10月底央行宣布加息之后，中国是否已进入一轮加息周期成为最大悬念。在很多人看来，下一次加息似乎已成定局，至于何时加只不过是时间问题而已。不过，就眼下而言，说中国已经进入一轮加息周期可能还为时过早。现在，比“中国是否进入加息周期”更为明确的问题是，再加息的动力可能并不充足。

    国家统计局最新发布的数据称，10月份CPI同比上涨4.3%，涨幅比9月份回落0.9个百分点。这是在连续两个月急剧上升之后，CPI增幅环比首次出现回落。7月CPI增幅环比一度出现回落，但在8月上升了0.7％，9月又上升了1.1％。

    CPI增幅环比回落曾经被国家统计局总经济师姚景源视为物价涨势趋缓的一个重要依据，而物价走势也是央行决定是否加息的重要依据之一。7月CPI增幅环比回落后又连续两个月反弹，那么10月之后，CPI增幅环比是否会再次出现8、9月的情形，也就是说物价也出现反弹情形呢？有这种可能。但是，请注意，虽然物价是决定利率变动的决定性因素之一，可是决定利率变动的因素还不仅仅是物价。

    央行加息之后，预期人民币升值的议论又多了起来。问题还不只是议论。事实上，一些海外热钱涌入中国豪赌人民币升值的说法近来得到了进一步的确认。可以说，加息直接加大了人民币升值的压力。

    加息是为了抑制通货膨胀，但是，导致通货膨胀的因素除了物价之外，至少还有外汇占款的问题。加息加大了人民币升值压力，吸引了更多的海外热钱，为了维持人民币的币值稳定，央行就要投放更多的货币。如果继续加息，央行面临着一个什么样性质的循环不难判断。而这里的悖论也显而易见：本身是为了抑制通货膨胀的加息举措，却在另一个层面加大了通货膨胀的压力。

    如果人民币于近期升值，那又另当别论。但是国家外汇管理局的有关权威人士已经表示，人民币汇率波动范围短期内不会发生大的变化。应该相信这种说法，因为相对于利率，汇率是一个更为复杂的问题。

    似乎可以说，至少现在看上去，“中国进入一个加息周期”的说法，更像是一些经济学家的一厢情愿，当不得真。