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第一届中国EMBA企业家节，国际投资服务高峰论坛于2004年9月7日在厦门市召开，搜狐财经作为独家网络媒体支持对此次活动进行了报道：
Lawrence Pan
主持人：下位嘉宾是来自于我们的金融行业的潘先生。
Lawrence Pan：谢谢大家，我想可能我们已经有点累了，所以我尽可能加快我的演讲速度，争取在15分钟内讲完，然后留一些时间给香港的陈先生。
我演讲的题目是企业价值识别与投资银行的核心作用。
那么我们在今天下午的这个开始，由Stuart Patterson先生给我们讲了纳斯达克的情况，实际上我们在国内也有上海和深圳股票交易所，交易所有了最主要的就是要有好的公司，我们怎样发现公司的价值，怎样算是好的公司，这样我们把好的、优秀的公司放到股票交易所上，所以，我们来通过一个程序来看一看公司价值的发现，然后看看投资银行的作用。第一页是真实的例子，事情发生在1999年，首先是一个Background；第二页我们看一看公司的价值的发现；第三页是公司的价值的确认。这些本身都是在公司内部的，第四个是我们的分析，这是我们帮助公司做的，然后就是我们说的企业经营模式的再塑造。从这一系列的构成中，我们可以看到Investment Banking的核心作用，最后是一个总结和我们公司的简介。
这个例子因为商业的原因我们把它的名字取掉。在1999年的上半年，山西省的领导介绍我们到陕西省西安的核心地区对他们的乡镇企业参观访问，帮助筛选一些好的企业，看能不能做一些国际、国内的融资。大家可以从图上看到，图的左边标示的，在这个区域里典型的都是我们乡镇企业，这里有小煤矿、小水电，可以是水电也可以是火电，有五金加工厂、运输公司和建筑公司。这些公司简单来说它的规模比较小，产品比较单一，也很难有规模性的发展。其中有一个我们简称它为XYZ集团公司，在这个集团公司向下有各种各样的分公司，有铝氧矿山，有煤矿山，有煤厂，发电厂、铝电生产厂、铝型材厂、低档产品的钢铁厂，建筑公司、五金公司，还有一些其他的像养殖厂、运输公司和社会福利性质的小学、养老院、地产公司。我们之所以选择了XYZ集团公司，是因为这个公司大致可归纳一下，他们有近十年的经营历史，有比较好的成长速度，一直是盈利，有比较正向的现金流，有比较好素质的管理班子，所谓好素质是指的乡镇企业。在这种情况下我们初步甄选了XYZ公司为我们目标公司，通过对这个集团公司的一些分析，大家可以看见我们进行了一些筛选，那么这种椭圆形状的是铝氧矿山、煤矿山、煤厂、发电厂和铝锭型材厂，为什么选择这些公司呢？我先简单介绍一下资源型公司简单的生产流程，就是在世界范围内，铝锭是一种半成品，就像我们说所的粮食、石油和大豆一样，生产铝锭60％的成本是电，25％和30％的成本石材的原料，这样已经构成了这种产品的85—90％的成本，剩下的10—15％是我们所说的机器设备的折旧和人员人工水平。像我们刚才所说，生产铝锭60％是电，电是由煤厂、火电厂发电，煤又是从煤矿山，所以这有一个纵向产业链的问题。它的原料是铝氧矿山，这个是我们为什么选择椭圆性分公司，那么就是说铝氧矿山、煤矿山、煤厂、发电厂、铝锭生产厂和它的终端产品铝型材厂，通过这样一个价值的发现，我们看到在这个椭圆形的系列里头，它有更好的经营历史，更好的盈利能力，更好的现金流以及管理班子。按照刚才所介绍的产业链，我们把刚才所选的椭圆形的公司进行了一定的排列，就要从煤矿山到煤厂，用煤厂来发电，用发的电来电解铝，加上右手这边这个浅绿色的铝氧矿山，就是原料，最后就能生产出铝锭，铝锭的终端产品可以是铝型材厂，铝锭本身就可以在社会上流通。中间这一条黑线表示剥离出来的其他分公司，比如说养殖厂、五金厂、钢铁厂、水泥厂、运输公司、养老院、房地产等等，这些是基本上不相关的，小学和养老院实际上是一种社会福利性质，是一种负担。通过这样的价值识别，我们按照这种特殊的资源性产业帮他建立纵向的集成这样一种逻辑关系，因为这里头比如说我们知道有时候煤矿涨价，有时候铝锭跌价，那么如果你要有这么一个价值纵向集成的话，煤涨价的时候，铝锭跌价的时候你还有收入，反过来，铝锭涨价、煤跌价的时候你还能有收入，所以相对来说它的收入比较稳定，同时是一个低成本的产业链结构。这样就实现了增强企业的整体竞争价值，同时降低运营风险和资源优化配置。右面这个图是一个参考图，是价值分析图。现在鼠标所指定的是一个价值，这个价值是原来我们最早看前面的这个集团公司的价值，虽然他有很多的公司，但是由于没有进行很好的分离和排列，所以它的整体价值实际上并不高。通过现在这样的排列和甄选，公司虽然少了，但是实际上公司的价值反而增高了，这是我们说的一个价值又增加了一个价值，用价值二来表示。
按照产业链的关系对公司或者对目标公司进行重组，首先我们在BY群岛，或者叫做开曼群岛作出一个法律结构，用这个法律结构控股95％是举例，控制山西铝锭的生产公司，这是第二步，然后用它百分之百的控股发电厂，因为电占了铝锭生产的60％的成本，然后再控制煤厂和煤矿山，这样的话就形成了一个比较强有力的纵向对自己供应链的控制，当然矿山的成本比较大，开始有少量的股份控制，以一个长期的互相供货合同为主，简单说这个长期的互惠供货合同是指大家按照过去的历史做一个平均价，在煤矿紧张的时候可以往上浮动5—15％，在煤炭供大于求的时候煤炭可以往下浮动5—15％，这样双方都形成一个互惠互利的长期合同，形成一个稳定的关系。同时我们知道生产铝锭的第二条腿是氧化铝，铝氧矿山，具体用绿色表示，所以也帮助它建立一个长期的供货合同，比如说20年，原则跟刚才所说的一样，这样的话实际上我们就是帮助这个企业整合了它的一个核心业务。同时，这个关系帮助公司建立了一个互相的股权关系，因为我们知道各种关系当中股权关系是最紧密的，长期的合同实际上还次于这种股权关系。我们再来看看右手的价值分析图，除了我们前面两个所说在第三个注这个地方，由于我们帮助明确了企业的核心业务，和加强了它的产权关系，所以又增加了这个公司的一个价值。实际上还不足够，我们帮助公司同时考虑了在它的两翼，一方面大家可以看左边，就是产品的多元化，我说的这个多元化不是多元化经营，是指的它的产品的经营再生产线上的多元化，所以从原来的铝锭和型材，下面我们可以看到还有特性铝材，还有铝合金，同时帮助他建立了对煤厂和矿山绝对控制的股权关系，同时少量参股铝氧矿山。铝氧矿山主要是资产非常大，很难做到绝对控股，所以少量控股主要是从资金和实力上的考虑，这样我们就按照一个国际上的资源性企业的惯例，帮它形成一个铝业在这个地区所谓的卡特尔的组织，比如在很多年成功经验的石油、钻石还有铜业、粮食等等都有这样的卡特尔的组织。我们可以再看右手价值分析图，因为形成这样多元化的产品和资源性的卡特尔，所以又多增加了一个价值，那么我们可以看一下，在这个价值图里面，第一个柱形，第二个柱形和第三个柱形这个里头，是由于你对企业集团公司内部的有效元素具体到这儿来说是公司进行筛选和排列，所以增加了企业的价值，这是一个内部价值的在市场上的反映，那么后两部作用帮助它建立它的核心业务明确，帮助他形成卡特尔组织，有多元化的产品，这个实际上是企业已经跳出企业内部的因素，在企业外部帮它进行了一些设计和整合，这个是在资本市场上的增值。
做到这个时候，这个公司已经很好了，能不能再好一点呢？经过我们自己的经验和考虑世界产业组织的发展，实际上我们具体做又增加了两个功能，一个我们知道铝锭，所谓铝锭就是含铝99.95％以上的半成品，铝锭是大宗货物，本身在世界上非常有名的伦敦交易所。如果你在交易所注册的话，产品的流动性就大大增高，基本上就等于现金。换句话说，实际上你的铝锭产品并不需要具体卖给某一个个体的购买者，你只需要把你的产品在金属交易所保值，拿回仓单，就可以在世界的主要银行直接可以拿回95、98％甚至更高的现金，所以公司的value就会大大增加。在我国国内，当时我们是在深圳的金属交易所，它的铝交易最强，也有上海金属交易所，但是上海是铜比较强。总之我们帮助这个公司也就是建议在国内和国际的金属交易所进行注册，同时引进国际战略合伙人，进行了国际化。这里头还有一些细节的东西，就是当你引入资金以后，实际上大家可以看见对于供应链，从煤矿山到煤厂，用煤发电，用发电来电解铝，这个地方是形成了一个绝对控股的股权关系，再加上长期的供货合同，这样就大大增加了它自己的原料的供应链的它的控制和稳定性，同时还有它的铝矿山的第二条的控制。总而言之在最后的这一步，实际引入国际策略投资人，有了国际化的经营，在国内国际金属交易所进行了注册，大大提高了公司本身的流动性，所以我们可以看见在右手的这个价值图上它已经到了五格的价值，这个完全是一个定性的说法。这个时候如果举例，一个公司大盘原来价值是一个亿美元的话，通过这样对公司的价值的发现，识别到最后它的增值服务，实际上把这个公司在资本市场上已经实现了资本最大化。比如刚才举例，一个亿的大盘子，你原来让出20％的股份，你可以拿回2千万美元，现在增加了5倍以后，实际上大盘子就值5亿美元了。你让20％的股份做股权融资的话，这个时候你可以拿回一个亿的美元。我想通过这个过程大家可以看出来，公司价值的发现和投行在公司价值发现和增值服务中的作用。最后总结而言，可以看三个比较图，这是集团公司最原始的状况，有很多不相干的经营业务，简单来说比如主营业务不明确，发展战略不清晰，本身存在低大黑粗的产品现象，同时没有非常能够有效长期稳定发展的经营模式，所以它的价值是一个价值。通过发现和价值识别，刚才我们已经讲过进行有效的排列形成产业的卡特尔组织，它有了两个价值，然后再通过投行的价值帮它把世界性方面的资源包括国际战略合作者，提高公司的流动性，帮它建立稳定的发展模式和有效的资源配备，实现了公司的最大化，这个我想就是我们APC公司在资本市场上的主要作用。公司到了这一步实际上可以说基本已经有条件进行融资，融资的方式很多，比如说战略投资和IPO，具体的情况要根据各个公司的情况来定。这里头有很多的融资的秩序，我想可能在后面的陈先生会讲，比如财务的审计、法律方面的，本身公司的管理班子还要重组，最后如果是在美国，要到SEC去做注册程序，当这些都比较齐备的时候就可以考虑到纳斯达克、美国交易所或者纽约交易所，同样也可以考虑在香港或者伦敦交易所上市。最后是我们公司的情况，就是亚太金融资本公司，这是一个集团公司，底下有证券公司。有我们自己的投资公司和咨询公司，我们从业已经有八年的时间，成功有六个案例，铝业是其中一个，从咨询企业到运输公司，到大众消费电子、软件，我们都有成功的案例。本身我们以做主承销、副承销，也有包销的资格，可以做股权融资和债券融资，过去我们自己投资的金额有2、3个亿美元，我本人就是这个公司的CEO。
