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□中国国际期货 吴星
从9月20月开始，郑州小麦再次大幅下跌，硬麦411合约从1770元下跌最低跌至1571元，幅度达199元。郑麦期价大幅下跌的过程中，困扰市场的巨量仓单开始有所出库，特别是近三周硬麦仓单大幅减少，强麦仓单也与上周开始有所减少。仓单出库的现象对期价的影响如何呢？
仓单出库呈现地域性差距
从近三周的郑州商品交易所强麦、硬麦仓单公布情况来看，我们可以发现以下几个特点：首先，从出库的地域来看，河北、山东、陕西、山西等小麦主产区出库大量出库，而河南、江苏及其相关地区的小麦仓单大部分依旧滞留在交割库，目前这些地区也开始有所出库。
从郑州商品交易所硬麦仓单变化情况来看（如表1），硬麦仓单从8月27日27438手减少至当前16810手，总共减少10628手。而以下河北、山东、陕西、山西、天津等地仓单总数则由10025手占总仓单36.5%，减少至1701手，总共减少8324手占总出库数量78.3%。目前河北交割库已经没有一吨硬麦，山东仅剩1100吨，津军粮城库仅剩1110吨，陕西库库存为零。可以明显看出硬麦仓单出库呈现地域性差距。
低等级硬麦仓单出库量大
从硬麦仓单出库的品质和等级来看，主要以先次后好，低等级的硬麦仓单出库量较大。从表2中我们可以看出主要8月27日-10月22日期间，质量等级1级的硬麦仓单总数从3607手增加至3678手；质量等级2级硬麦仓单总数11906手减少8287手，减少比例41.1%；质量等级3级硬麦仓单总数755手较前期减少2838手，减少比例79.2%。从同一交割库硬麦不同品质仓单出库的时间顺序上来看，先出等级差的后出等级好规律明显。以天津津军粮库的出库情况（表3）为例来看，9月24日其GP1等级仓单111手，GP2等级仓单1328手，GT2等级仓单795手。10月8日GP1等级仓单111手，GP2等级仓单1328手，GT2等级仓单543手。10月15日GP1等级仓单111手，GP2等级仓单1288手。10月22日仅剩GP1等级仓单111手。
硬麦先 强麦后
再次，从仓单出库品种来看，硬麦仓单出库先于强麦仓单出库，10月8日郑交所公布的仓单分布来看，硬麦仓单在该周出库303手，分别于津军粮城库和中原国家粮食库。而强麦仓单保持不变。10月15日硬麦仓单21621手较上周减少4139；强麦持仓22992手较上周有所增加199手。10月22日硬麦仓单再次减少4811手；强麦减少仓单826手。
后市震荡走低
本次郑州商品交易所小麦出库情况将如何影响后期期价走势呢？首先，从仓单出库地域性特点上看，目前硬麦大量出库主要是国内小麦主产区价格格局发生变化所导致的，并不是目前价格对各地小麦都有吸引力，因此可以判断以当前期价河南、湖北、浙江、重庆等地的小麦仓单出库依旧艰难。仓单压力对当前郑麦市场的投机力量依旧沉重。其次，郑州商品交易所2003年11月3日决定：自WT407合约结束起，放开产区硬冬白麦交割仓库库容，并且新增加的库容从2004年8月1日开始接受仓单注册。在这一交割制度改变下，后期硬麦价格定价模式将与前期定价模式发生改变，也就是说期价将向小麦主产区中低价格地区接轨，而且这一定价模式将长期影响硬麦期价。再次，由于当前强、硬麦仓单出库时间和速度不同，短期内硬麦走势将强于强麦，但随着后期河北、山东、陕西、天津等地强麦仓单出库力度的加大，强、硬麦之间定价都将以河南、江苏等地价格为基础，则强、硬麦将维持恢复前期价差区间100-140元之间。
综上所述，本轮仓单出库完全是市场化行为表现，从仓单出库特点可以清楚的反应这一点。虽然河北、山东、陕西等地仓单基本都流出期货市场，但河南、江苏等地仓单依旧对市场形成极大的压力。在郑州商品交易所当前的交割制度下，期价仍将以震荡走低的方式来化解仓单压力。
