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长线投资需要一定的市场基础，而我国股市目前还不完全具备。投资者无法对长线投资完全认可，罪魁祸首还是上市公司不争气。引入长期资金容易，但要通过财富效应来证明长线投资的价值，还不是现阶段国内股市容易看到的。
■本报记者 张炜
股市又一次岌岌可危，上证指数直接考验1300点。据媒体11月3日报道，中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊近日考察了深圳证券交易所，并主持召开了资本市场改革发展座谈会。黄菊指出，当前，我国经济改革和发展进入了新的阶段，资本市场迎来了难得的发展机遇，处在一个关键时期。他的讲话再次给证券市场打气，显示出政府对投资者的保护。
政府如此坚定地保护股市，强调“资本市场迎来了难得的发展机遇”，那么，投资者为何不紧紧抓住呢？其中的一个重要原因，是投资者还不能判断这个“难得的发展机遇”将带来多少财富效应。赚钱才是股市中的“硬道理”，牛市行情从来都是赚钱效应所推动，而熊市则使大家倍受赔钱效应的折磨。其实，近两年国内股市已逐渐培育起理性投资的理念，为“难得的发展机遇”打下了“群众基础”。但从目前的情况看，股市发展的“群众基础”还不稳固，“群众基础”因赔钱效应而愈加脆弱。中国联通股价近日跌破3元，再次使得投资者对理性投资理念产生怀疑，难怪市场没有因“难得的发展机遇”而“涨声响起”。
管理层的意图十分明显，通过引入长期资金和培育理性投资理念，推动国内证券市场健康发展。“9．14”后，为了创造条件逐步提高长期资金的入市比例，七部委专门成立了“鼓励合规资金入市专题工作小组”。有市场人士推算，若将ＱＦＩＩ、保险资金、商业银行资金、企业年金、投资基金、社保基金等各路拟入市的长期资金加起来，约有近7000亿元之众。股市上涨在某种程度上可以说是资金的堆积推动。如此浩浩荡荡的长期资金等待入市，又将高举理性投资理念的大旗，中国股市或许真能由此转危为安。可是，实际情况并没有如此简单。投资者在长线投资中没有尝到甜头，部分市场舆论也对长线投资嗤之以鼻。在股市中颇受中小投资者认可的谢百三教授便指出，“在国内股市，绝对不能做长线。要选择游击战术，‘打一枪换一个地方’，一年只做一两波行情”。
投资者无法对长线投资完全认可，并对理性投资理念容易产生动摇，罪魁祸首还是上市公司不争气。国内股市已经告别庄股时代，个股涨跌很大程度上与业绩及业绩预期有关。长线投资和理性投资的根基是，上市公司业绩增长稳定且能带来稳定的投资回报。而现在看一下前期局部牛市行情中被倡导长期投资的蓝筹股，获利只属于那些“打一枪换一个地方”的短线资金。中国联通上涨起步时的股价是近3元，一轮涨跌为时仅一年时间，目前累计跌幅已近50％。同期，中国石化、上海汽车、宝钢股份、浦发银行、华能国际等以价值投资标榜的蓝筹股，分别较最高价下跌了大约24％、54％、28％、37％、33％。很显然，局部牛市行情中崛起的蓝筹股，没有成为长线投资的典范，而是扮演了板块轮炒对象的角色。事实上，机构投资者不会傻乎乎地拿蓝筹股作长线投资。中国联通就是一个例子。三季度报告显示，中国联通持股股东户数由今年半年报时的62．37万户增加到66．75万户，成为近期机构投资者重点减持的对象之一。当初因承销风险而大量持有中国联通的券商纷纷减持，中金公司索性从前十大流通股东中彻底地消失。
长线投资需要一定的市场基础，而我国股市目前还不完全具备。其一，上市公司业绩的稳定性不强。三季度报告显示，1至9月份1376家上市公司加权平均每股收益0．21元，已超过去年全年0．2元的平均每股收益。但业绩增长的后劲未必乐观，许多上市公司的业绩增长得益于产品价格上涨，现在却不得不面对宏观调控和央行加息。对于国内上市公司业绩增长的可持续性，有投资者抱持怀疑态度。其二，上市公司治理任重道远。在近日举行中国上市公司治理研讨会上，首任中国证监会主席刘鸿儒称“我国上市公司治理结构改革初见成效”，上海证券交易所总经理朱从玖表示“中国上市公司治理取得重大成就”。然而，上市公司治理的现状并没有得到普通投资者的普遍认可。谢百三劝大家不要做长线，其理由之一就是“在中国股市，还是一股独大，大股东时时都在侵害小股东利益，大小股东的利益是完全对立的，或者是不统一的，利益是不一致的。”其三，证券市场整体环境欠佳。中国股市目前陷入的是多输格局，所有市场参与者的日子都不好过。券商、基金、保险资金属于长期资金，但他们同时面临着极大的经营压力，不得不屡屡出现短期行为。
可见，引入长期资金容易，但要通过财富效应来证明长线投资的价值，还不是现阶段国内股市容易看到的。
