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“9•15”行情中，基金主力明显踏空，随着利好预期的不断兑现，一直整体看空的基金阵营开始出现分化，一部分“大空头”开始翻多。这种180度大转弯的背后就是基金经理痛苦的自我否定。净值回升慢必然导致基金经理重新审视市场，进行快速加仓的可能性很大。
在目前大盘进入回落整理的阶段，上市公司第三季度业绩也将陆续亮相，在两周来股票整体报复性反弹之后，板块和个股走势必将出现分化。从最近的政策以及基本面的变化来看，我们认为具有蓝筹性质的航空股，最有可能属于新基金建仓或增持的对象。
第三季度业绩有望提升
由于航空业开放进程加快，我们认为行业的航油定价机制改革、航材体制改革有可能也加快步伐。通过改革使国内航空公司在航油成本及航材成本上与外航处在同一起跑线上。航油及航材改革将提升国内航空公司盈利能力。
民航总局的统计数据显示，7月全民航完成收入146.5亿元，利润总额为20.6亿元，创造近年民航单月利润最高记录，8月全民航完成收入153亿元，利润总额19.2亿元。
从已经公布的四家航空公司7、8月份数据分析，其中上航8月国内客座率为71.22%，东航为76.94%，南航为77.02%，航空公司7、8月运营数据有望促进上市公司第三季度业绩的提升。
上述数据表明航空业第三季度有望取得较好业绩。
政策改革推动民航业发展
民航总局在2003年底向国务院汇报中提出改革航油定价和航材体制改革，但是涉及到税务总局、石化公司等各方利益，改革的进程比较缓慢。
不久前，内地与香港签署新的航空运输备忘录，来往两抵的客货航班数量有所增加，两抵航空公司共可经营客运航班次总数由现在的每周的月600班增加至800班，增长约30%，货运航班量也由每周21班增长至42班。
我们认为由于航权开放进程加快，有可能促进国家航空业的成本改革。中美航权以及中港航权对国内航空公司影响是巨大的，它提高了国内航空公司的竞争力，减少了由于政策管制导致的航空公司高成本。
由此我们认为航油、航材体制改革有可能加快，这将推动国内民航业的快速发展。
汇率如变化将是重大利好
最近的一些迹象象显示，近期加息的可能性越来越小，而汇率制度调整的呼声越来越高。中国财政部部长金人庆和中国人民银行行长周小川10月1日将参加由西方七国举行的特别会议。外界认为，人民币汇率问题将是此次会议的重要议题之一。另外一些高层智囊专家也频频发出汇率的调整建议。
而一旦人民币升值，对航空业是最大俐好，一是由于在航空公司的总运营成本中，航油成本超过飞机折旧费用及航材费用等位列首位，占航空公司运营成本普遍超过20%，而由于占1/3航油成本的国际航油价格以美元报价，因此汇率波动将直接影响以人民币记账的国际航油成本；二是航空公司拥有大量外币债务，将获得汇兑收益。
除汇率因素外，如果加息，航空股也几乎不受影响。而航空业已开始步入景气周期，基本不受国内宏观调控的影响。
上市公司股价估值偏低
上半年，从上市的四家航空公司的业绩增长情况来看，四家航空公司的业绩均比去年同期有了比较高的增长，显示出民航业已经开始走出低迷步入增长阶段。
在四家上市公司中上海航空600591(相关,行情,个股论坛)的净利润增长最快，达到了173.62%；东方航空600115(相关,行情,个股论坛)的净资产收益率最高，达9.97%，市盈率最高的是南方航空600029(相关,行情,个股论坛)，为30倍，明显高于其它几家公司。总体来看，航空类上市公司的整体业绩水平比去年有了较大的提高，同时，市盈率也处于比较合理的水平。
目前除了上海航空，其他的三只航空股基本都处于历史低位，而航空类上市公司的基本面营运情况都属于历史最好水平。我们认为目前航空股的估值水平偏低。
航空类上市公司基本面情况
公司名称 股票代码 04年中期EPS(元) 主营收入增长率% 净利润增长率% 净资产收益率% 资产负债比率% 市盈率
南方航空 600029 0.08 60.14 128.6 2.8 68.51 30
东方航空 600115 0.1197 67.56 140.99 9.97 82.23 19
上海航空 600591 0.134 66.28 173.62 7.58 74.47 22
海南航空600221(相关,行情,个股论坛) 600221 0.12 96.84 108.78 7.16 91.37 18
平均 0.1134 72.705 138 6.8775 79.145 22
重点关注东方航空
东方航空是国内增长最快的航空运输市场，大力开拓国内市场策略逐渐产生效果，7、8月国内市场的客座率水平超过上海航空。目前较为稳定、具有开拓精神的管理团队也是我们看好公司未来发展的原因之一。
因此，我们预计，如果机构投资者在近期增仓或建仓，航空股将成为首选品种。可重点关注东方航空（600115）。
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