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上海证券报 记者 程立新
近期,上市公司曲线MBO(管理层收购)的消息频频亮相,然而,相关实证调查显示,已实施MBO的上市公司经营业绩并没有出现预计中的普遍提升。
MBO理论认为,企业成功实施MBO,将会使管理层具备追求产权增值的内生性冲动,能有效发挥管理层经营的积极性,从而提升企业的经营绩效。但记者通过对2001年、2002年实施MBO的16家上市公司实证调查发现,至少在短期内,MBO的成功实施并没有给这些企业带来经营绩效的提升。这16家上市公司在实施MBO的前后两年里,整体经营绩效走势与沪深两市A股公司整体经营绩效稳步上升的走势相反。
而金信证券对2000年以来实施MBO的18家上市公司的研究显示,实施MBO后的上市公司管理层存在着强烈的高比例分红倾向。管理层存在着强烈的分红冲动有两个方面的原因:一是,MBO所需资金主要通过借贷融资,收购后,偿还债务所需资金的来源渠道十分有限,留存收益分配就成了管理层偿还债务的主要资金来源；二是,在我国二元股权结构下,管理层股东利益与分红呈单调递增关系,分红越高,管理层股东获得的利益越大。
从一些公司的实践来看,管理层收购作为国有中小企业改制的一种形式和调动企业经营管理者积极性的一种激励方式,需要具备相应的条件和环境。有关专家认为,要规范推进MBO,必须加强法规和政策建设,构建有效的公司治理结构,规范MBO过程中的定价,用法规和制度保障MBO公司的持续发展。
