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周四晚新闻联播的一条消息，相信触动了世界上不少人的神经，中国人民银行终于决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下?＝鹑诨挂荒昶诖婵罨祭噬系?.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。
应该说，由政府主导的始于去年年底的宏观经济调控，已显成效。经过九个月的宏观调控，固定资产投资的增长率，从第一季的超过50％，下降至第三季的约30％；人民币和外币贷款余额增长率，从第一季的超过二成，下降到九月份的不足14％。与ＧＤＰ增长极密切的第二产业（工业和建筑业），一至九月的增加值比去年同期上升近11％，低于去年全年的增长率。
固定资产投资和信贷规模，从年初的高峰逐渐、温和收缩，避免了全面急刹车的大震荡，世界上称赞这是“温氏效应”的一个亮点。
但“温氏调控”并未能压抑ＣＰＩ的上升。按月计算的ＣＰＩ，一、三、四月的百分点都在3％以上，4％以下，六至九月连续四个月却都高于5％，前三季度平均高达4.1％，远高于去年全年的1.2％。
商品房价格的上涨幅度尤大，前三季度上升13.5％；每平方米的平均价格，超过二千七百元。原材料、能源价格继续上涨，升幅超过一成。
ＣＰＩ能否降至5％的警戒线以下，面对众多复杂的“不确定”因素，着实令人头疼。其中国际油价的狂升，对中国产业和居民的汽车消费等，有成本拉动的压力。中国自产石油量约一亿七千万吨，进口量约一亿吨，对外依存度达三成七。石油、煤、电、原材料、农用工业品的上升，商品房的持续上涨，地产商和一些地方政府的联手热炒房地产，造成经营成本的持续攀升、加剧了消费价格攀升的压力，使ＣＰＩ易升难跌。这是“温氏调控”的难处。
无奈之下，最后的杀手锏－加息成了必然的选择。美国已然连续三次调高了美元利率，国内通胀压力居高不下，失业状况依然严峻。宏观调控必然要服从宏观经济的目标和主要矛盾的解决，在保持国民经济快速增长的前提下，在货币市场总量上，通过加息手段，对通胀进行进一步的调控。也正像新闻播报的那样，本次上调金融机构存贷款利率是为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。放宽人民币贷款利率浮动区间并允许人民币存款利率下浮，是稳步推进利率市场化的又一重要步骤，有利于金融机构提高定价能力，防范金融风险。
把加息放到整个宏观调控政策体系中来观察，适度加息的条件已经成熟，这次加息，相信是政府、央行通盘考虑的结果，适度加息不会引发人们担心的通货紧缩，运用市场化调控手段，达到化解宏观经济内部错综复杂的矛盾。随着宏观调控的落实，过度投资、盲目建设、低水平重复建设的不良反应得到进一步的抑制。
至于加息对资本市场特别是股票市场的影响，短期肯定是负面的，加息抬高了资金成本，各种金融资产面临价格下浮的压力，对资本市场的资金面形成的压力也是较大的。但经过半年多的深幅调整，已经释放、提前消化了加息预期，等到真正加息预期变成现实后，其对市场的影响就会大打折扣。从另一面看，加息巩固了宏观调控的效果，有利于优化经济结构，提高经济效益，有利于中国整体经济保持持续健康的发展，这是股市健康发展的重要外部大环境，是股市大盘中的“大盘”，只要这个大盘不出大问题，资本市场才有它发展的根基，所以，股市不排斥加息！尤其近期，力挺股市的实质政策频频出台，管理层呵护市场的态度与加息是没有联系的，不会存在利用加息抑制股市。加息只会给股市带来短期的振荡，而后很快会恢复平静。值得提醒的是，加息的明朗使一直困扰市场的利空兑现，市场心理压力得以减轻，如果此时有快速下跌出现，反而是短线的一个切入点。
机构时代富贵花
2004.10.29
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