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2003年10月底，中国证监会下发了《保本证券投资基金运作指导意见》，今年2月初，“银华保本增值证券投资基金”获准发行，该基金对投资者明确承诺本金有保证，并由其股东之一、净资产超过60亿元的北京首都创业集团提供全额担保，中国建设银行为该基金托管银行，这是我国内地获准发行的第一只保本基金。
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此前，内地金融市场已经出现了一些相似的金融产品，如南方避险增值基金，花旗银行上海分行推出的“市场挂钩帐户”以及中国建设银行北京市分行推出的“汇如意个人外汇结构性存款”；这些产品均有不俗的投资业绩以及销售表现。不久前，天同基金公司亦推出国内第三只保本基金。保本基金的相继推出和近期低迷的股市无疑让更多投资者开始关注保本基金。
保本基金：熊市的理想避险工具
保本基金是一种新的基金品种，作为一种开放式的基金品种，保本基金是指在一定的投资期（如3年或5年）内，一方面通过投资低风险的固定收益类金融产品，为投资者提供一定比例的本金安全保证，另一方面还通过其他的一些高收益金融工具（股票、衍生证券等）的投资，用于增加向投资者回报的潜力。
保本基金是一种低风险同时又具有升值潜力的投资工具，主要为风险承受能力较低，同时又期望获取高于银行存款利息的回报，并且以中长线投资为目标的投资者。
保本基金有一些显著的特点：保本基金一般均设置一个保本期；多数保本基金主要投资于债券市场，部分还借助期权等金融衍生工具以实现保本的目标；保本基金在股票市场牛市中很难跑赢大市，它是熊市中的理想避险品种，因而它必须设定投资年限。具体表现在以下几个方面：
1、基金认购发行：保本基金一般只在发行期内接受认购，但也有基金产品在基金经理得到保证人以及受托人同意下，在认购期结束后首个交易日按当日单位价格额外发行单位。
2、投资期：基金公司在设计产品时主要考虑目标投资者的投资期需求，投资期一般为3到5年，而保险公司推出的保本基金一般在10年左右。
3、保本金额：根据保本基金产品的风险程度，基金公司可设计不同百分比的保本金额。对于有相同投资目标的产品，也可以调整保本部分与投资部分的比例来调整产品的风险程度，从而设计出不同百分比的保本金额的基金产品。保本承诺在到期日后赎回的，投资者将得到公司保本承诺；而在到期日前赎回的，将得不到保本承诺。
4、保本基金的保本手段：保本基金的保本手段主要有两种：一种是投资零息债券和买权；另外一种是加强型投资组合管理，后者强调主动性投资。有的基金公司可能并不仅仅依靠债券提供的保本承诺，而通过基金积极参与债券交易达到保本以及获取更高收益的目的。
5、收益及其分配：投资者在持有期结束后，除了获得保证的本金外，还将会参与收益的分配。基金持有人有可能在到期日前获得现金分红，也有可能在到期日以后获得累计分红。
保本基金三大功能
1、保本基金具有良好的储蓄替代功能
根据中国人民银行发布的2003年金融机构信贷收支报表的相关数据，2003年12月末，城乡居民本外币储蓄存款余额为110695.26亿元，即使不计外币储蓄存款，人民币储蓄存款余额也达103617.65亿元，全年增加16632亿元，比上年多增3399亿元。
在规模如此庞大的居民储蓄中，虽然有一部分通过银行信贷渠道配置到国民经济体系中，但由于中国整体银行体系信贷资金运用的效率不高，其对国民经济的整体推动作用远未充分发挥。而且储蓄存款的利率远远赶不上其他债券品种的收益率，而作为个人的居民又难以进入一些市场主体仅限于包括基金在内的金融机构、金融组织的金融市场进行投资，因而以固定收益证券作为主要资产组合的保本基金，便有可能成为居民储蓄存款由银行转出、分流的重要途径。
2、保本基金具有培育投资者的功能
保本基金在证券市场低迷时，能起到培育资产管理行业的作用。在中国，公众对投资基金了解甚少，目前市场上的主流基金品种为成长型基金，高收益伴随高风险，难以为普通投资者接受。相对而言，保本基金风险比较低，公众通过投资保本基金，了解基金的基本运作方式、而且基金公司的经营风险容易控制。所以，保本基金实际上起到了扩大基金投资的渗透力，培育潜在投资者的作用，这对我国年轻的基金业的迅速、健康发展是至关重要的。
从基金投资者结构的现状看，现有基金过度依赖机构投资者，这种投资者结构不仅不合理，而且蕴含了一定的风险。保本基金的推广，有助于改善这种局面。通常来看，大多数基金业发达国家的基金品种发展都经历了一个从低风险产品向高风险产品发展的过程，此时低风险基金产品的主要作用实际上可以归结为扩大基金对于公众的渗透率，推动投资者教育的进程，然后在此基础之上开发风险逐渐增高、收益潜力也越来越高的基金产品。
目前，我国基金市场上高风险的股票型基金居于主导的地位，这实际上也使得基金这一大众投资产品的公众参与程度有限，显然是不利于扩大投资者队伍的。
3、保本基金的发展有利于构建更为完整、连续的基金产品线
保本基金作为一个新的投资品种，有别于我国基金市场上的其他品种。首先，保本基金的投资对象主要是债券等风险相对不高的投资品种，基金保证投资者在保本期结束时可以取回本金，符合市场大多数投资者的风险偏好；其次，该种基金还可能获得一定的收益率，回报源于将债券收益乘以放大的倍数在股票市场上进行投资。低风险类产品在目前仍然是投资者选择的重点之一，具有避险概念的产品将更容易为投资者认可，有利于弥补低风险产品不足的基金产品线方面的缺陷。
作者简介：
贺强，现任中央财经大学金融学院教授、博士生导师、证券期货研究所所长。中国投资学会常务理事、西藏自治区政府聘请的客座教授、济南市政府聘请的客座专业技术拔尖人才、同时担任嘉实基金管理公司独立董事，是国内著名的金融证券专家。
