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□主持人吴智钢
期现同涨意味着什么？
主持人：尽管上周五上海期货交易所的铜铝期货均以跌停报收，但是，本周一沪铜期价虽然低开，但也快速上扬，主力合约0412收于27800元，呈成交量剧增而持仓量略减的格局。值得关注的是，昨天铜现货价格也出现300至500元/吨的升幅。在这种情况下，投资者应该如何理解周一国内金属期货的反弹？这次反弹究竟是标志了上周短线调整的结束呢？还是下跌行情的中继性整理？
金瑞期货 张恒 黄守锋：现货紧张造就了前期铜价的上涨，目前现货紧张情况依然：伦敦仍然是升水市场，国内反向基差的局面也没有得到改变，进口比价关系仍然不佳，中国潜在的进口需求在进一步积聚。近两天我们从国内多家现货商得到的消息是，价格虽然跌了，但市场并没有出现大家担心的大量隐形库存蜂拥而至的现象，相反供货仍然略显紧张。他们的观点非常直接：价格是跌了，但需求不会因为价格的下跌而消失。相反，价格下跌，前期在高位萎缩的需求又将再次复苏。在与伦敦交易商的接触中，我们也可以清晰地意识到这点，大跌之前一片看多之声，3400美金是多数经纪商提到的目标；前几天价格狂跌，但谁也没有给出一个清晰的理由，各类评论中依然在强调基本面仍然看好。
供不应求仍是未来一段时间市场的主基调，低库存仍是不争的事实。在没有进一步消息的前提下，我们认为无论伦敦还是国内现货紧张的局面都仍然继续，现货价格将继续维持在高位，远期价格大幅下跌的空间将遭到封杀。
我们认为，后期铜市场很可能将面临与1988至1989年同样的一个宽幅震荡时期：既然市场已经否定了前期的高价，但在基本面依旧良好的背景下，铜价也不具备大幅下跌的空间，未来市场很有可能围绕一个价值区间进行宽幅的震荡，我们初步认为震荡可能将以2650-2860美元为中值展开，阶段性的价格很可能会突破这一区间，但如果向下跌破这一区间，消费性买盘会逐渐介入抬高价格；如果向上突破，价格将遭到投机以及产商保值抛盘打压，从而又回到这一区间。铜价在高位经过反复震荡后，将逐步消化现货紧张的压力，同时高位被套的基金很可能将利用这样的震荡行情来完成出货并翻仓。
以10月13日的长阴为标志，本轮期铜的牛市将划上一个句号，未来市场将很难攀升至3177美元的高点。但我们反对将后期的走势简单地化为熊市而一味地看空，种种迹象表明，未来市场将可能出现以高位宽幅震荡为主要特征的后牛市时期。在这段时期内把握好震荡区间，做一些大的波段应该是更明智的策略，追涨杀跌很可能进入下一个陷阱。
平安期货 王兆先：前几天的金属期货大跌，市场普遍认为是基金的行为，而不是基本面的变化导致全球铜价大幅下跌。我认为这种观点是主观、片面和表层的，无法令人信服地解释各种影响因素之间的因果关系。事实上，无论LME金属大幅上涨还是暴跌，都必然与基金的操作有着这样或那样的联系，基金操作模式是果而不是因。铜暴跌前并非无迹可寻，我们根据江恩周期理论，早在9月25日就建议沪铜多头应在10月12日前应获利退出。但这里撇开周期不谈，仅站在铜冶炼商角度也应对铜价暴跌有所预感。9月15日行情启动前，市场传出2005年铜加工费将上升到每吨130美元左右。而2004年铜精矿的加工精炼费还不足40美元。加工费上涨了3.25倍，这说明铜精矿供应量大增。大量的精炼铜一旦流入市场，铜价大幅下跌将不可避免。因此，在铜价大涨后，铜冶炼商必然会进入期货市场进行套期保值以锁定利润。可见，基本面开始向淡是基金打压的深层原因。笔者坚定认为，目前展开的反弹只是技术性的短期反弹。
当前如何投资金属期货？
主持人：金属期货价格的忽上忽下，给投资者在操作上带来很大的难度。例如，上周五在跌停板上沽空的人，昨天一开市即告亏损；而昨天追高的人，也被套在日K线的上影线上。在当前市道中的操作应该注意什么问题，如何防范风险？请各位嘉宾谈谈自己的看法。
平安期货 王兆先：从反弹幅度来看，LME综合铜很难逾越2961美元的目标位。因此，一旦LME综合铜反弹到该位，建议平沪铜多仓。其中在2936元存在较大的阻力，多空在此价位附近可能会出现一定的争持。从短期波动周期看，10月21日前后是投资应特别注意的时间之窗。如果在10月20-22日这三天，LME综合铜在某个阻力位附近明显受到空头的阻击，特别是盘面数次冲击这个阻力位受阻回落，则反弹结束的可能性相当大。从LME和沪铜的长线周期看，从10月11日高点量度，3个月之后是可能形成较大级别低点的重要时间之窗。也就是说，LME综合铜或沪铜构筑底部的时间估计最早也要在2005年2月中旬前后，因此，之前所出现的反弹均是中线沽空的时机。根据上面分析，建议投资者在10月21日平多仓。出现放量打压迹象时可适量沽空。11月16日可能形成局部低点，这是10月11日以来的第28个交易日，应平短线空仓。
金瑞期货 张恒 黄守锋：从短线的角度考虑，目前市场仍处于一个非理性的阶段，市场存在超跌反弹的需要，但经过前期大跌多头人气涣散，任何的风吹草动都有可能触动再一次杀跌的行情。从近两个交易日伦敦的情况看，反弹过程中出现了明显放量的迹象，同时在底部有买盘积极介入，因此短期铜价出现快速反抽或者出现二次探底的可能性都存在。从风险的角度考虑，并不是介入的好机会，建议短期以观望或者日内短线为主，等待市场平静后对价格的重新定位。
从中线的角度考虑，在目前基本面仍然为紧张的背景下，我们初步认为伦敦铜2650-2860美元，国内现货27000-29000元是一个相对合理的中值区间，我们建议以这个区间为中心，进行波段操作。
