发送GP到6666 随时随地查行情
2004年9月16日,劳动和社会保障部发布了《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》(以下简称《新目录》)。预计目录今后将每两年调整一次,我们认为对医药行业影响巨大,将有效地提升医药股价值。我们
以下对此做一简要分析。
《新目录》出台背景及主要内容
1、《新目录》要点
《新目录》首次将险种适用范围从基本医疗保险扩大到工伤保险。根据工伤险种的特点,重点考虑了补充意外伤害和职业病、康复整形的特殊用药,《基本医疗保险药品目录》不能纳入的部分血液、蛋白制品,也将适当纳入《工伤保险药品目录》。《新目录》在保持用药水平相对稳定与连续的基础上,增加了新的品种,其中中成药品种由过去的415个增加到823个,增加了98%。西药品种则由725个增加至1031个,增幅达42%。在中成药、西药品种大幅增加的同时,儿科药、营养滋补药等六类药品则被完全\"排除\"在外。六类\"不予考虑\"的药品包括:儿科药、预防用药、营养滋补药、美容减肥药；口服泡腾片、口含片、洗身体的各种洗液；有严重不良反应的药品；含有珍稀动植物的中成药；地方推荐少的1998年以前的老药和地标转国标的药品；与原目录比较,已经有同类产品,且价格贵,非临床必需的药品。
2、随后的政府定价药品价格核定工作将更加引人注目
按照惯例,进入目录的药品即意味着进入政府定价目录,政府的最高零售价格核定及有关药品单独定价论证工作将会更加引人注目,生产企业的主要工作是保证最高零售价格不低于现有零售价格,部分企业最高零售价格甚至有可能高于现有零售价,我们建议特别关注最高零售价格高于或接近现有零售价的企业。
新目录提升医药股价值
1、行业面临重新洗牌,医药类上市公司受益明显
《新目录》增加的714个新的药品今后可以加入医保报销范围,对生产厂家而言,无疑增加了相当部分医保人员的消费市场。我们认为,新入门的700余个品种的生产药企在获得市场新机会的同时,也看到了利润率降低带来的挑战。
进入目录,意味着国家将通过药品政府定价和医院药品招标采购,普遍降低目录中常用药品的价格。如果药品现行的零售价大大高于药品招标中标价(国家发改委核定价),其药品价格就将有一定的下调。
同时,据我们了解,部分有产品进入《新目录》的企业担心国家发改委接下来的价格调整反而会削弱企业的竞争力。由于医疗保险承担了社会保障以及国家医疗体制改革的部分功能,进入《新目录》的产品价格无疑会更合理。而现在医院仍然控制着80%以上的药品销售,在\"以药养医\"的格局没有打破之前,价格较高的药品仍然比较好销。但合理的价格可能在医院并不占有优势,而且每个新入目录的品种生产厂家多则千余家,少则几十家,竞争非常大。因此进入目录所增加的市场份额也并非想象中的大。《新目录》的出台,将会使药品的市场份额和产品价格都产生不同的变化,对于非独占性的药品而言,受益并不明显。
然而,由于发改委仍然将优质优价评价体系纳入考虑中,而且大多数医药类上市公司都通过了GMP认证,具有较好的药品生产质量管理规范,更容易获得\"优质优价\"待遇,因此医药类上市公司整体受益明显。
2、甲类/乙类目录影响不尽相同
《新目录》中的西药和中成药在《国家基本药物》的基础上遴选,并分\"甲类目录\"和\"乙类目录\"。一般来说,\"甲类目录\"的药品是临床治疗必需、使用广泛、疗效好、在同类药品中价格低的药品。\"乙类目录\"的药品是可供临床治疗选择使用、疗效好、在同类药品中比\"甲类目录\"药品价格略高的药品。同时,各省(自治区、直辖市)对国家《新目录》甲类药品不得调整,乙类药品调入与调出的数量总和控制在国家《药品目录》乙类药品总数的15%以内。民族药的调整不受比例限制,增加的品种应符合国家食品药品监督管理局正式颁布的民族药标准。
从对产品销售的影响来看,二者最大的区别在于:一是\"甲类目录\"药品在全国所有统筹地区都应该保证支付,但列入\"乙类目录\"的药品,各地方在15%的比例内有权对其进行调整,甚至将其排除在当地药品目录范围之外。二是\"甲类目录\"的药品按规定完全由国家基本医疗保险基金支付,而\"乙类目录\"药品,即使进入当地药品目录,也不会完全由医疗保险基金支付,即由参保人员自付一定比例,再按基本医疗保险的规定支付。三是由\"乙类目录\"药品比\"甲类目录\"同类药品价格略高,我们可以理解为\"乙类目录\"药品针对部分高端消费者,而\"甲类目录\"药品则更多的面向经济承受能力有限的普通消费者。在同等情况下,选择\"甲类目录\"药品的消费者的数量以及实际消费量要高于\"乙类目录\"药品。如天士力(600535)(相关,行情,个股论坛)的复方丹参滴丸在2000年被列入甲类医保目录,该产品当年的销售收入就达到了37833万元,比1999年的24925万元增长了51.79%,2002年~2003年达到了77023万元和81969万元,可见一个药品进入医保目录尤其是甲类目录,意味着市场份额的明显提升。
3、新医保目录提升医药股价值
据统计,我国参保人数从1998年的1969万人迅速提升至2004年8月的11847万人,5689万人参加了工伤保险,这一数目还将会随着我国社保体制的逐步完善进一步加大。因此,对于入选医保药品目录的制药企业来说,这一庞大的人群和市场对企业未来的盈利将会起到积极的推动作用。产品列入目录中,价格的限定可能有一定的负面影响,但迅速扩大的消费群体将有效提升公司的销售收入。
1999-2003 年医保支出复合增长率高达65%,医保支出占全国药品销售收入的比重从1998
年的7%上升到2003年的44%,医保用药成为药品消费中举足轻重的部分。随着未来参保人员的进一步扩大,我们认为医保用药增速会快于全国药品销售增速,医保用药在医药消费中扮演的作用日益重要。同时,我们认为医保的潜在市场将有效提升医药股的市场价值。如云南白药(000538)(相关,行情,个股论坛)与同仁堂(600085)(相关,行情,个股论坛)的产品早在2000年就进入到《医保目录》,对于它们主营业务收入的逐年提升起到了至关重要的作用。
值得注意的是,《新目录》中成药品中成药品种由过去的415个增加到823个,增幅达98%,体现了国家扶持中药产业、鼓励使用中药的政策倾向。中药产品销售收入过亿元的有50
多个,其中80%进入医保目录,其中有产品进入医保目录的益佰制药(600594)(相关,行情,个股论坛)、东阿阿胶(000423)(相关,行情,个股论坛)、千金药业(600479)(相关,行情,个股论坛)、金陵药业(000919)(相关,行情,个股论坛)、九芝堂(000989)(相关,行情,个股论坛)、天士力等个股值得高度关注。
我们对9月21日以来有关上市公司的公告(截至2004年10月12日)及《新目录》进行统计,列出了部分进入《2004版新目录》的上市公司,具体如附表。
我们认为《新目录》公布实施后,建议按如下4个标准选择医药类上市公司:
1、是否独家生产或具有技术或营销上的优势。
技术储备丰富、品牌突出的中药企业(同仁堂、天士力)和技术、营销都较为成熟的化学制剂生产企业(恒瑞医药(600276)(相关,行情,个股论坛)),我们将之归纳为稳定成长型。对某一病种具有独特疗效的医药股,且该产品具有技术或营销上的垄断优势,如片仔癀(600436)(相关,行情,个股论坛)、云南白药、千金药业,金陵药业,益佰制药等。
2、产品面对的市场容量是否巨大。产品针对的市场容量将对于公司销售收入的提升起到至关重要的作用。
3、产品在现有业务中所占比重是否较大。《2004版新目录》的效应是否从2004年开始对上市公司产生效益,可关注东阿阿胶。
4、产品处于推广期的上市公司。如果进入《2004版新目录》的产品正处于市场推广初期,进入目录将减少推广过程,降低销售费用,迅速带来利润,从而提升公司的价值估值,可关注天士力这类具有多个拳头产品进入目录的公司,我们称之为质变型公司。如天士力的荆花胃康胶丸刚刚进入市场,处于市场销售推广初期,本需要投入大量的初期推广费用,但由于进入2004年版的《医保目录》,不仅节省推广费用,而且由于胃药市场容量大,可以迅速成为公司新的利润增长点,前景极佳。另外,双鹭药业(002038)(相关,行情,个股论坛)、九芝堂、同仁堂等个股也有类似特征。
重点公司推荐
东阿阿胶(000423):公司生产的阿胶、复方阿胶浆、安宫止血颗粒、重组人红细胞生成素(商品名:佳林豪)、龟甲胶、鹿角胶共六个产品进入《2004版目录》,
此次入围《医保药品目录》的六种产品中,阿胶、复方阿胶浆、安宫止血颗粒、龟甲胶和鹿角胶是公司传统中药类的主要阿胶系列产品,重组人红细胞生成素为生物类产品,基本上都是公司的阿胶类产品。
阿胶和复方阿胶浆是东阿阿胶拥有自主知识产权的拳头产品,销售呈持续上升势头,如今又被列入医保药品范畴,对公司发展带来新的机遇。
天士力(600535):2000年,复方丹参滴丸被列入甲类医保目录,该产品销售收入从2000年的37833万元,增长到了2003年的81969万元。天士力本次四个产品(荆花胃康胶丸、藿香正气滴丸、柴胡滴丸、水林佳)尤其是荆花胃康胶丸、水林佳市场容量极大,进入医保目录后,市场份额有望大幅提升。同时,我们发现天士力的养血清脑颗粒在去年底被增补到老版本的《医保目录》中,销售收入大幅增长,2004年上半年实现销售收入4619.59万元,较去年同期增长了212.43万元,增长了118.69%。近期天士力拟向广东天之骄药物有限公司购买银杏内酯冻干粉等5个产品,此类干粉针剂的市场容量很大,目前上市公司具有相似疗效的多个产品年销售额都超过1亿元。如金陵药业的脉络宁03年销售额高达4.12亿元,益佰制药的银杏达莫注射液也达到1.01亿元。我们预计,天士力此次四个重点产品进入医保目录,将会给公司的快速发展奠定良好的基础。
同仁堂(600085):公司营销改革成效显现,经营状况经历了去年四季度的低谷后转机显现,中期主营收入和净利润分别增长12.9%
和5.22%
,随着改革的深入公司营运将进入良性循环。A股母公司和同仁堂科技公司以及经销商签定了近23亿元的经销合同。预计2004年可实现销售25亿元左右。目前正在实施配股,配股价格较低,配股项目已经先期开展,有助于提升公司的生产能力和质量控制水平,提升公司盈利。公司在中药市场的影响力较大,借助优良的品牌效应可以有效提高公司的营销竞争力。加之愈风宁心滴丸新进入《2004版目录》,将会为公司增加新的盈利增长点。
附表 部分进入《新目录》的上市公司及产品(以上市公司的有关公告为准)
公司 进入新医保目录产品
东阿阿胶 阿胶、复方阿胶浆等
天 士 力 荆花胃康胶丸、藿香正气滴丸、柴胡滴丸、水林佳
华东医药(000963)(相关,行情,个股论坛) 虫草菌发酵制剂、环孢素、阿卡波糖等
华邦制药(002004)(相关,行情,个股论坛) 阿那曲唑、维胺酯等
双鹭药业 重组人白介素-2、重组人碱性成纤维细胞生长因子
千金药业 妇科千金胶囊
复星实业(600196)(相关,行情,个股论坛) 花红片、花红胶囊、消肿止痛酊等20个产品
康 恩 贝 咳停片、乌灵胶囊
ST 合 成 奇比特、、复方新诺明片诺氟沙星胶囊等
浙江医药(600216)(相关,行情,个股论坛) 替考拉宁、加替沙星等五个产品
康缘药业(600557)(相关,行情,个股论坛) 腰痹痛胶囊、都梁软胶囊等共8个新药产品
百科药业(000627)(相关,行情,个股论坛) 百科沙、伊迈格、氟罗沙星、诺合等产品
昆明制药(600422)(相关,行情,个股论坛) 天麻素注射液、昆明牌灯盏花素片、复方甘草片等
恒瑞医药 注射用奥沙利铂、多烯紫杉醇、加替沙星、苦参素
丽珠集团(000513)(相关,行情,个股论坛) 参芪扶正注射液、前列安栓等5个产品
同 仁 堂 愈风宁心滴丸等33个
益佰制药 艾迪、杏丁、康赛迪
云南白药 云南白药气雾剂等3个产品从乙类调整为甲类
吉林熬东 丹香清脂颗粒
中新药业(600329)(相关,行情,个股论坛) 清喉滴丸
金陵药业 脉络宁口服液
九 芝 堂 驴胶补血冲剂
