国际接轨的渐进式下跌为何中道崩殂

　　自从年初国九条出台后，又有温总理在1259点左右，和黄菊副总理在股市即将重回1300点的股市关键的位置两度重提国九条了。根据多家媒体报道的：据权威人士认为，政府高层已把“落实国务院九条意见，拯救证券市场”提到从未有过的革命性高度。这已经和“我不知道有什么中国国情”的史美伦以及其所在的证监会执行数年来执行的的国际接轨的股市策略是明显不同的！

　　以往的国际接轨理论，就是渐进的推倒重来，只有推倒了才能建立完美的证券市场，才能保证以后进入证券市场的投资者会以较低的价格进入证券市场。这个思路是在中国十年股市搞了个大赌场的的理论下进行的。而数年前许小年提出推倒重来论时，许多经济学都看到了这种理论的危险性，并提出了尖锐的批驳。

　　中国证券的渐进式的推倒重来终于经过实践证明是行不通的。然而为什么实践会失败呢？是因为投资者的亏损程度过大吗？应该不是吧，在经历了退市制度的洗礼股市上从十多元跌到两元以下，整个市场下跌80%以上的股票已经比比皆是，而中国证券市场并没停止中国股市走国际接轨的步伐，就是在跌破了新股发行价以后，证监会仍然要修改新股发行定价方式继续下去！是因为证券市场上市公司大面积蹦盘损害了上市公司利益吗？也不是吧？从东方电子、亿安科技、大连国际、银广夏，数码科技……到啤酒花、升华拜克、兰陵陈香、红河光明……再到合金投资、新疆屯河、湘火炬、托普软件、秦岭水泥……,每一次惊心动魄的崩溃似乎从没有动摇证监会国际接轨的立场。而笔者认为真正迫使政策出台救市的是整个证券业面临技术上的整体破产！而证券业的大规模破产将意味着中国证券市场彻底埋葬自己！如果说以往的扩容政策是市场牺牲投资者的利益和券商的利益来实现企业融资，融资是重要于股市下跌的，如今随着市场的近一步下跌，市场下跌的力量和券商破产的压力达到了均衡，甚至破产的压力已经超过市场下跌的动力。因为券商和将上市的国有银行同属于国家的，而现在的市场割据如果上市一家银行就有可能破产两家券商。就好像熊瞎子掰苞米，如果是掰一棒，掉一棒也许还会继续掰，但当掰一棒掉两棒他就不会继续掰了。所以国际接轨未半，渐进式下跌中道崩殂就是很自然的事情了。

　　国九条难以力挽狂澜

　　自国九条出台以后，中国证券市场几度下跌，何以？

　　可以说中国股市走到今天完全是在错误的股市理论指导下实现的。笔者不否认国际接轨的正确性，但对国际接轨的盲目性持批判态度。本来中国股市在2000年的高位采用积极的股市政策，在保证市场稳定的前提下是可以逐步解决市场的问题的，最起码在那个点位按净资产值减持国有股（暂且不论方案合理于否），整个市场视为大利好，是完全可以接受的。而现在许多股票跌破净资产，如果按净资产减持，股市一样照跌不误！

　　国九条笔者读了数遍，发现其实质仍然没有摆脱渐进式国际接轨的理论框架，这就会导致越是落实国九条股市越会下跌的局面的出现，而国九条后即使落实也难挽股市下跌之狂澜。

　　笔者并不是说国际接轨错误，笔者认为以往的国际接轨方式的错误。而国九条仍然存在着以往错误的理论。

　　首先是第一条中的：“三是有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全。”这条分明就是扩容的味道。还有是第二条中的：“坚持改革的力度、发展的速度与市场可承受程度的统一……。”什么是发展速度和与市场可承受度的统一，分明是根据市场承受能力扩容。这点尚主席在上任伊始就反复说明了。可现实情况呢？

　　其次是第三条中的“积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为，防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。……。”显然就是落实全流通，而现在的市场怎么能承受那些所谓的全流通方案呢？屡屡试错全流通已经极大的伤害了全体投资者的信心了，这里还要积极落实，真恐怕落实了将又是一次对市场的打击。

　　再次是第五条中的：“完善市场退出机制。要采取有效措施，结合多层次市场体系建设，进一步完善市场退出机制。在实现上市公司优胜劣汰的同时，……。”国际上没有任何一个证券市场的退市制度如中国证券市场的退市制度这样残酷。今日媒体报道“300多家个股股价创9·14来新低”为什么指数没创新低而个股会出现这么多的新低，笔者认为完全是慑退市制度之威！今天偶尔看到了数年前媒体曾经推荐的达尔曼的价格，该股在2001年最高股价17元，现在居然跌到了1.7元左右。之所以出现如此惨烈的下跌幅度，笔者也认为是慑退市制度之威。由于中国股市不合理的退市制度，人为的加大了中国股市的风险，导致即将退市的股票就会大幅下跌，反之摆脱退市之危的就会大幅上涨，东方锅炉就是最典型的例子！

　　最后是第九条：“认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放 ”对外开放不但包括中国资本市场的对外开放，也包括国外资本市场对国内投资者的开放，而落实后者无疑是对中国股市最致命的打击！中国股市应该在有限的时间内实现抓紧实现中国股市的软着陆。

　　现在中国股市已经走到了相当被动的局面，以往的国际接轨政策的惯性，和市场的下跌惯性都十分有力的冲击着国九条，而国九条本身还有一些原来股市理论的框框，这就导致此翻政策救市也难力挽狂澜。

　　首先是国际接轨的惯性，中国股市在近几年执行的国际接轨的政策上还有许多惯性思维，比如包括整体上市，市场价发行新股，退市制度等都对现在的市场，对现在的国九条形成冲击！其次以往持续数年的熊市思维也将继续冲击着国九条，投资者已经十分明白现在市场的投资价值，稍微有点机会，就会选择出逃，而一般的政策利好只能是投资者出局机会，现在看来管理层还不能出台真正能让投资者看到希望的政策，包括中国股市高市盈率（动态）如何软着陆的根本政策。

　　前几天尚主席提出的“让A股变成“含权股”的言论足以证明高层对证券市场认识的片面性。他提出，“要通过解决股权分置问题让A股变成‘含权股’。他说，以中石化为例，流通股比例很小，如果从国有股中拿出相同比例，对流通股东进行配售，价格以净资产为参照确定，这样除权后流通股价在3元多，市盈率大幅下降，流通股东受益，非流通股获得流通权，将来在股权转让等过程中定价便可以市价为标准，两类股东共享流通溢价。”中国股市的问题是要通盘统筹考虑，不但要考虑净资产较高的上市公司，也要考虑所有资产状况不好的上市公司，包括资不抵债的上市公司。中国石化的投资者可以含权得到补偿，而类似以28.91元高价参与增发的托普软件的现在股价不到两元的投资者就可以血本无归吗？而这些高层对证券市场的片面认识足以让证券市场更加迷茫下去。

　　现在中央高层已经认识到继续下跌的危险性，并且两位总理已经两次重提国九条，可见中国股市策略上已经停止了埋葬自己的运动，接下来如何脱离这个充满阴霾的坟场。无奈的政策市将继续面临考验。如国九条不能力挽狂澜，相信管理层还会出更厉害的杀手剑！来自中央高层的政策如何能摆脱现在的股市危局将会是一场好戏！