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郭鹤年，这位从上世纪90年代以来就多次蝉联《福布斯》东南亚首富的81岁老人，又为其物流帝国版图布下了一枚重要的棋子。
9月27日，在经过长达6天的停牌之后，嘉里建设 0683．ｈｋ 发布公告，称其子公司嘉里物流联网有限公司（以下简称“嘉里物流”）与华通实业发展有限责任公司（以下简称“华通”）订立协议，将逐步收购大通国际运输有限公司（以下简称“大通运输”）股权，并最终控股70％。该项交易的总成交价为人民币3．8亿元，不过，嘉里建设称，这一数额可予调整。
就在嘉里建设发布公告一个月前，曾有意控股大通运输然而却最终流产的上实控股（0363．ＨＫ），决定不再从事物流相关业务，并退出大通运输物流项目。与2002年5月29日，上实控股宣布收购大通运输股权，并最终成为其控股股东的豪气相比，已是物是人非。
短短两年多，大通运输先后游走于上实集团和嘉里集团这两大巨头之间，其中的故事不得不叫人寻味。
上实退出的故事
大通国际运输有限公司成立于1985年，主要业务包括空运进出口、海运进出口、国际和国内快递、国内物流、展览、关务、仓储、保税和包装服务等。在2004年中国国际货运代理协会举办的“首届中国国际货代百强评选活动”中，大通公司分别名列海运业务、空运业务、综合实力第十、第四和第八名。
大通运输网站介绍，自己是一家中外合资企业，由华通和香港达通国际空运有限公司（以下简称“达通”）分别持有50％的股权，但由于达通是华通全资持有子公司Ｔｒｅａｓｕｒｅ Ｌａｋｅ的子公司，这意味着，大通运输的全部股份均在华通的掌握之中。
华通是一家具有政府背景的国有公司，借助于华通的政府背景和近20年的发展运作，大通运输已形成了成熟的物流网络，在大陆及香港特别行政区设立了100多家分公司和办事处，服务覆盖国内1100多个城市，并与200多个国家和地区的同行建立了国外代理服务网络。大通运输某人士认为这是“大通最为核心的优势”。
此外，大通运输还拥有一批成熟稳定的客户资源，作为首批被国际航空运输协会（ＩＡＴＡ）认可的大型专业化国际物流企业，大通运输的客户包括对物流水平要求极高的电脑直销巨人戴尔（Ｄｅｌｌ），以及ＨＰ、ＩＢＭ、ＮＯＫＩＡ、3Ｍ、ＫＯＤＡＫ等一批世界500强公司。
2002年5月29日，上实控股宣布将对大通运输进行重组，上实控股是上海市政府在香港的窗口公司。在当时的收购报告书上，上实控股认为，收购大通运输是上实控股拓展现代物流成为公司新核心业务的重要部署，通过收购大通国际，上实控股的物流产业服务范围已伸展至全国，以至海外主要市场。与华通签订收购协议之后，上实控股获得大通运输25％的股份，是次并购当时被称为“物流并购第一案”。大通运输的业绩随后开始大幅飙升。
大通运输资料显示，上实控股入主大通运输一年之际，“2003年上半年公司实现营业收入3．7亿元，同比增长65％；税前利润2728万元，同比增长65％，按去年同口径，完成本年度董事会4200万指标要求的65％”。对于当时已经合并报表的上实控股来说，这显然是一张非常不错的成绩单。上实控股最新年报还显示，2003年全年，大通运输营业额较上年增长约29．1％。
然而随后，业内却爆出了上实控股与华通因为股权纠纷而欲一拍两散的消息。
知情人士表示，分歧主要反映在收购价格以及随之而来的控股权争议上。也许正因为这样，直到2004年5月，上实控股派驻大通运输的一位高层向记者表示，上市控股依然只取得了大通运输50％的股权。
也许是在控股大通运输的过程中，想不到的股权争议，是上实控股痛下彻底退出物流的决心。于是，上实控股在公布其2004年中报时，董事长蔡来兴对外表示，“公司决定不再从事物流相关业务，并退出大通国际物流项目”。知情人士透露，2004年6月下旬，上实控股与华通签署股权转让协议，取回该项目的全数投资款项共2．05亿元，项目经营期间所得利润2594万港元。
时至今日，昔日的伙伴不愿再旧事重提，达通的一位人士向记者表示，“我们和上实控股的关系还是不错的，矛盾并不是如外界想象的那么大。”
收购玄机
也许是考虑到上实控股的前车之鉴，嘉里精心设计了收购路径。
嘉里物流取得大通运输股权的收购分为两个阶段。首次成交涉及收购Ｔｒｅａｓｕｒｅ Ｌａｋｅ股份，以使嘉里物流得以持有大通集团（重组前）50％权益。第二次成交涉及收购大通股份，使嘉里得以增持大通集团（重组后）权益至70％。
值得注意的是，协议明确约定，如果第二次成交因第二次成交先决条件未能达成或未获豁免或因华通重大违反协议而不能完成，“则首次成交将会失效，而首次成交涉及之Ｔｒｅａｓｕｒｅ Ｌａｋｅ股份须由华通以相同成交价购回”。华通承诺将安排大通运输重组，精简其物流业务以便嘉里物流作出收购。
Ｔｒｅａｓｕｒｅ Ｌａｋｅ乃由Ｔｏｐ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ全资拥有之公司，而Ｔｏｐ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ则为华通全资拥有的公司，ＴｒｅａｓｕｒｅＬａｋｅ持有达通全部已发行股本，而达通则持有大通50％股本权益。大通其余50％股本权益由华通直接持有。
重组前，大通于2002年底及2003年度的除税前及未计及非经常项目溢利为2556万元及7736万元。虽然交易价格与大通运输2002及2003年度以及04年上半年的平均盈利比较相当于市盈率9．8倍另较大通运输今年6月底止资产净值溢价约9525万元。
嘉里建设在公告中表示，大通集团是一家历史悠久，在中国具领导地位的国际货运及物流服务供货商，拥有发展良好的亚太地区的营运网络，并极具升值潜力。嘉里建设认为该收购溢价及市价盈利倍数仍属公平合理。
嘉里物流帝国雏形
2002年开始，嘉里就以嘉里物流为先锋，开始在国内攻城掠地、打造物流帝国。2002年7月26日，嘉里物流成立了嘉里漕河泾物流有限公司，利用上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司在开发区的客户资源优势，及其在上海其它开发区的土地储备，为漕河泾及上海各开发区内的企业提供物流服务。
同年12月26日，嘉里物流投资兴建迄今为止内地规模最大的物流港——北京物流港。该物流港计划占地300多万平方米，总投资额超过110亿元人民币，将于2007年6月建成。新成立的合资企业嘉里京泰物流有限公司将负责未来的物流业务运作。2003年，嘉里在扩大已有包括北京、天津、上海、青岛以及深圳的网络同时，又增设厦门及宁波货运办事处，并计划在广州以及长江流域的主要城市设立办事处，进一步扩大业务。
2004年5月，嘉里物流购买了位于天津保税区的一块30000平方米的土地，计划建造一座15000平方米的物流中心，提供仓储、分销及增值服务，计划于2005年落成。
目前，物流板块已经成为嘉里集团最为重要的收入来源之一。嘉里建设2004年中报显示，物流板块的营业额占总营业额的41％，而收入则更以57％的高速在增长。嘉里集团目前在国内的物流板块中，业绩增长最为迅速的是面积达43000平方米的盐田港物流中心。
但上述物流项目，多为保税仓库及物流园区，从这一点来看，嘉里集团要想真正成就自己在中国国内的物流霸业，必须找到一家成熟的第三方物流企业进行整合，否则嘉里现有的这些项目只是一个个单独的“点”，不能成为“线”，更谈不上形成“面”上的优势，如果能够顺利收购大通运输，并进而取得控股权，嘉里国内的物流项目就很可能“满盘皆活”。
