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青啤全年利润不及基金经理奖金?肥水流了外人田

BUSINESS.SOHU.COM 2004年10月20日07:53 [ 谢飞 ] 来源:[ 21世纪经济报道 ]
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  不久前,瑞银华宝的张化桥带着一帮香港的QFII基金经理到内地考察上市公司。他们怀着当年哥伦布探寻新大陆的心情在内地的龙头上市公司转悠了一圈之后,添了满肚子的狐疑。

  青啤利润不及基金经理奖金

  “奇怪了,我们考察的都是行业老大,怎么这些公司的利润就这么低呢?”基金经理们对这些被描绘为龙头、航母的企业一年就只有区区百万、千万的利润相当不解。

  张化桥笑对其中的一位高级基金经理:“这样说吧,中国啤酒行业的龙头———青岛啤酒(600600.SH)全年的利润还不及你去年的奖金。”

  青岛啤酒,这家于香港、上海两地上市的公司,始建于1903年,是中国历史最为悠久的啤酒生产厂家之一。目前公司在国内拥有47个啤酒生产厂和3个麦芽生产厂,地跨17个省市,规模和市场份额均列国内啤酒业之首。

  其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌,公司共有员工3866人,2003年的年净利润为2.5亿元人民币。而香港一些高级基金经理一年的奖金就达3000万美金。

  中国最具知名度的啤酒企业4000人创造的利润还不及一个基金经理一年的收入,传统企业和金融业收入的巨大落差让人瞠目。

  收入的严重失衡,似乎让做实业的人血脉喷张愤愤不平,但张化桥说这番话的本意并不是指责基金经理的薪酬太高。在这个钱生钱的行当里,过多争论基金经理的薪酬并无太大意义,市场最终会说话的,现在拿太多而给投资者回报太少的人迟早会吐出来的。

  张化桥真正所指的是,在传统制造业寻找一个值得投资的具有高利润的上市公司是多么难。在中国经济高速发展的时期,看似充满希望与机会的新兴市场,为何股市却往下走,而值得投资的上市公司又是那么的少?

  悲观论调不改

  关于中国的股市,除了政府官员们通常乐观地表示要“积极看待取得的成绩”之外,大部分经济学家、基金经理都持悲观态度。

  本年度9月在深圳的一次论坛上遇到吴敬琏许小年。当年的股市大论战中,吴以“中国股市赌场论”著称,而许则以“中国股市需推倒重来”扬名。事隔两年,提及现今他们对股市的看法,两人都坚称:“没有任何改变。”

  “股票市场的结构没有根本性的改变,公司的治理结构也没有发生根本性的变化,我的看法能有什么变化呢?”

  对于要靠股市吃饭的基金经理们来说,他们比经济学家的感受来得更直接。

  让诸多基金经理焦躁的是,去哪里找值得投资的上市公司?

  而能值得投资的上市公司现在远远不能满足他们的要求。“现在蓝筹股的价格已经高企,其投资价值已经开始下降。”基金经理无奈地感叹,“到哪里寻找更多的值得投资的蓝筹股?”

  基金经理数来数去,既满足开放式基金流动性要求,又符合价值投资理念,市盈率适中的股票仅有几十只。在1300多只A股股票中,瑞银华宝仅推荐了32只股票给海外客户。

  中国是世界工厂,新兴发展中国家,难道值得投资的股票就这么少么?

  张化桥的观点是,他看好中国的经济,但并不看好中国的企业。中国是世界工厂,但是却没有多少企业能存活五年、十年以上。很多企业是三年、五年的繁荣期,然后就透支倒下,其它企业再接着跟进。

  “但我们能买的不是中国的制造业,我们买的只能是具体的上市公司。”

  肥水流了外人田

  更让国内基金经理们苦恼的是,一些在他们看来值得投资的企业却削尖了脑袋去海外上市。“其实我们并不怕扩容,我们手头有钱,只要是好企业,上市我们都欢迎。”但一些大蓝筹公司却拼命往海外跑,中国人寿、中国铝业、中石油等一些中字号的大型企业纷纷在海外上市,使得国内机构无法投资于这些企业。

  “这就等于说是我们把这些国内的最好企业的收益给了海外的机构,而我们自己的国民却不能通过投资这些企业享受其收益。”

  中国股市高溢价,低效率,似乎已经不值得投资了,但既然中国股市存在这么多的问题,A股的股票存在那么高的溢价,为什么还有那么多的海外机构通过QFII趋之若鹜地想来中国淘金?

  海外的基金经理说,中国这么大,就不信找不出几个值得投资的公司。

  (本文感谢大成基金投资论坛的邀请和帮助)



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