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京新药业002020(相关,行情,个股论坛)三季报点评
――成功消化“原材料成本上涨”和“产品限价政策”等不利因素
投资要点
n 三季度实现主营业务收入7025.10万元,同比增长16.14%,实现利润总额6433.61万元,同比增长14.64%,基本符合我们的预期,但是,净利润仅440.86万元,比去年同期减少3.78%,主要是因为去年同期有国产设备投资抵免企业所得税落实,而今年尚未落实,据电话调研,这项抵免将可能在四季度落实,金额将与去年同期相当。
n 三季度是国家实行抗生素药物限价政策的第一个季度,我们原先预期这一政策可能会对京新药业造成冲击。但是,三季报披露的原料药毛利率和制剂产品毛利率,与限价政策开始之前的上半年相比,并没有下降,其中原料药平均毛利率由于新品种的放量甚至有所上升,说明公司消化不利因素的能力是比较强的。
n 费用方面,由于销售人员数量的增加,管理费用较去年有所增长,但基本符合我们的预期;而营业费用,三季度达到837.63万元,超出我们的预估,据电话调研,公司解释未由于四季度是其销售旺季,需要在三季度销售费用方面先作铺垫,故较上半年出现明显增长。我们认为,在公司产品收到原材料成本上涨和产品售价受国家限制的情况下,公司更应加强对费用的控制。
n 投资建议:虽然公司3季度由于营业费用过快增长以及所得税抵免尚未落实,而令其增长受到限制,但总体情况仍然符合我们的预期。因此维持京新药业的“买入一星”的投资评级和“中性”的风险评级不变。
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