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千三附近已经徘徊了16个交易日，市场的形势越发扑朔迷离，周三的阳线忽然给了多头一丝希望，但周四却意外地得而尽失，周五冲高回落，成交明显萎缩。近期又是一个政策密集区，基本面利好利空交替出台，市场的心态也在发生微妙的变化，市场在政策护航下战战兢兢地站在千三关口，后市笼罩着一层厚重的迷雾。
有形之手频率加快
继上周末宣布的加息消息空袭股市，打乱市场反弹的上行节奏以来，本周股指再度考验千三的承接力。在这种形势下，本周政策组合拳继续出击，系列利好陆续出台。
自今年9月中旬温家宝总理要求抓紧落实“国九条”以来，各项呵护证券市场的政策措施进入了实质性落实阶段。其中包括分类表决机制征求意见；证券公司短期融资券管理办法出台；银行设立基金管理公司；证券公司发债门槛降低并获准开展集合资产管理业务试点；保险资金首次获准直接投资股票市场等。与此同时，国家外汇管理局加快了ＱＦＩＩ的审批速度，仅9月份以来，新批ＱＦＩＩ额度达3．75亿美元，21家ＱＦＩＩ总额度达30亿美元，另外6家获得资格的ＱＦＩＩ额度也正在审批中。
在股指近期受到加息影响而出现深幅回落走势并打乱了原先的反弹节奏后，能在11月3日峰回路转重拾升势，正是再次得益于基本面的积极变化：在资本市场改革发展座谈会上，国务院副总理黄菊指出：资本市场迎来了难得的发展机遇；要切实加强监管，实现规范运作，防范和化解风险，最大限度地保护广大投资者的利益。要从制度建设上逐步解决历史积累的问题，消除阻碍市场发展的深层次矛盾，建立新的机制，确保资本市场在稳定的前提下加快改革和健康发展。这是近期继温家宝总理讲话后，黄菊副总理第二次对股市发展表明观点，这在中国股市上是第一次，充分表明股市正得到高层的空前关注。基于此，为落实“国九条”专门成立的六个小组想必最近也将不断有成果推出。
尤为重要的是，近期出台的一系列利好都是围绕落实“国九条”这一重心的实质性利好，而不只是单纯的临时应急救市措施。利好的推出具有政策起点高，系统性、连贯性强等特点。正如本报多次强调的，只是新政策和市场之间需要一个磨合阶段，当磨合期渡过以后，“利好组合拳”必将引发市场产生综合性利好效应，即所谓政策量变促成市场质变。
而近期市场所受到的压力则主要来自于担心新股询价制度的即将推出和交行拟沪港两地同价发行的传闻。但应注意的是，近期高层的讲话中再次强调，资本市场要在稳定的前提下发展，因此可以想见，凡是影响资本市场稳定的举措都不会轻易推出，因此新股询价制度中对市场冲击较大的、可能影响市场稳定的条款不排除被修改，而交行拟沪港两地同价发行的选择最后也未必能够实现。
战线拉长博弈加剧
面对系列利好政策的出台，市场的反应似乎越来越谨慎。大盘在三次1300点失而复得的过程中，反弹力度一次比一次弱。
本周， 以深中集、盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)、海油工程(600583)(相关,行情,个股论坛)为首的二线蓝筹大幅下挫引发市场恐慌。在1300点附近多空之间的争夺如此激烈也是因为主力机构并没有表现出太多的做多欲望，反而是做空较为坚决。对于机构的做空有两点值得关注：
第一，机构为何对政策利好无动于衷，对后市如此看空﹖近期媒体特别关注的是某大券商的大举做空和对后市的全面看空。分析人士认为这可能反映了机构对潜在的政策利空的担忧。以新股发行的询价制度为例，新推出的新股询价制将极大地降低新股发行价格，一级市场价格的降低必将对二级市场的价值中枢起着强烈的向下牵引作用。另外，此前关于交行等大盘股上市融资的传言沸沸扬扬，如果比目前几家银行资质都要好的交行发行价格只有2．5元，如此低廉的价格必然会带动银行股甚至中石化、中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)等大盘股的重新定位，如此在市场价值体系重构的过程中，市场也必将有一个痛苦的过程。相比之下，政策利好或政策面实质性的措施太少。
第二，机构的做空力度还有多大，对市场还有多大的杀伤力。机构重仓持有的价值股分为两类：汽车股为代表的机构减持对象和中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)为代表的增仓对象。前者今年以来跌幅惨重但根本没有止跌的迹象，长安汽车(000625)(相关,行情,个股论坛)、上海汽车(600104)(相关,行情,个股论坛)周四均再创新低，这些股票在机构眼里似乎毫无投资价值而言。后者前期一度风光无限，但价值股也可能疯狂投机，中集集团前期的暴涨和本周的暴跌表明机构不仅也投机，而且利用资金实力通过主导股价的暴涨暴跌以制造差价炒作空间，这样一种投机思路给未来的市场增加了不确定性因素。
热点频闪意在来年
整体来看，市场还是受制于利空消息的影响，国际油价高位震荡、新股发行年内是否恢复等因素的不确定使大盘在成交量不能有效放大的前提下难以形成单边的上扬行情。要想彻底扭转目前的颓势，还需要付出更为艰苦的努力，这其中政策面的进一步深化、市场的进一步放量、新热点的进一步产生，缺一不可。现在市场主流资金做空的目的最终还是为了以后做多服务的，那么要到什么情况才算完呢？很多人认为1300点不是底，股市面临大洗盘，但政策面对于目前点位的明显呵护使政策底部的说法不无依据。
目前决定市场演绎的脉络就是软性的“政策预期”对抗硬性的“现实压力”，这两股相反力量是影响今后市场的主要因素。后市大盘走好的契机，还得依赖“抓紧”落实国九条的实质性措施。从高层讲话中可看到政府已把“落实国九条”提到前所未有的高度，但保险资金可直接入市、券商集合理财试点、券商融资门槛降低等利好政策若发挥应有的作用，还需要时间的积累。由于只有在恰当的时机出台利好方能起着积极作用，当市场调整较为充分时，利好措施成为上升契机，如果仅仅在主观上想改变市场本身的运行轨迹并非轻而易举。目前利空和利多交织在一起，有理由可以相信，当利多组合拳积累到“量变到质变”，上涨也是水到渠成的。
当然也应该看到，由于目前经济过热现象未得到根本性好转，宏观政策取向仍然会趋向稳健和偏紧，对证券市场造成较大压力。宏观总量政策上仍会继续控制固定资产投资规模，防止固定资产投资反弹，防止生产资料价格加速上涨，为明年经济发展打基础。在调控方式上看，将更多采用利率、税率、调整财政支出结构如国债规模等经济手段，这些都将对市场脆弱的心理构成打击。加息的影响尚未消除，大盘需要一定时间来消化加息造成的压力。同时，由于美国再次加息预期十分强烈，我国难免紧随美国之后再次加息，不排除是一个加息周期的开始，深沪大盘将受到一定程度的压制。
