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2004年1-9月,化纤行业上市公司总体保持了增长势头,18家上市公司主营业务收入合计同比增长32%(收入74%来源于聚酯行业),净利润合计同比增长16%(净利润73%来源于聚酯行业),毛利率平均水平比上年同期下降了3个百分点。
从环比的角度看,三季度主营业务收入合计较二季度增长7%,其中收入环比增幅最大的是聚酯行业(16%),增幅为负的是粘胶行业(-16%);三季度净利润合计较二季度下降24%,其净利润环比增幅最大的是聚酯行业(19%),增幅为负的仍然是粘胶行业(-73%)。此外,化纤上市公司上半年平均毛利率为15.9%,前三季度平均毛利率为14.6%,显示三季度全行业毛利率水平出现下滑。统计显示,下降幅度最大的是粘胶业,其次为氨纶和聚酯业,锦纶行业毛利率水平反而有所上升。
粘胶业:受到双重挤压
2003年我国粘胶长丝生产能力同比增长27%,由此出现的产能过剩导致2004年长丝价格下滑,而由于长丝原料——棉浆粕的价格相对坚挺,以及能源(电煤)和运输价格的上扬,导致长丝企业成本上升,因此长丝比重较大的公司如丹东化纤、九江化纤(相关,行情,个股论坛)、保定天鹅(相关,行情,个股论坛)、湖北金环(相关,行情,个股论坛)、南京化纤(相关,行情,个股论坛)等三季度环比下降最为明显。
粘胶短纤是纺纱过程中棉花的重要替代品,其价格与棉价波动具有强相关性。短纤合理的价格应比国内棉价低300-800元/吨,但目前棉价与短纤价格出现倒挂。尽管目前粘胶短纤的价格仍较坚挺,但由于国内棉价下跌趋势明显,对短纤价格形成了压力。另一方面,2002年以来多数企业加快了短纤产能扩张速度,大部分项目都在今年下半年至明年投产,预计明年我国短纤产能将增长20%以上,很可能造成行业产能过剩。
聚酯业:油价上升增大成本
1996年—2003年,我国涤纶长丝和短纤产量年复合增长率分别为25%和21%,聚酯切片产量年复合增长率23%,而作为原料的PTA和EG产量年复合增长率分别为19%和8%,远落后于下游增速,这导致了PTA和EG的进口依存度上升。这种原料发展滞后于聚合,聚合又滞后于抽丝,而抽丝又不能满足纺织工业需要的情况,造成了国内聚酯业上下游产能不配套。我国聚酯原料供货和价格时常受到国际市场行情的波动和冲击,很大程度上增加了企业的经营风险。
2004年9月底国际市场原油价格上涨至49.51美元/桶,与上年同期相比上升了74%。受此影响,主要聚酯原料及产品的价格均出现了较大幅度的上涨。但越往下游,价格传导机制就越趋薄弱,其中PTA价格上升45%,EG价格上升69%,而涤纶短纤价格仅上升22%。以目前PTA8700元/吨和EG11400元/吨的价格估算,涤纶纤维已临近亏损边缘,而棉花价格的下跌也制约涤纶短纤价格的上扬。我们认为,如果原油价格长期维持在40美元/桶的高位,聚酯行业将承受相当大的成本压力。
聚酯行业实现环比增长的公司主要有3家,分别为仪征化纤(相关,行情,个股论坛)、春晖股份(相关,行情,个股论坛)和华西村(相关,行情,个股论坛)。从公布的第三季季报可看出,聚酯上游产品对高油价的承受能力和盈利能力明显强于下游产品,如仪征化纤的环比增长主要源于PTA产品的盈利能力;春晖股份20%的收入来自锦纶产品,而华西村净利润环比增长主要来自于期间费用的节约。如剔除上述3家公司,则聚酯上市公司三季度收入环比增长6%,净利润环比下降14%。
锦纶行业是唯一亮点
近年来国内锦纶长丝的产量及表观消费量都呈持续增长态势,但同时台湾向大陆大量销售锦纶长丝,导致国内锦纶产业市场占有率下降,产品价格长期萎靡不振,企业开工率仅维持在70-80%。2003年9月,国内14家锦纶生产企业正式向商务部提出反倾销调查申请。同时,主要原料进口己内酰胺也被终裁征收反倾销税,加之下游纺织服装需求上升,这些因素共同作用推动锦纶丝产量增加,产品价格、行业效益均从谷底回升。8月27日商务部终裁对台湾12家锦纶丝企业征收不同程度的反倾销税,刺激锦纶丝价格进一步上扬,目前锦纶丝价格涨幅已超过原料的涨幅。