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一半是海水一半是火焰———国庆长假期间外盘期货走势综述
□中国国际期货 梅运桃
虽然长达七天的国庆长假在一定程度上影响了外盘期货交易商交易的热情，但外盘期货走势并没有想象中的沉闷，特别是近几个交易日金属及原油价格的大幅攀升走势，更让中国的投资者站在旁观者角度感受到买盘不断入场的疯狂，与农产品在丰产预期下的低迷走势形成强烈对比。换言之，期间国际商品期货市场出现明显分化的特征。基金继续主导市场
原油及金属期货注定要成为基金再次不断买入的对象，现货紧张和投机资金兴风作浪在这些市场得到了有机的结合。纽约商业期货交易所原油期价突破50美元之后一路高歌猛进，周三收于每桶52美元上方，因美国政府公布的原油库存增幅低于预期，激励油价扩大涨幅。受原油上涨的激励，新加坡180CST燃料油现货价升至每吨197.13美元，为自5月17日触及197.50美元以来的最高水平。LME铜在国庆期间先抑后扬，4日LME铜库存增加8,350吨至100,150吨，一度对期价形成压力，但经历了短暂的调整后，基金买盘很快回到了市场中，10月7日电子盘价格一举突破3月1日创出的3057美元的新高，最高摸至3065美元，这一价格离95年1月份的高点3080美元仅有一步之遥。由于铜供应持紧，现货/三个月贴水一度达到162.5美元/吨，收报152美元/吨。由于LME铜市场仍有大量持仓在11月左右到期，空头仍处于非常被动的情形之中，LME铝走势更为强劲，周四盘中创出9年新高，电子盘突破1870美元。
农产品期货国庆期间的走势远没有如此火爆。CBOT大豆市场基本上还是围绕产量和天气在进行炒作，美国几家公司纷纷将美国的新豆产量调高至30亿蒲式耳之上，近期的良好天气及美国大豆收割顺利进行也对期价形成压制。据周一美国农业部公布的作物进度报告显示，截止上周日美国大豆收割已完成36%，领先于去年同期及五年平均31%、32%的进度，美国大豆市场仍笼罩在空头气氛之中。但与节前的收盘相比，CBOT大豆的下跌幅度并不明显，基金空头持仓达到4万手后，关于市场是否处于超卖的担心导致基金在低位开始回补空头头寸，而且下周二美国公布农业部报告毕竟仍有许多不确定性，这也导致外盘豆类期货低位震荡格局越发明显。虽然利空不断，但期货价格短期缺乏进一步走低的动能，按照外盘评论来看，金属、能源等品种的上涨对农产品价格也起到一定支撑作用，而且大豆通常是人们规避通货膨胀风险的首选农产品。后市走势充满变数外盘期货国庆期间的走势基本上都是节前走势的延续。农产品在丰产预期下的漫漫熊途和金属及能源期货在资金推动下的单边牛市都在延续，基金在商品期货市场的手法总是带有更多的投机色彩，无论是做多还是做空，市场都表现出投机资金贪婪的一面，这也给商品期货走势带来更多的变数。与原油市场的基本面非常类似，不断增加的消费正使市场相信能源及金属供需缺口在未来会进一步扩大，在原材料市场做多中国的意图一度因为国家的宏观调控而受挫，这次看来基金经理们要卷土重来。中国政府在国庆期间并没有升息的举措，而且还有印度、西方国家的经济复苏，金属及能源的泡沫于是被越吹越大。
如果从大的供需背景分析，金属及能源价格的波动区间出现结构性上调的趋势是可以确立的，但问题在于，资金的兴风作浪让短期走势变得深不可测，种种迹象表明，市场已经再次处于近乎疯狂的状态之中。从铜现货的高升水和紧张状况来看，基金正在挑战商业抛盘的极限。从原油价格的持续攀升来看，目前的原油期货价格仅仅代表一个数字，基本面因素仅仅成为一个题材。这样的背景让我们对于金属及能源价格节后的走势感到忧虑，一方面不知道这种涨势会持续多久，屡创新高的走势会改变许多投资者传统心理上对于高价区的恐惧，市场随时可能变得更加疯狂；但另一方面，商品价格毕竟有其内在的价值规律，宏观调控曾经带来的商品期货价格的全面暴跌让我们深深感受到，资金推动下的价格发现原来存在巨大的风险偏差。
农产品期货的状况刚好相反，产量的增加已经成为现实，农业部公布的数据只能调整增产的数值，谁也无法用一系列数字计算出目前的大豆价格或是小麦价格应该处于怎样的水平，那是最终由市场决定的。趋势的延续让我们对于目前的价格感觉到有些麻木，棉花期货市场有了前车之鉴，基金在纽约棉花期货跌至42美分时，空头持仓率达到40%，随后出现了强劲的反弹，目前大豆市场的空头持仓同样达到了4万张左右的高位，是否意味着反弹随时可能展开？国产大豆已经陆续上市，从目前的收购价来看，国内新豆价格与目前CBOT大豆价格之间存在一定的价差，如果说贸易纠纷导致的进口摩擦可以解释这种价差的存在，未来两者之间一定要寻求一定的平衡。中国必须进口大豆，这是任何情况下都无法改变的事实，是中国国内的定价偏高，还是美国大豆的定价偏低，大连大豆价格与CBOT大豆价格正在寻求自己的平衡。与判断金属原材料走势正好相反，我们在一个不断上涨的市场里担忧价格随时可能见顶，同样，在一个不断下跌的市场里担心价格随时可能见底。事实上，在商品供求格局与资金博弈的市场里，总是表现出这样矛盾。
