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专家认为,入市初期保险机构不会大规模减持基金；保险资金会更积极地介入风险相对较小的一级市场
北京消息 日前,保险和证券监管部门联合发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》,保险资金入市线路图十分明确。那么,从未来发展趋势看,保险资金在入市后还有多少值得人们牵挂的呢?就此,记者采访了国泰君安证券研究所研究员马国旗。
悬念之一:保险资金未来能否投资非流通股?
《办法》将保险资金的投资范围限定于\"人民币普通股票(即为流通A股)、可转换公司债券和中国保监会规定的其他投资品种\"三项,目前并不能投资国内A股市场的非流通股(包括国有股和法人股),这与之前市场盛传的\"保险资金的入市范围除了国内已发行上市的流通A股外,还可投资国内A股市场的非流通股,包括国有股、法人股、可转债,以及保监会认可的与A股股票相关的其它品种\"有很大不同。
但马国旗认为,考虑到保险资金自身的性质以及我国资本市场股权分置的现状,并不排除将来允许保险资金投资这些非流通股的可能性。
悬念之二:更多保险资产管理公司将得以设立?
马国旗表示,从资格条件来看,保险公司直接投资股票的门槛比较低。大中型保险公司可以通过自营和委托理财两种方式直接入市,一些中小型保险公司出于成本因素的考虑将会委托相关的保险资产管理公司进行股票投资。目前,只有中国人寿集团和中国人保控股两家设立了保险资产管理公司；在获准直接入市后,保险资金面临的投资渠道和投资环境更为复杂多样,为提高保险资金运作的专业化水平及有效控制风险,将会有更多的保险资产管理公司得以设立。
悬念之三:未来直接入市比例有望扩大至40%?
根据5%的总体比例,保险业2003年末总资产9122.84亿元,则今年年内可投资金额上限为456.14亿元；预计保险业今年末总资产能够达到1.2万亿,则明年可投资金额上限能够达到600亿元。马国旗算了一笔帐,如果未来几年保险资产保持20%的增速,则2010年保险资金可投资金额将达到近1500亿元。不过这是较为保守的估计,因为保险资金必然会循序渐进扩大直接入市比例,预计有望扩大至40%(与目前社保基金投资比例上限相同),如此到2010年入市资金上限能够达到1.2万亿,保险机构投资者将成为资本市场的中流砥柱。
悬念之四:保险机构减持基金规模有限?
在获准直接入市之前,保险机构只能通过购买基金分享股市收益；一旦保险资金能够直接从事股票投资,其对于基金投资的依赖程度将会降低。然而,马国旗认为,保险机构并不会大规模减持基金来直接入市,原因至少包括以下七个方面:
A.保险资金因资产配置和分散风险的需要,仍会将基金作为一个重要投资品种；B.开放式基金可以大规模买入或赎回,有利于保险公司保持流动性；C.保险公司有大量资金存放在银行且收益率不高,完全可以动用这些银行存款来满足直接入市需求；D.保险公司对债券投资较为熟悉,并不一定擅长股票投资,需要将部分乃至全部股票投资\"外包\"给专业资产管理机构；E.一些中小保险公司出于成本因素考虑,以购买基金的方式来进行证券投资；F.直接入市初期,保险机构由于对股票投资经验不足,需要将一部分股票投资交给基金来完成；G.随着保险资产的增长,已有的基金投资占总资产比重逐渐降低,不用减持也能够使得基金投资达到合理比例。
马国旗认为,保险机构不会大规模减持基金,而更可能借直接入市之机对基金持仓进行少量的结构性调整,即逐步减持部分业绩不佳、流动性差的封闭式基金和开放式基金,甚至会增持部分业绩优良的开放式基金。长远来看,基金投资仍将占到保险资产的一定比例,基金绝对投资规模会随着保险资产的增长而稳步增长。
悬念之五:投资重心将会先\"一级\"后\"二级\"?
在投资方式上,《办法》允许保险资金以一级市场申购(包括市值配售、网上网下申购、以战略投资者身份参与配售等)和二级市场交易两种方式进行投资。马国旗表示,考虑二级市场风险较大,加上保险机构对二级市场熟悉程度还比较有限,估计入市初期保险资金会更为积极地介入风险相对较小的一级市场,而后逐渐将重心转向二级市场。这也正是近期保险资金在可转债市场上的投资策略。
悬念之六:保险业迎来双轮驱动时代?
我国保险业还处于发展的早期阶段,保费收入增长迅猛,保险业资产快速累积,近年来总资产年均增长30%以上。与之相应的,却是保险资金运用渠道较为狭窄、形式较为单一、收益相对较低。允许保险资金投资资本市场,相当于开辟了保险资金运用的新天地和未来的主战场,对保险业提高资金运用效率、化解利差损历史包袱、增强抗风险能力具有重要作用。保险资金能够有效运用,对于保险公司保险业务经营,特别是分红险、投连险、万能寿险等新型产品的业务经营具有积极的促进作用；反过来,保险业务经营的发展又能为保险资金运用提供充足的资金支持。
因此,马国旗的结论是保险业务和保险投资两个轮子形成良性互动,保险业将迎来双轮驱动时代。
