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我们将科技股按照行业分为下面的4个大块，针对每个大行业的情况进行具体分析，并点评行业龙头。总体来看，目前通信设备业相对投资价值比较高，值得大家重点研究。
披着诱人的光环苦熬寒夜
任何一个行业的股票出现暴涨时，包括证券分析师在内的市场参与者更愿意寻找做多的理由。上周浪潮软件(相关,行情,个股论坛)（600756）连拉4个涨停带动软件股整体走强时，关于信息产业及软件业的利好数据很快出现于各财经媒体。事实果真如此，软件股迎来了第二春？我们的统计结果则显示，软件股在上周的暴涨恐怕完全属于投机性炒作。
行业综览
统计数据触目惊心
统计结果显示，28家具有可比数据的“计算机应用服务行业”（按照交易所行业分类标准分类，数据来源聚源数据）上市公司今年前三季度盈利为亏损6164.69万元。从变化趋势看，近四年软件上市公司经历了一个完整的衰败过程：2001年，28家公司的盈利总额为13.37亿元；2002年迅速下降，但也仍然保持了9.29亿元的盈利；2003年，软件上市公司的盈利水平出现了一个不可思议的变化，28家公司竟然亏损5.27亿元。
软件上市公司盈利迅速下降直至出现巨额亏损存在一些个案因素，少数公司的巨亏对整个行业的盈利能力造成了极大的拖累。比如，2003年前三季度托普软件（000583）一家就亏损7亿元；2003年托普软件亏损3.89亿元、天大天财(相关,行情,个股论坛)（000836）亏损3.82亿元、ST龙科（600799）亏损2.97亿元、ST宏智（600503）亏损0.92亿元；2002年ST龙科亏损1.15亿元。可以看出，少数公司触目惊心的巨亏是软件类上市公司业绩迅速下滑的主要原因之一。
另外，从所有28家公司的盈利增长情况看，也很不理想。2002年，28家公司中有18家盈利出现负增长，占65%；2003年则还有17家出现负增长；今年前三季度盈利出现负增长的公司再度达到18家。多数公司盈利下降，再加上少数公司出现巨亏，导致软件上市公司出现整体亏损。从业绩及成长性看，软件股的火爆行情显然是难以持续的。
“微软”掀起千层浪
软件股近期的活跃行情可以追溯到10月22日，当天创智科技(相关,行情,个股论坛)（000787）发布了与“微软”签定合作协议的公告，该股开盘立即封死涨停，随后股价一路走高。浪潮软件(相关,行情,个股论坛)及浪潮信息(相关,行情,个股论坛)（000977）的上涨也是起因于与微软的合作。毫无疑问，软件股在近期的强势并非整个行业景气度的提高，也并非软件上市公司业绩有多大改善，软件股大幅走高的动力主要来自与微软合作后对公司盈利的良好预期。
从已公布的微软与国内软件上市公司合作协议看，微软目前和中国上市公司的合作方式仅仅是产品技术领域的合作，尚未涉及资本项下的合作。比如微软与创智科技(相关,行情,个股论坛)约定，联合开发基于微软NET平台的行业应用解决方案，创智科技(相关,行情,个股论坛)将获得微软企业许可授权，以支持其产品开发和应用。同时，微软还承诺将向创智科技(相关,行情,个股论坛)提供各种软件外包业务。无论是技术支持还是软件外包业务，对于国内软件公司而言，攀上微软这棵“大树”均意味着盈利能力的可能大幅提升。不过，需要引起注意的是，微软所带来的盈利仍然只是“可能”。在创智科技(相关,行情,个股论坛)与“浪潮双雄”之前，微软于今年6月28日还与四川长虹(相关,行情,个股论坛)（600839）签订了类似的合作协议，四川长虹(相关,行情,个股论坛)的股价短暂上涨后很快回落，其盈利能力也未见改善。微软与国内公司的合作表明其对中国市场的重视，但并不意味着能让国内公司从此走上“小康”之路，自身盈利能力的培养与提升才是国内软件上市公司的当任之急。
龙头分析
新大陆(相关,行情,个股论坛)VS亿阳信通(相关,行情,个股论坛)
在多数软件上市公司业绩持续下滑的同时，也有少数公司依靠自身努力获得了很好的成长。浪潮软件(相关,行情,个股论坛)连续4个涨停除了与微软概念有关外，公司前三季度盈利增长71%也大大刺激了投资者的追涨热情。除浪潮软件(相关,行情,个股论坛)外，从盈利及成长看，最为抢眼的软件股还是新大陆(相关,行情,个股论坛)（000997）与亿阳信通(相关,行情,个股论坛)（600289）。
在今年前三季度盈利增长排名中，新大陆(相关,行情,个股论坛)以431%的盈利增长排名第二，仅次于因获得巨额投资收益而增长526%的东软股份(相关,行情,个股论坛)（600718）。同时，该股也是今年以来涨幅最大的软件股之一，其年内最大涨幅高达59%，除权后，至今仍然保持强势平台整理。亿阳信通(相关,行情,个股论坛)更加难能可贵。该股不但年内涨幅喜人，而且盈利连续两年保持40%以上的增长，今年三季报每股收益0.48元，目前市盈率为22倍，为两市市盈率最低的软件股。该股前十大流通股东基本为基金把持，已经成为软件中的蓝筹品种。
是参与短线的投机还是坚持以稳健持续投资为主，在软件股的起起落落中，投资者应该做出理性的选择。
高增长戛然而止
在上周的科技股行情中，浪潮信息(相关,行情,个股论坛)（000977）、湘计算机(相关,行情,个股论坛)（000748）与七喜股份(相关,行情,个股论坛)（002027）涨势喜人，这三只股票均属于“计算机及相关设备制造业”（以下简称“计算机行业”）。从历史上看，该行业曾经是大牛股的摇篮，东方电子(相关,行情,个股论坛)（000682）、深科技（000021）、清华紫光(相关,行情,个股论坛)（000938）均出于此。在科技股趋于活跃的市场环境中，计算机行业也被投资者寄予了很高的期望。
行业综览
高增长变为负增长
统计显示，计算机行业在2003年出现了非常迅猛的增长，去年具有可比数据的17家公司共实现盈利10.67亿元，与2002年相比增长181.53%。但出乎意料的是，就在投资者以为计算机行业将进入新的景气周期时，该行业的增长却嘎然而止。今年前三季度，17家公司盈利7.36亿元，同比下降15.06%。
计算机上市公司盈利增长缺乏持续性与个别公司业绩剧烈波动存在一定关系。统计显示，2002年东方电子(相关,行情,个股论坛)亏损2.85亿元，而2003年则盈利一千万元，2004年前三季盈利七百万元，东方电子(相关,行情,个股论坛)先亏后盈加剧了计算机上市公司业绩增长的波动。在剔除东方电子(相关,行情,个股论坛)后，计算机行业去年的盈利增长为59.43%，今年前三季度为-15.29%。波动幅度有所降低，但2004年前三季出现负增长的事实依然没有改变。
上涨动力并非业绩
计算机上市公司整体盈利出现负增长，似乎表明近期该类股票的上涨并不具备行业盈利前景向好的坚实支撑。而从个股看，上周涨幅比较大的几只股票盈利也很不理想。浪潮信息(相关,行情,个股论坛)今年前三季每股收益0.05元，从去年开始，公司已经连续两年出现40%以上的负增长。另一只涨幅较大的股票湘计算机(相关,行情,个股论坛)更是连续三年负增长，今年前三季度亏损5128万元。与这些盈利不理想的股票出现暴涨形成反差的是，几只业绩与成长性均比较好的股票，如长城电脑(相关,行情,个股论坛)（000066）、雄震集团(相关,行情,个股论坛)（600711）等却表现得很温和。
行业盈利前景欠佳及股价走势与业绩的背离表明，与网络股及软件股相类似，计算机股票的上涨动力也并非来自业绩，这轮行情的持续性存在非常大的不确定性。
龙头分析
长城电脑(相关,行情,个股论坛)：存在缺陷的好股票
在所有17家计算机行业上市公司中，长城电脑(相关,行情,个股论坛)无论从盈利还是从成长性看，目前均是最优秀的。公司近两年增长速度极快，在2002年盈利增长67.64%的基础上，今年前三季度增长速度达到惊人的176.81%，前三季每股收益为0.56元，市盈率不到15倍。
长城电脑(相关,行情,个股论坛)的高成长引起了投资者的高度关注，该股股价也一度稳步走高。但今年6月初突然出现的几根带巨量长阴导致股价大幅下跌，至今仍未能恢复原气。
长城电脑(相关,行情,个股论坛)的下跌动力来自“IBM”可能出售“长城国际信息产品（深圳）有限公司”的传闻。长城国际成立于1994年，为长城电脑(相关,行情,个股论坛)与IBM的合资公司，长城电脑(相关,行情,个股论坛)占20%的股权。该公司主要为IBM加工电脑及服务器，今年上半年净利润8.39亿元，为长城电脑(相关,行情,个股论坛)贡献投资收益1.68亿元，占全部净利润的98.25%。长城电脑(相关,行情,个股论坛)近两年的辉煌完全依赖长城国际，如果IBM真的退出长城国际的话，长城国际的代理加工业务可能受到比较大的影响，进而，长城电脑(相关,行情,个股论坛)也将失去科技蓝筹的风范。
在目前市场环境下，理性的机构投资者对股票的投资价值研判是非常苛刻的，长城电脑(相关,行情,个股论坛)对IBM的过于依赖给其未来盈利前景带来了很大的不确定性。可以说，长城电脑(相关,行情,个股论坛)是一只存在缺陷的好股票。
还没走出概念炒作的怪圈
在上周的科技股行情中，网络股的整体表现略逊于软件股，但自9.14行情以来，海虹控股(相关,行情,个股论坛)（000503）与浙大网新(相关,行情,个股论坛)（600797）等网络领涨股的表现已经引起了投资者的关注，曾经点燃市场无限激情的“王者”似乎已经归来。历史能否重演？除了激情与想象之外，恐怕还得从网络公司现实的盈利能力寻找答案。
行业综览
盈利与成长平平
整体估值明显偏高
据统计，具有可比数据的27家“网络概念股”今年前三季度盈利25.13亿元，与去年同期相比大幅增长36.80%。而从近四年统计数据看，27家“网络概念股”2001年以28.76亿元的盈利达到阶段性高点，2002年迅速下滑到16.39亿元，2003年快速增长31.66%，达到21.58亿元。从增长趋势看，网络股的盈利能力从去年开始恢复高增长。表面上看，持续增长的业绩为股价的活跃提供了强有力的支撑。不过，如果换一个角度，将视野放得更深一点，结果可能完全相反。
首先，近两年网络股的盈利增长速度没能超越市场平均增长水平。2003年，网络股的盈利增长基本与两市平均增长率同步，今年前三季度还略低于两市平均增长率。作为一个以高成长著称的行业，这样的盈利增长水平显然是不够的。
其次，绝大多数网络股的主业并非网络，现存网络业务盈利能力不强。与海外上市的新浪、搜狐等纯网络公司不同，国内绝大多数网络股对网络业务只是略有涉及，部分公司的网络业务甚至因亏损累累已经进入清算阶段。网络股的盈利并非来自其网络业务，真正给网络股带来盈利的是其它主营业务。比如，上海梅林(相关,行情,个股论坛)（600073）目前80%以上的主业收入来自食品及饮用水；赣能股份(相关,行情,个股论坛)（000899）则全部业务收入均来自电力；而上周五以涨停报收的西单商场(相关,行情,个股论坛)（600723）则在三季报中披露，其子公司“西单电子商务有限公司”已经进入清算阶段；网络业务比重较大的海虹控股(相关,行情,个股论坛)（000503），网络业务收入占公司总收入的比重也不到一半。
第三，网络股目前整体估值仍然明显偏高。截止11月12日，23家公司网络概念股（不包括亏损股）的算术平均市盈率高达71倍，其中市盈率高于100倍的有6家。不可否定，市盈率并非衡量上市公司投资价值的唯一标准。但当这个群体的成长性低于市场平均水平、网络主业地位也很不突出、市盈率高企时，投资者面对网络股的暴涨还是应保持几分冷静。
龙头分析
海虹控股(相关,行情,个股论坛)走势反复
网络股前景难测
海虹控股(相关,行情,个股论坛)（000503）股价的强势及成交的活跃均有目共堵，但公司的反复也同样引人关注。公司在一季度报告中预测上半年业绩将增长50%以上，但8月5日发布公告称，上半年业绩不会大幅增长。很快，8月19日又发布了第三季度业绩将大幅增长公告。其对业绩预测的反复并非公司信息披露工作的失误，如此“翻云覆雨”只能说明一点：公司本身对其未来盈利前景无法驾驭。
在国内所有网络概念股中，海虹控股(相关,行情,个股论坛)的网络业务是盈利能力最强的。三季报显示，公司主业分别为医药电子商务、数字娱乐与化纤，前两块业务前三季收入1.59亿元，占全部主业收入的47%。公司在半年报中披露，目前医药电子商务业务进展顺利，上半年网上交易金额达到了59.6亿元，同比增长98.5%；网上游戏“联众世界”的注册用户也达到了1.5亿，同时在线70万。在携程等国内网络公司纷纷登陆纳斯达克，“阿里巴巴”等国内电子商务公司重新获得大笔风险投资及新浪等老牌网络公司盈利大幅增长的背景下，它的网络业务获得飞速发展应该是值得期待的。
不过，公司对业绩预测的不稳定以及与国外合作伙伴经营策略上的分歧与摇摆也表明，尽管网络公司已经逐渐摆脱了前几年的困境，但国内多数网络公司还没有寻找到一个稳定持续增长的盈利模式。这种状况对于它是个考验，对于其它网络业务盈利能力低下的网络概念股而言更是一个生死挑战。对于投资者而言，则意味着“网络概念股”所带来的不仅是获取暴利后的激情，更多的可能是暴涨暴跌所带来的难测风险。
投资机会正在酝酿
在多数科技股大幅上涨缺乏行业盈利前景支撑，行情持续性面临极大考验时，“通信及相关设备制造业”（以下简称“通信设备业”）的统计数据让我们眼前一亮。这是一个酝酿着很多投资机会的行业，特别是电信设备系统制造业（如程控交换机、CDMA网络等业务）的投资价值已经凸现。
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增长来势汹汹
根据统计，具有可比数据的43家通信设备业上市公司今年前三季度共实现盈利18.71亿元，同比增长56.04%。对比2003年38.27%的负增长，通信设备业在2004年可谓扬眉吐气。具体到公司看，前三季度有10家通信设备业公司的盈利增长在100%以上。对行业盈利增长贡献比较大的主要为电信设备系统制造龙头公司，其中中兴通讯(相关,行情,个股论坛)（000063）增长4.3亿元、大唐电信(相关,行情,个股论坛)（600198）增长9000多万元，南京熊猫(相关,行情,个股论坛)（600775）、烽火通信(相关,行情,个股论坛)（600498）等公司也出现了比较大的增长。
通信设备业的增长主要得益于国内电信投资的回升。今年前9月，国内电信固定资产投资1396.4亿元，与去年同期相比增长11.2%。而2003年全年国内电信投资增长为6.4%。电信投资的加速增长为电信设备系统制造商提供了良好的经营环境，中兴通讯(相关,行情,个股论坛)、大唐电信(相关,行情,个股论坛)、南京熊猫(相关,行情,个股论坛)等国内通信业龙头上市公司均在季报中明确指出，国内电信设备市场正在回升。
电信设备业除了现实的增长趋势外，还具有比较大想象力。3G中国标准的商业化，使国内通信设备上市公司面临巨大的市场机遇。据统计，2005年至2010年期间，中国3Ｇ业务的累计收入可能达到人民币1万亿元，到2010年中国的3Ｇ用户将达到两亿，一个巨大的新兴市场正在启动，整个3G产业链上的相关公司特别是电信设备系统制造商将因此而受益。但必须清醒地认识到，3G商业化的启动还具有很大的不可确定性，通信设备业暴发性增长也只能停留在想象上。不过，国内电信投资的稳健回升将大大提升电信设备系统制造上市公司的投资价值，这已是毫无疑问的。
手机已现颓势
从整体看，通信设备业盈利增长趋势是很明显的，但整体的高速增长难以扭转手机行业的颓势。
与中兴通讯(相关,行情,个股论坛)等系统制造公司业绩大幅增长形成强烈反差，手机制造上市公司的盈利出现了明显的下降趋势，经历了前几年的高速增长后，手机行业正在走向衰败。10月27日，夏新电子(相关,行情,个股论坛)（600057）公布三季报，每股收益0.1047元，而此前的半年报披露每股收益是0.2016元，显然，夏新电子(相关,行情,个股论坛)在第三季度出现了巨额亏损。前三季度，除了夏新电子(相关,行情,个股论坛)净利润与去年同期相比减少4.99亿外，中科健（000035）、深桑达（000032）等手机生产或销售公司的盈利也出现了下滑。而连续高增长的波导股份(相关,行情,个股论坛)（600130）今年前三季的盈利仅勉强增长1.65%，其主业收入与主业利润还出现了12.31%与11.66%的负增长。
年初夏新电子(相关,行情,个股论坛)公布第一季报表后连续大幅下挫让很多投资者感到不可理解，而波导股份(相关,行情,个股论坛)业绩优良、股价始终不见起色也让很多投资者感到困惑。现在，原因水落石出：手机行业上市公司的盈利能力已经出现下降趋势，其投资价值迅速降低。
龙头分析
大唐电信(相关,行情,个股论坛)：值得期待的明星
按照价值投资理念，三季报每股收益0.0179元的大唐电信(相关,行情,个股论坛)是没有投资价值的。但出乎意料的是，该股今年以来走势明显强于大盘，而且已经成为基金的重仓股。除了今年市场投资理念趋于多元化，基金投资策略出现微调外，大唐电信(相关,行情,个股论坛)盈利能力明显改善以及赢利预期大大提高，应该是该股进入机构投资者视野的主要原因。
季报显示，大唐电信(相关,行情,个股论坛)今年前三季主业收入、主业利润及净利润分别增长50.73%、92.74%与108.84%。大唐电信(相关,行情,个股论坛)盈利能力提升的动力来自公司主要产品需求活跃，主导业务微电子、CDMA 及SCDMA的核心竞争力和差异化优势得到巩固。前三季，公司先后在陕西等省签定了大额订单，SCDMA的市场应用也得到了明显拓展。更加值得期待的是，“画中画”、“娱乐宝”等公司拥有自主知识产权的新产品已经成功发布，目前已经完成了产业化和市场投放的准备工作。大唐电信(相关,行情,个股论坛)已经进入盈利增长点全面爆发的阶段，如果再加上可能进入商业化的3G，目前处于亏损边缘的大唐电信(相关,行情,个股论坛)是值得期待的，建议大家关注。
