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冠之以“打谁谁倒”声誉的郎咸平教授将揭露对象从海尔定位在 顾雏军后，顾雏军身后的格林柯尔系参控股上市公司股价即开始下挫，科龙电器000921(相关,行情,个股论坛)未能幸免。而尚在郎氏与顾氏的你来我往的进招拆招中，本月21日科龙发表的《科龙20年报告》，作为格林柯尔系的旗舰公司的20年铿锵音符，市场人士猜测“科龙20年报告”不仅仅是一个20年的回顾，似乎更是一个宣言。但到目前为止，科龙还没有举办大型的庆祝活动，环顾中国企业界，至今也没有一家著名的中国公司打算为创业二十周年举办大型的庆祝活动，这实在是罕见而又遗憾的现象，毕竟在中国人的传统中素来有喜欢“庆生”的传统。更何况，那是一些如此眩目的名字：我们本文的主角－科龙也是如此。
对人生来说，二十年是一代人的时间，不可谓不悠长。对于公司来说，二十年也是一个具有指标意义的年份，就在二十多年前，年轻的麦肯锡顾问汤姆·彼得斯与罗伯特·沃特曼发表了改变当代管理潮流的《追求卓越》，而其研究方法便是以二十年间成长性最好的43家美国企业作为基本分析样本，从而归结出了卓越公司的八大属性。今天对于中国的研究者来说，似乎没有什么选择的余地，因为能够生存二十年本身就已经是最具说服力的成功指数。
顾氏及郎教授各自的“信誓旦旦”我们不去评述，今天，我们所能做的是，站在这个标志性的年份里，以更为严苛和理性的态度去观察科龙的成功和未来。把目光锁定在科龙电器这家公众公司身上。
一、股级企业走出来的巨头公司
出身广东顺德珠江冰箱厂的科龙电器，按照1984当时行政级别只是个科级之下股级的乡镇企业。而二十年一路走来，这家生产能力3万台／年的乡镇小厂，已经发展成为拥有了600万台以上的冰箱生产能力，占据了国内冰箱生产能力的40%以上白色家电巨头之一。
由于冰箱生产线的成本很高，导致冰箱子行业在家电行业中具有相对较高的资本进入壁垒，所以目前的科龙公司环顾四周，颇有“一缆众山?钡牡靡猓抟善洹吧呤展骸闭铰砸丫〉昧顺醪匠晒Γ弑噶巳〉孟确⒅迫说摹俺杀居攀啤薄？屏鞯模衷诰褪潜３趾头⒄拐庖怀杀居攀啤５壳肮诒涫谐∧晗酃婺Ｒ恢蔽衷?00-1000万台之间，如何真正发挥出成本优势，是摆在这个走过二十个年头的巨头公司面前的一个新的课题？扩张形成垄断可能是一个好的求解过程。
从基本面的分析看，依托大股东格林柯尔的资源优势，科龙有效的降低了产品成本，据称，每台冰箱可以节省150元的成本。同时高科技优势、多品牌战略和国际化战略使公司销售大幅增长。科龙公司相较于去年同期“非典”造成的市场冷淡，今年以来科龙电器市场需求呈现显著增长。上半年，电冰箱国内销售量同比增长1.7%，价格下跌近6%；空调内销量增长45%，价格下降5%；冷柜内销量大幅减少28%，价格涨幅达10%。公司国内销售收入额同比提高14.4%。独具的成本和价格优势使科龙电器海外订单大量增加，公司出口产品几乎全部为OEM 形式，可见OEM 业务迅猛增长是收入提高的主要因素之一。由于出口的大幅度增加，导致科龙电器上半年主营业务收入同比显著提升48.7%。公司在2003年实现净利润20218万元，每股业绩达到0.20元，比2002年全年0.10元的业绩增长了整整一倍。科龙电器于28日公布三季度业绩也好于去年同期，全年度潜在的业绩预增题材无疑为投资者的想象力及股价的腾飞插上了翅膀。
二、垄断节能技术的明星企业
科龙不仅在资本市场上攻城占地，在技术创新上也率有建树，最近，科龙电器于国内率先研发、投入使用的世界冰箱业第三代发泡技术HFC-245fa技术成果，已经通过专家鉴定。使用这种发泡剂，冰箱整体耗电量将降低10%左右。这是科龙第四代双效王空调KFR—22GW通过国家权威机构检测，制冷能效比EER达6.65，能效比提升156%，并打破6.46的世界记录，实现了空调节能技术从“中国王”到“世界王”飞跃后，在冰箱节能技术方面的又一次突破。更重要的是，这种发泡剂对臭氧层无破坏作用，具有理想的环保性能。据国家 环保总局指出，此次业第三代发泡技术的研发成功，再次显示了科龙电器的科研实力，标志着中国冰箱节能环保技术又获重大突破。将对我国节能环保事业及对我国冰箱的出口，产生深远的影响。科龙电器倾力打造核心技术，控制行业技术制高点，结束了中国冰箱业长期模仿西方技术的时代，甚至于一些外资品牌采取变通手段模仿科龙的专利技术。在专家鉴定会上，专家一致好评为这个明星企业再度点燃异彩，专家认为科龙第四代双高效空调能效比达6.65，已超越了欧美、日本等发达国家空调能效比的最高水平，是世界空调节能技术的重大突破。将现有空调能效比提高10%，就可节电37亿度；现在，科龙将空调能效比推高至6.65，若将现有空调全部换成这种空调，能效比可提升156%，每年可节电535亿度，相当于近15个中等省份城镇居民全年的用电量，可大大缓解目前的电力紧张状况，为中国建设资源节约型社会作出巨大的贡献。 此时此刻科龙是荣耀的。
三、背靠“大树”、王朝权杖
从投资价值看，科龙电器是一只品牌价值颇高的上市公司，当公司以“科龙”、“容声”和“康拜恩”等中国驰名品牌冰箱全面征战市场的时候，其多品牌精细化的市场开发在竞争激烈的家电市场中演绎的甚为成功，作为这项成功衡量指标的产品市场占有率也显著攀升。可如果你仅仅吧科龙电器当做一个具有投资价值的上市公司来看，那就有了“一叶障目”之嫌，种种迹象显示，科龙正成为王者的权杖。成为格林柯尔购并战中的铁骑战车。
作为科龙第一大股东格林柯尔(8056HK)的新闻很多，媒体的注目不在于这是一家于香港上市的上市公司。更在于前文作述的“郎顾之辩”，对于格林柯尔不可谓不实力雄厚，顾氏领军的格林柯尔目前已成为世界三大新型无氟制冷剂供应商之一。格林科尔近年在中国资本市场可谓长袖善舞，科龙、美菱、亚星客车600213(相关,行情,个股论坛)、ST襄轴000678(相关,行情,个股论坛)四家上市公司在不长的时间内相续被顾舞入袖中，其挥洒自如，实力之雄厚已经有目共睹，且其每次出手，不但令能够令亏损企业起死回升，而且相关公司的股票更是成为了二级市场的宠儿。
现在作为科龙电器董事长的顾先生有个目标，就是要达到年产冰箱1000万台的规模，成为冰箱行业老大。为了实现这个梦想，就有了先后收购顺德科龙、吉林吉诺尔、上海上菱以及合肥美菱，已有逾800万台的产能，去年科龙电器（000921）将与杭州西泠集团成立合资公司，生产线即将铺到西子湖畔。作为国内四个最早生产冰箱的企业之一的杭州西泠集团，由于目前生产经营陷入困顿，对于这样的“雪中送炭”态度显然是积极与全力配合的，于是双方已经愉快的签订了成立合资公司的意向书。这样顾先生的梦想又向现实迈进了一步，加上西泠的80万台产能，距离1000万台的目标仅一步之遥。
除在香港上市的格林柯尔(8056HK)外，顾雏军 在国内还控股了科龙电器(000921)、美菱电器000521(相关,行情,个股论坛)(000521)两家上市公司，拥有5个家电品牌(科龙、容声、华宝、康拜恩、美菱)，经过与杭州西泠组建合资公司并控股，格林柯尔庞大的制冷产业王朝已悄然形成。科龙，作为“格林柯尔”收购的第一家A股上市公司无疑是格林科尔系的扩张版图的急先锋，任意驰骋 。
图2格林柯尔的扩张进程－科龙的身影频现其中
时间 收购对象 收购方式
2001年 科龙电器 收购20.64%股权（国有股），成为第一大股东
2002年 华意压缩000404(相关,行情,个股论坛) 通过科龙电器收购22.73%股权
南昌齐洛瓦 通过科龙电器整体收购
吉林吉诺尔 通过科龙电器整体收购
上海上菱 通过科龙电器收购两条生产线
2003年 合肥美菱 收购20.03%股权（国有股），成为第一大股东
2003年 杭州西泠 合资组建新公司，科龙电器以现金、设备和技术方式出资，持股70%。
数据来源：财华信息
收购并不是目的，和生产经营上的“成本优势”占领市场一样，资本市场并购硝烟下上演的是两雄相争的较量！冰箱市场上素来“科龙”和“海尔”一直是国内冰箱行业的两大巨头，在2000年以前，两家公司的冰箱产销量差距甚微，处于竞争的“胶着”状态。而2002前的两年间来“科龙”与“海尔”的差距越来越大。要想成为真正的王者，对决在所难免，笔者分析，在目前的市场条件下，科龙仅依靠自身的经营积累已难以撼动赫赫“海尔”国内冰箱行业老大的地位。科龙（或者说是格林柯尔）似乎也意识到了这一点，自2002年以来加快了在国内扩张的步伐，主要采取兼并收购的方式来扩大规模，我们看到的是，收购对象一律锁定为全国或在某一地区市场，有一定影响力的知名品牌，不可谓不老道。
如果我们以2002年开始作为一个时间的分水岭，将格林柯尔旗下的主要冰箱品牌（科龙、容声、美菱、齐洛瓦、上菱）2002年产量加总，合计后的产量达到了344万台，占当年全国冰箱总产量的21.5%，同期“海尔”冰箱产量459万台，占全国冰箱总产量的28.7%。显而易见，兼并扩张使得科龙（或者说格林柯尔系）迅速缩小了与“海尔”之间的产量差距，在这场与行业老大－海尔的追逐中，科龙已经因而重新具备了在国内市场与“海尔”分庭抗争的实力。
图3 2002年格林柯尔系与海尔冰箱产量对比
单位：万台
产量 合计
格林柯尔系 科龙 219.4 344.1
美菱 99.3
齐洛瓦 19.7
上菱 5.7
西泠 已停产2、3年
海尔 459
数据来源：中国轻工业信息中心
回顾上表所列示的是格林柯尔旗下品牌2002年实际产量，如果从生产能力的角度来考虑，格林柯尔系在国内所占有的生产资源很已超过“海尔”。这之后的2003年科龙冰箱年毛利率达到29.17％，比2002年的26.80％高出2.4个百分点，分季度看销售收入，公司的冰箱产品2003年二、三季度高增长的结果，实现全年取得33.93％的增长，与市场占有率第一位的青岛海尔600690(相关,行情,个股论坛)2003年冰箱业务收入萎缩22％相比，科龙冰箱的态势可谓很好，与第一名青岛海尔的差距继续减?Ｔ俅?004年一季度冰箱销售收入同比增长27.5％，近两年科龙冰箱有能力保持高于行业的速度增长，后期增长可期。
图4冰箱行业历年产量趋势图
可以看到，科龙电器（000921）已经成为格林柯尔制冷产业体系中无可争议的“旗舰”，格林柯尔对国内制冷企业的整合收购，基本上都是通过科龙电器（000921）这驾战车完成的，也就是说，格林柯尔在国内的产业规模扩张所能带来的效益都将有可能通过科龙电器体现。也正是这点，创造了后者的业绩大幅增长，从而也获得了证券市场上基金热捧，与科龙电器同属白色家电制造业的格力电器000651(相关,行情,个股论坛)、美的电器000527(相关,行情,个股论坛)两只股票高高在上的股价相比，白色家电的龙头企业科龙电器仅5元多的股价真是相形见绌。目前来看，价值被严重低估的该股资金入驻迹象明显，而另一个证券市场中声明显赫的长庄主力“哈里系”也“闻讯而来”。是格林柯尔通过科龙电器（000921）完成版图攻略并带动科龙电器业绩获得二级市场收益实现“一石二鸟”？毕竟笔者找不什么理由判断，科龙电器这一“格林柯尔”收购的第一家A股上市公司，在基本面出现了如此翻天覆地的变化，市盈率降到17倍之后、仅以股价5元多注释格林柯尔的辉煌。在基本面与股价出现了严重的背离后，在强烈的价值回归要求下，在王者的战旗下，在顾氏的谋略中，二十年的腾挪将指引股价走向何方？我们拭目以待，好在市场是最好的解答者。
东方语
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