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近日，利好消息不断，但大盘并没有走出一个令人振奋的行情，相反，股指出现了持续的回落。然而在大盘走软的情况下，煤炭类上市公司股票却成为市场一道靓丽的风景，神火股份(000933)(相关,行情,个股论坛)和西山煤电(000983)(相关,行情,个股论坛)公布了三季度季报，其中神火股份季报为0．97元，西山煤电季报为0．58元，业绩可谓十分骄人。两市到目前为止，共有14家煤炭类股票，投资者如何区分对待这些煤炭类股票呢？
煤炭股 弱市“火旺”
□ 方正证券研究所?
◆四季度国内煤炭需求继续呈现稳定增长态势，冶炼用煤、无烟煤等品种需求趋缓，价格将有所回落；化工、建材用煤需求将保持平稳态势；随着冬季的到来，发电用煤需求旺盛，并将保持较大幅度增长。
◆短期内煤炭价格以高位震荡为主，即便出现上涨，其幅度也比较小。据此，我们认为投资者应该把焦点集中在那些资源丰富，产能增加潜力较大，或者动力煤比重较大的上市公司上。
煤炭价格呈现上升态势
1－7月原中央财政企业商品煤平均售价194．03元／吨，同比上涨22．70元／吨，涨幅达13．3％，其中电煤平均售价152．58元／吨，同比上涨15．50元／吨，涨幅11．3％。
根据运销协会对27家全国重点煤矿的调查显示，2004年6月底电煤重点合同的加权平均车板含税价为186．55元／吨，比上年底的177．2元／吨上涨了22．76元／吨，比1997年末上涨了26．44元／吨。全国重点合同电煤平均到厂价格235．95元／吨，较上年末的177．2元／吨上涨58．76元／吨，比1997年末上涨31．6元／吨，其中华东地区和华北地区上涨幅度较大。
为了缓解计划合同外电煤价格涨幅过大对发电企业的压力，国家发改委于8月4日以电文的形式给相关部门与企业发了一份《关于部分地区电煤价格实行临时性干预措施的通知》，该通知称，根据《价格法》的相关规定，自8月4日起，电煤价格以5月底实际装车价车板价结算为基础，上下浮动8％，由煤炭企业和发电企业协商解决。这样，上半年电煤价格上涨过快的势头将在一定程度上受到遏制。
煤炭运输瓶颈依然存在
1－7月份，全国铁路煤炭日均装车达到43098万车，比去年同期增加4278车，同比增长11．02％，全国铁路煤炭运量完成56945．9万吨，较上年同期增加6437．7万吨，同比增长12．75％。其中全国铁路煤炭累计运量的增长速度比上半年结束时提高了0．4个百分点，扭转了从4月份开始连续3个月增势逐渐趋弱的局面。但是运力仍然满足不了煤炭运输的需要，一些发电企业，如大唐国际、深圳能源集团和神华集团等正在与产煤大省内蒙古有关方面洽谈构建煤运铁路专线，以解决运力不足问题。
1－7月全国主要煤炭港口发运完成19511万吨，同比增长18．5％；其中，内贸完成14229万吨，同比增长30％；外贸出口完成5282万吨，同比减少4．5％。
煤价上涨成为
业绩增长的中流砥柱
上半年煤炭板块经营业绩的增长，主要得益于销售价格的提高。煤炭销售价格的提高虽然受市场需求影响而表现为普涨，但各公司售价上涨程度主要与公司生产的煤种有关：兖州煤业(600188)(相关,行情,个股论坛)动力煤品种占煤炭总销售收入的70％，由于电力吃紧导致各电厂电煤库存普遍下降，电煤供应紧张受到社会各界的高度关注，上半年公司电煤产品平均涨幅达20％；恒源煤电(600971)(相关,行情,个股论坛)2004年上半年煤炭综合销售价格较去年上涨了33．72％，达到274．02元／吨；西山煤电主要生产炼焦煤，受焦炭市场需求大幅增长的影响而获益匪浅，上半年煤炭产品综合销售价格同比上涨了42．66％；开滦股份(600997)(相关,行情,个股论坛)的肥煤因资源储量小，市场需求强劲，上半年销售价格也较去年平均价上涨了30．21％；由于国内外冶金行业为降低焦比大幅提高无烟煤喷吹比例，加剧了无烟煤紧张程度，上半年无烟煤市场整体延续去年第三季度以来产销两旺、供需基本平衡、供方略紧的趋势，平均售价上涨在60元／吨左右，以神火股份为例，公司煤炭产品的综合销售价格同比增长了27．78％。
煤炭产销量增长后劲不足
近几年我国国有重点矿和国有地方矿普遍存在着超能力生产，经过连续几年的持续高速增长，各类国有煤矿自身继续增产的潜力已经相当有限，部分国有煤矿不得不将增产建立在收购“小窑煤”基础之上。由于上世纪90年代末煤炭市场供大于求，国家及企业都减少了新井建设投资，因此今年投产的新井寥若晨星；加之最近几年国家逐步取消了给予煤炭企业的各项优惠政策，煤炭企业推向市场以后惨淡经营，缺乏扩大再生产能力，新增的生产能力非常有限，很难填补需求高速增长的空白。
今年以来，全国原煤生产各月累计增幅一直呈下滑态势。如果按去年生产原煤17．36亿吨来计算，今年增长速度大约在15％左右，全年预计生产原煤19－19．5亿吨。
煤炭需求总体呈现上升趋势
受经济运行惯性及主要下游用煤行业的强力推动，预计今年煤炭需求仍将保持较旺盛的态势。
电力行业预计全年新增火电装机2795万千瓦，其中下半年投产1802万千瓦，占全年的64．5％，加上现有火电装机利用率的提高，预计下半年需增加煤炭需求5000万吨左右。四季度北方供暖存煤增加，且全国江河进入枯水期，水电企业发电减少，相应增加火力发电量。这些因素都会导致对动力用煤的旺盛需求。
2004年全国各钢厂新建高炉及原有高炉改扩建总计增加产能将超过7000万吨，考虑到铁矿石的供应情况以及国家对钢铁行业固定资产投资增长的调控，预计今年国内生铁产量可达2．4亿吨，比上年增长2627万吨，需增加焦炭消耗1370万吨左右，加上铸造、有色冶金、化工等相关行业约增加消费焦炭400万吨，总计增加焦炭消费达1770万吨，相应增加2500万吨左右的炼焦煤。
冬季煤炭运力紧张将再现
铁路、公路、水路多种运输方式的抢运使得电煤库存上升，煤炭供求关系有所好转。但随着8月7日抢运工作暂告一段落，煤炭运输形势又紧。
治理超限超载对煤炭市场的影响再现。8月20日，交通部、公安部、国家发展和改革委员会联合发出《关于进一步加强车辆超限超载集中治理工作的通知》，进一步明确了车辆超限超载认定标准，规范了执法行为，对下一步集中治理车辆超限超载工作进行了新的部署；8月25日，交通部发出通知，其制发的“迎峰度夏抢运电煤”通行证自8月28日零时起停止使用，要求相关省市、区交通主管部门按照发放渠道收回通行证并予以销毁。这些情况表明，煤炭抢运时期较为宽松的超限超载治理政策已终结，“治超”政策再度绷紧，其对煤炭公路运价和运力的影响将再度显现。
矿石积压，铁路运输难宽松。前期由于突击抢运煤炭，铁路整体运力资源分配比例严重失衡，沿海各港积压了大量的铁矿石，甚至导致运输进口矿石的船舶卸载困难；此外，煤炭抢运期间耽误的其他货物运输，都对近期铁路运输造成压力。因此，尽管夏季用煤高峰已经结束，电煤库存状况有所好转，但是铁路煤炭的运输能力仍然不会宽松。
煤炭价格
涨势趋缓高位震荡
趋于紧张的煤炭供需形势，有力支持了煤炭价格维持强势运行。国家统计局数据显示，今年前6个月，原煤出厂价格按月同比分别上涨8％、9．3％、10．9％、13．9％、15．1％、18．2％，其增幅一直呈上升态势。四季度煤炭供求有望继续保持相对稳定格局，但是由于各地区煤炭市场运行和发展的不均衡性，利益调整驱使下煤炭价格还将维持目前的高位小幅波动，整体呈现上涨态势。
（1）由于电力新机投产70％左右都集中在3、4季度之间，电力用煤将有较大的增长，就目前铁路的运输状况和个别煤种的资源状况，一些缺煤地区、特别是缺煤地区的直达电厂供应形势仍然不容乐观。
（2）按照国办发200447号文，电煤价格的制定原则上政府不干预，改由市场定价，因此，电煤价格的上涨不可避免，由于电煤价格的上涨，将带动其它行业的煤价上升。
（3）全国范围内公路运输加强治理后，汽运成本增加，地销煤到货价必然上升。但是，这种价格的调整有一定的地域性，仅限于矿区周边地区，水运煤由于需要短倒，水运煤的价格因此也会受到小幅影响。
（4）通过调控高能耗产业的发展规模和速度，目前的经济已经出现回落。由于钢材、建材、电解铝价格的理性回落，部分煤种的价格短期内受到影响，但由于油价高位运行，国内外能源趋紧，宏观大势将会支撑煤炭价格的坚挺。由于预计今后煤炭生产相对于国内需求的过剩，煤炭价格将在2005年下半年出现缓慢下降的局面。
关注动力煤比重大和
产能扩张潜力大的上市公司
煤电油运是国内宏观调控的重要参考指标，目前煤电油运仍然偏紧，国内宏观调控不会放松。另一方面，国家又需要保持适度的经济增长，煤运紧张是由于以往投入不足造成的，供给能力有限，在未来2－3年内，供给难以大幅改观。
未来电力新增机组大幅投产，动力煤需求会好于炼焦煤。另外，随着冬季来临，动力煤需求会相对较高。国内煤炭价格同样将出现分化，仍然维持动力煤将好于炼焦煤的预期。同时，国际市场动力煤价格的强劲势头，使得动力煤出口比例较高的上市公司仍将受益。
从目前国内煤炭市场的供需表现看，短期内煤炭价格上涨的动力基本消耗殆尽，四季度煤炭价格以高位震荡为主，即便出现涨跌，其波动的幅度也将比较小。据此，我们认为今明两年投资者更应关注公司产能扩张潜力较大的上市公司。
建议关注神火股份、兖州煤业、西山煤电、兰花科创(600123)(相关,行情,个股论坛)、上海能源(600508)(相关,行情,个股论坛)、恒源煤电等上市公司。
