积,回想2000年时,二级市场的存量资金高达7000亿元,股市也水涨船高地屡创新高。在沪指完成由2243点向1259点俯冲后,二级市场的存量资金也退潮到了3000亿元以内。在资金面捉襟见肘的情况下,国务院批准成立“鼓励合规资金入市专题工作小组”的消息,对股市向好无疑有积极的作用。
长达3年的熊市使90%以上的投资者遭受了重创,就像很难说清先有鸡还是先有蛋一样,不知道是资金的撤离造成了熊市,还是熊市造成了资金的撤离,但至少每一次清查违规资金,都是引发市场大幅下跌的诱因。禁止三类资金入市,禁止使用贷款从事股票、期货、金融衍生产品投资,禁止银证混业经营,禁止融资融券、禁止集合理财、禁止非法集资、禁止……这些年来有关部门发了一道又一道禁令,加上年年搞清理违规资金,入市资金是“纯洁”了,但股市却不“可爱”了。清查固然为防范金融风险所必须,但重禁止、轻鼓励；重清查、轻蓄水的结果,使市场的资金池日渐干涸,在各种因素的合力作用下,股市连年走弱就不难理解了。
每年的财经工作会议上,总可以听到对合规资金入市的呼唤。截至去年年底,全国保险总资产已达9100多亿元。在负利率时代,大量资金存在银行里,将严重地威胁到保险公司的资产保值和偿付能力。此外,日益增多的养老金和企业年金也需要拓宽投资渠道,达到保值增值的目的。养老金,特别是保险资金在国外成熟市场的资金构成中占有相当高的比例,已经成为保持资本市场长期健康发展不可忽视的力量。国民经济的协调发展离不开资本市场的协调发展,让长期资金入市,有利于实现证券市场稳定发展和养老、保险基金双赢的局面。
市场在为长期资金入市有望破题欢欣鼓舞时,也应该对该政策在现阶段很难产生实质性影响有一个清醒的认识。尽管有投资基金超常规发展,引进QFII资金等制度安排,股市照样在不久前创下近五年的新低。根据现行5%的入市比率,保险基金进入股市的资金不会超过500亿元,养老金、企业年金的资金规模也仅相当于一只大型基金。俗话说“有多少柴就能烧多大的火”,既然3000亿元规模的投资基金和20余家QFII机构没能力挽狂澜,如果简单地把数百亿元社保资金当作“解放军”,那显然是幼稚的。
境内长期资金入市虽然在资金规模和对股市的介入深度上会有一个循序渐进的过程,但重要的是政策之门已经开启。随着社会财富的积累和人均收入的不断攀升,我国养老、保险资金可望迎来高速增长的可喜局面,无论是资金基数还是入市比例都将会大幅提高。成熟市场的实践证明,不断扩大的养老、保险资金入市是维持股市长期走牛的重要因素之一。在发达国家养老基金和人寿保险所管理的资产中,股票已占其整个资产组合的40%左右,可见只要有制度保障,境内社保资金入市的前景将是十分诱人的。
美国麻省理工学院教授洛伦兹在一篇题为《蝴蝶效应》的论文中说：“巴西丛林里一只蝴蝶偶然扇动翅膀,可能会在美国得克萨斯州掀起一场龙卷风”。透过“鼓励合规资金入市专题工作小组”成立,以及与此有关的一系列信息,我们仿佛看到合规资金这只美丽的蝴蝶已经开始扇动翅膀。根据“蝴蝶效应”原理,合规资金的入市总有一天会在股市掀起稳步发展的大浪,让我们一起来期盼这一天早日来临吧。
陈丽棠：长线资金入市正当其时
在国务院常务工作会议要求抓紧落实“国九条”各项政策措施之后,大盘挟巨量拉长阳高歌猛进,颇有当年“5·19”反转行情的摧枯拉朽之势。可是盘中稍有反复,杀跌盘也蜂拥而出,经历了几年熊市,投资者都成了惊弓之鸟。令他们最为疑惑和关心的问题莫过于:这些抄底资金是不是过江龙资金?行情到底能走多久?这回是“5·19”还是“6·24”?可见,入市资金的长短线性质,影响行情能否向纵深发展(000001)(相关,行情,个股论坛)。
鼓励长期资金直接入市进入实质性操作阶段,无疑是一场及时雨,对其本身和二级市场而言都有好处。
首先,长期资金入市有利于稳定市场,恢复信心。成思危在接受媒体采访时坦言,中国股市的问题是过度投机,在过度投机的股市中,投资者通常会漠视企业经营业绩,使绩优股受到冷落,而各种有炒作空间的股票却受到追捧,严重削弱股市的资源配置功能。过度投机还会助长市场的短期行为,为庄家非法操纵市场提供条件,与过度有机相伴随的巨大风险将成为市场产生严重动荡的隐患。长期资金追求的是长时期的稳定收益,一旦入市,基本上会耐心持有股票,这些资金沉淀下来,锁定了筹码,为市场稳定起到促进作用。
其次,长期资金为市场输入新鲜血液,缓解市场因过度融资而产生的\"缺血\"症状。银行纷纷改制,对于即将接踵而来的交行、建行等银行巨额融资上市问题,投资者总是心存担忧。长期资金指的是社会保障基金、企业补充养老基金和商业保险资金,据有关方面推测,如果长期资金直接入市获得制度保障,仅商业保险资金现有的入市资金规模就将达500亿。对于QFII,截至8月底,QFII已汇入资金17.95亿美元,其中已有超过100亿人民币的资金进行投资运作,其中超过半数投到了 A股市场。目前已获批的QFII,从性质看绝大部分属于证券公司和商业银行,而长期资产管理公司和保险资产管理公司还较少,外汇局表示将鼓励投资主体多元化,并向长期机构投资者倾斜。越来越多的后续资金等着开闸放水,无疑给投资者吃了个定心丸。
长期资金入市奠定理性投资主基调,也为自身增值找到更多投资渠道及工具。美国期货市场传奇人物理查·丹尼斯曾经描述过,95%的交易利润来自100次交易中的5次,说明利润不是靠频繁交易得来的。长期资金首先要考虑安全性,其次才是赢利性,他们往往倾向于选择大盘蓝筹股,以求长期而稳定的收益,由于市场存在羊群行为,它们的投向起着示范作用,对于强化我国证券市场的理性投资理念,遏制投机风气起到重要作用。再说中国股市经过几年下跌,市盈率已接近国外水平,\"中国主题\"投资概念日益引起全球投资者的密切关注,股市为长期资金提供更灵活的投资组合及比债券更高的收益。由此看来,长期资金入市,正当其时。
顾子明：扫除合规资金入市的障碍
股市是由资金堆砌起来的,资金对于股市来说,犹如血液对于人体,供应不足时则使股市“贫血”而衰,流失过多时则令股市“枯竭”而亡。资金对于股市之重要性,不管是投资者还是管理层皆有目共睹,在此问题上亦不存在任何不同意见的争议。
流入股市的资金从大体上又可分为短期资金和长期资金。短期资金往往属于游资之类,在股市行情好的时就进来捞上一把,不管是否得手,都会在很短的时间之内出局。在我国,这种资金在许多情况下都是从银行借贷而来的,其秉性注定了这种资金的短期特征和随意性。这也是为什么每当股市红火之时,随之而来的清查股市违规资金的行动一展开,股市必会随之剧烈震动。也往往由此引发股市的巨幅下跌,每每令股市受到伤害乃至重创,使长期投资于股市的资金也因此屡屡受到沉重的打击。对于这一点,投资者有深刻的体会,管理层亦非常之清楚。因此才有了积极引导和规范长期资金进入股市的构思和一系列的动作。
但是,尽管在引导长期资金入市方面早已达成了某种共识,但在具体问题的落实上,依然存在着这样或那样的严重分歧,从而也导致了鼓励长期资金进入股市的工作在相当长的一段时间之内举步维艰,有时甚至于仅停留在形式或口号上面。而实际的举措和步骤,让投资者一次又一次伸长了脖子,也仅仅是只闻楼梯声,不见“人”下来。
导致这种状况的原因,主要还是人们依然对股市存在的种种风险缺乏正确的了解和认识,对其产生这样或那样的顾虑,不必要的担心、疑虑、恐惧,乃至于抗拒。由于股市的风险是一种立竿见影的显性风险,每个交易日都通过价格的上下变化向人们毫无保留地全面揭示。这就特别容易由表及里地在人们心理上留下阴影,并由此而产生某种偏见。这也难怪一些地方政府出台一概禁止的限制性措施,严控国资流入股市。
但是,对于股市客观存在的风险,我们既没有必要将其有意缩小,亦没有必要自欺欺人地将其无限放大。正确而科学的态度是,对其要有一个充分而客观认识。采取一切必要和可行的措施将其控制在我们可以接受的范围之内。也正因为如此,在世界范围内,鲜有像我们这样,在已经确立了进入市场经济的这么多年后,在对待股市风险的问题上依然停留在计划经济时代。以围追堵截而不是引导疏通的方式,将一些合规的长期资金以限制性的规定堵截在股市之外,像个“小脚女人”一样,不敢越雷池半步。殊不知这种政策的结果,表面上是避免了风险,但实际上却使这些资金由于缺少投资的渠道,在无形之中也遭到了贬值的压力。另一方面,也使得股市在缺乏源源不断长期资金的支持之下,陷入不必要的巨幅波动之中,从而也放大了股市的风险。
值得注意的是,根本改变股市这一尴尬状态的合力如今正在悄然形成,国务院批准成立的\"鼓励合规资金入市专题工作小组\"已初步完成了相关制度的起草工作。这次与以往最大的不同点在于,有关方面从制度层面入手,以战略眼光着眼,正本清源,通力扫除合规资金进入股市的一切障碍。在解决长期困扰我国证券市场长期资金入市的问题上,以制度的形式给予了根本性的保障。此举在切实保护投资者利益,促进证券市场健康发展上,无疑都具有非常积极的意义和作用。
西南财经大学
李伟：长期资金入市有助于提高上市公司质量
随着我国养老基金和保险资金等长期资金入市步伐的加快,其投资股市的规模也将不断增加。实际上,目前以养老基金、保险公司资金和证券投资基金为代表的机构投资者已成为国际资本市场上主要的投资者。以养老基金为例,美国2003年底养老基金总规模已经突破12.06万亿美元,约为同年美国GDP10.9万亿美元的1.1倍。随着资金规模的不断扩大,这类长期资金在资本市场中所扮演的角色也越来越重要。特别是由于其持有上市公司股票的时间较长且对资金安全性的要求更高,所以它们较普通散户投资者更加关注上市公司本身的质地和公司内部治理结构是否完善。特别是自上世纪90年代以来,“积极股东主义”(Shareholders Activism)逐渐兴起,养老基金等积极参与了众多上市公司的治理活动,如联合其它股东向法院控诉公司管理层要求其赔偿,发起立法要求设立保护股东权益的法规,成立社会公益组织加强对公司监管活动等。其中比较具代表性的是美国加州公务人员退休基金(CalPERS),该基金是目前美国最大、全世界第三大的公共养老基金,掌控的资金总量超过1600亿美元,持有1500家上市公司的股权。在上世纪90年代,CalPERS就提出了上市公司的治理准则,认为企业不仅要关注赢利,还应承担起对股东应有的信托责任和社会责任,其制定的上市公司治理评价指标体系也成为公司治理文献中的经典。
反观目前我国上市公司的治理结构还不够完善,类似“银广夏”、“托普软件”等严重损害股东利益的事件还时有发生。为此,各类长期资金必须积极参与上市公司治理,以保证投资的安全性并提高上市公司质量。
一般来说,养老基金和保险资金等长期资金参与上市公司治理的优势在于:
首先,长期资金规模较大,对上市公司有足够的影响力。据测算,保险资金首期入市的资金可达550亿元,而养老基金的规模也比较大,加上目前已有的3000亿元证券投资基金规模,机构投资者对证券市场的影响已举重若轻。如果分类表决机制能够顺利推出,其对上市公司治理的作用将更加突出。
其次,长期资金参与公司治理的成本较低。由于持有股票数额较少以及资金和时间的限制,普通散户投资者实际上很少参加股东大会,这也容易造成上市公司的内部操纵。但机构投资者由于资金庞大,所以能更积极的参与公司的股东大会和董事会从而对上市公司产生影响。
最后,长期资金可以通过媒体的力量影响公司和投资者的决策。CalPERS每年都会通过媒体定期公告上市公司治理较好和较差公司的名单。根据实证研究发现,这些报告发布后往往对上市公司股票走势产生较强的影响,这就迫使上市公司努力遵循CalPERS制定的准则从而提高公司形象。同时,长期资金参与公司治理具有较强的正外部性,它们的投资组合变化和研究结果往往成为普通投资者投资决策时的重要参考。
众议苑
余运彪：加快金融创新步伐
在中国目前的环境和条件下,长期资金直接入市,还需要有相应的金融工具来规避风险。社会保障基金、企业补充养老基金和商业保险资金是国内银行储蓄的重要力量,如果它们大规模地离开银行进入证券市场,会引起国内银行储蓄率短期内急剧下滑,这对于中国高储蓄高投资的增长模式的冲击不容忽视,在国内银行业对于中间业务的理论研究和实践极度缺乏的情况下,银行业的发展与改革就将面临严峻的挑战。撇开社会保障基金、企业补充养老基金和商业保险资金本身是老百姓和企业活命钱的性质不谈,这类资金与银行资金的密切关系,确实牵涉到银行的发展与改革。不能孤立地为了解决某个局部问题而影响全局发展。
黄艳斌：让股市有“赚钱效应”
留住资金,给投资者以信心,成了目前制约股市发展的障碍,扫除这些障碍除了要给股市一个明确的定位之外,关键是管理层还要真正地把保护投资者利益放在首位,在此基础上加强股市的制度建设和法制建设,并且为投资者提供一个高效率、低成本、全透明的投资平台,股市有了赚钱效应,各路资金自然而然会源源不断地流入股市,股市才能真正地繁荣起来。
徐惠芳：不要忘记加一道“紧箍咒”
我很赞同股市应该引入长期资金,但问题是,我们这个股市,所谓的长期资金,会长吗?笔者对此十分怀疑。别的不说,就拿基金来说,当时,无论是封闭式基金,还是开放式基金,都是以投资的理念,稳定的象征,出现在我们这个股市。但结果怎么样呢?长期资金变得十分不稳,高吸低抛,基金常常成为股市发展的不稳定的因素。很明显,长期资金在缺乏必要的约束机制的情况下,“长”只能是挂在口上喊喊的。作为投资者,我们只是担心,作为养命钱、保险钱,假如没有严格的规范和很好的操作人,在我们这个不十分规范的市场上,长期投资很可能会成为长期套牢或者为庄家长期抬轿。所以,提请管理层在出台鼓励政策时,不要忘记给长期资金加一道“紧箍咒”。
木子：入市不要忽冷忽热
不管什么资金进入股市都是要最终获得收益的。中小投资者没有什么禁忌,只要找到合适的时机、价位就可以进行交易,而“大资金”就会受到一些政策等因素的限制,一旦基本面“偏紧”再赶上行情不好就会影响到投资的力度,这也可能会对市场产生一定的负面作用。鼓励长期资金入市的决策是明智之举,关键是要制订好稳定的资金运用政策,不要行情好时关“闸门”,而需要政府“托市”时又迫不及待地输血,忽冷忽热只会使市场更不稳定。
