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各种加息传言四起，受此影响近期各期货品种开始新的一轮跌势。近期中美会加息吗？加息对商品期货价格的走势影响如何呢？下面就关于这个问题进行探讨。
从加息的效果来看，加息是一把双刃剑，即有有利的一面，也有不利的一面。对于美国来说加息一方面可以提升美元走势，美元走强会对商品价格走高形成压制，但是美元的走势最终影响因素在于美国经济，只有美国经济持续向好才能使美元长期走强。
加息对国内期市的影响主要是在两个方面。一是资金面，众所周知，我国证券期货市场上很大一部分资金来自银行，而提升利率一则加大了资金成本，二则银根紧缩也迫使一部分资金退出市场。期货市场本来就带有一定的投机成份，现在这种投机力量由于资金问题被迫退出，市场交易冷淡，对期市的影响显而易见，从近期期货市场持仓量也可以看出，从四月中旬至今，各品种持仓都有大幅下降，这些因素也促使期货价格加速下跌。加息对期市影响的另一个方面在于投资者对于经济形势的预期，从最近高层一系列的调控手段可以看出，国家对目前的投资过热高度重视，投资者担心目前的调控没有到位，会继续出台更加强硬的政策，而如果调控过度又会对经济造成紧缩，经济紧缩必然引起需求的减弱，需求下降经济下滑，商品价格自然下跌。
从投资方面来看，主要集中在几大行业，特别是建筑，钢铁、电解铝，水泥，据统计目前在建的钢铁项目全部建成后，到2005年底全国至少将形成3．3亿吨钢的生产能力，而钢需求量预计2010年才能达到3．3亿吨，电解铝、水泥行业也存在类似的情况。这些行业尽管由于近期市场需求旺盛，眼前效益尚好，但从全局和长远看，产能已经大量过剩，如果继续投资，潜伏着很大的风险，一旦产能完全释放，生产过剩最终带来的是新一轮经济紧缩。所以目前政府针对这几个行业进行重点宏观调控也是有道理的。目前投资过热一方面加剧了资源的供求矛盾，另一方面并没有拉动消费需求，所以不是一种全面的经济过热，如果采用加息的手段来进行控制，那么不仅仅影响投资需求，而且还影响到消费需求，这对于刚刚处于经济增长初期的经济形势并不利，处理不好很可能就会使经济重回到紧缩状态。
从理论上来说，加息可以增加投资成本，从而抑制投资，然而分析中国固定资产投资构成，就会发现其影响程度有限。一是与高利润预期相比，小幅加息不可能使这些新开工项目下马。二是目前的投资主要是地方政府主导的投资，这是由中国特殊的国情造成的，由于我国的五年计划和换届选举，政府官员上台后急于表功，大力进行固定资产投资，而我国对政府官员的政绩考察一般是看经济增长，这些不合理的制度造成了新一轮的投资热潮。从铁本一案来看，其违规主要是行政审批方面，地方政府为了政绩需要大力投资，这种国有投资即使利率提升也不足以引起投资紧缩，这是我国的体制的原因，而加息是一种市场化手段，用这种市场化手段来处理非市场经济问题效果肯定不会好到哪去，所以这也是央行迟迟不加息的一个原因。这些固定资产投资很多都是低水平重复建设，是量的扩张而不是质的飞跃，我国的自然资源有限，不适于这种粗放型增长方式，而必需向集约型增长方式转变，在这种转变过程中地方政府、企业和中央政府的博弈造成了目前的结构不平衡，要改变目前的现状，必须对我国的管理体制进行改革，要做到环境，经济，资源的谐调发展，而加息是治标不治本，对于经济的长远发展并不利。
从近期宏观统计数据来看，钢材，农产品等原材料价格有大幅回落，而消费价格指数由于滞后性，虽然仍处于增长阶段，但是预计下半年会有所回落，国家统计局的最新数据表明，贷款增速、投资增速也已经开始回落。只要上述银行的措施落到实处，部分行业投资过热的情况就有望得到有效控制。随着宏观政策的逐步落实，我们相信，这种投资过热会进一步冷却下来，这样随着经济的均衡发展，加息就不必成为控制通货膨胀的必要手段，而是成为协调经济发展的重要措施。
在当今世界经济全球化日益发展的今天，中国经济也离不开世界经济的发展，中国之所以迟迟不加息，很大的原因在于等待美国加息，如果美国不加息，则中国提前加息会吸引更多的国际游资进入国内，这一方面会增加人民币升值的压力，另一方面迫使中央银行投放更多的货币，这就象当于在当前过热的经济上火上浇油，因此国内肯定会在美国加息后再提升利率。
为了研究利率与商品价格之间的关系，我们对美国联邦利率和商品研究局编制的商品价格指数CRB之间的关系进行分析。由于联邦利率和CRB指数不是一个数量级，如果直接利用原始数据进行研究，并不能很好的反映它们之间的关系，所以我们稍加处理，把联邦利率乘以100倍，然后把它和CRB指数同时取自然对数，这种处理有利于平滑它们之间的波动幅度，但是并不影响它们之间的相对关系。在布雷顿森林体系瓦解之前，商品价格波动并不巨烈，而布雷顿体系瓦解之后美元大幅贬值，近三十年来没有过大的变动，研究这段时期更具有代表性，所以本文选择1974年至今的数据作为研究对象，由于利率的变动并不频繁，所以本文选取联邦基准利率和CRB指数月度数据来进行分析，从CRB指数与联邦利率的走势图我们可以看出，它们之间的走势并不象人们想象的哪样负相关，而是呈中等程度的正相关，其相关系数为0.36，这说明大多数时候商品价格的走势是和利率是一致的，从因果检验的角度来看，CRB指数是联邦利率的原因，而从利率的滞后性来看，一般利率滞后于CRB指数3-4个月，而CRB近期高点出现在3月份，所以目前大家一致认为美联储会在6月底加息也是有一定道理的。
从联邦利率和CRB走势图来看，2002年之前，联邦利率和CRB指数走势大体一致，从2002年至今利率和CRB指数一直呈明显背离走势，这同历史走势完全相反，其主要原因在于，由于经济周期的影响，美国经济一直处于紧缩之中，而在此期间恰恰发生了911事件和伊拉克战争，为了防止经济衰退，美国政府加大了刺激经济的力度，一是降息，使联邦利率一度处于近50年来的最低水平，二是布什政府上台后，大幅减税。这两项政策有力的推动了美国经济的复苏，随着美国经济全面向好发展，这种背离很快就会结束，最终两者还会趋于一致。
综合以上分析，加息并不一定代表商品价格的下跌，也不代表经济形势不好，而是说明经济正处于增长之中，只要通货膨胀控制在一定的范围之内，加息和经济增长是可以协调发展的，而总体商品价格也会随着经济增长上涨的。由于美联储利率目前处于近50年来的低位，可以肯定这种低息政策不可能长久，加息是必然的，但是加息的力度和时机会随着宏观经济的走势而有个缓慢的过程，又由于目前世界经济正处于新一轮经济增长的初始阶段，我们相信加息会和经济增长一同进展，而商品价格也不会一直低迷下去，而会随着经济的增长有个再次缓慢攀升的过程。
