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物价大幅回落背后
中国物价指数在经过数月的高位徘徊之后，在１０月份完成了一个优美的下抛物曲线，开始掉头走低。而与此同时，零售额继续保持了强劲增长势头，创下今年以来的新高。
国家统计局１１月１２日发布的数据显示，１０月份居民消费价格指数（ＣＰＩ）比去年同月增长４．３％，增幅比９月份猛降了０．９个百分点。１０月份总体物价水平与９月份持平，而在９月和８月份，环比数据还分别增加了０．７％和１．１％．
这是ＣＰＩ指数连续５个月以来首次降低到５％以下，决策部门对物价居高不下的担忧将得到暂时缓释。
１０月份可能成为中国物价指数走势的一个转折点，多数经济学家预计，未来数月通货膨胀率将进一步下降。
造成１０月份ＣＰＩ大幅回落一个重要原因是，食品价格上涨动力已经得到基本消除。国家统计局总经济师姚景源称“粮食和食品价格已经开始稳中趋降”。
数据显示，１０月份，食品价格比去年同月仅上涨１０．０％，而９月份这一增幅还高达１３．０％，增长幅度回落了３个百分点。作为食品的主要构成，粮食、肉禽和鲜蛋价格开始回调。以粮食为例，１０月份当月，粮食价格同比上涨２８．７％，与９月份３１．７％的涨幅相比，回落了３个百分点，结束了三个季度以来一直保持的３０％以上的增速。
１０月份物价大幅回落的另一个原因，还在于基期数字的提高。构成ＣＰＩ主要因素的粮食等食品，在２００３年９月份开始出现上涨行情，在１０月和１１月增幅最为明显。统计数字显示，２００３年９月份ＣＰＩ同比涨幅为１．１％，１０月份猛增为１．８％，１１月更激增到３％。“因此，从今年１０月份开始，ＣＰＩ肯定会大幅下降，仅基期影响因素就会拉低１０月份ＣＰＩ大约０．７个百分点。”社科院宏观经济研究室主任袁钢明说。
“但这并不表明，中国通货膨胀的压力已经大为减轻。”摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄说，“物价新上涨因素仍在加强。”
根据公布的统计数字，２００４年６、７、８、９月的物价上涨幅度中，翘尾因素分别为３．９、４．５、３．７、２．６个百分点，呈下降趋势，而１０月份的翘尾因素更低，约为１．６个百分点。由此推算，新的物价上涨因素占到了２．７％。而在９月和８月，分别为２．６％和１．６％。
公用事业等涨价因素“释放”
与食品价格增幅明显下降形成鲜明对比的是，水、电及燃料等公用事业价格上涨幅度正在加快，１０月份增幅达到１２．３％， ９月和８月份，这一增幅还是１０．５％和９．６％。
由于前一段时间粮食价格上涨迅猛，国家基本控制了电力、燃气、自来水等公用事业价格的上升。公用事业价格的管制避开了与粮食等食品价格上涨的“叠加”，因此没有出现电力和粮食价格同时上涨的局面，总体物价仍控制在“居民可承受的范围之内”。
袁钢明说，由于认识到粮食价格上涨为农民增收带来了的巨大好处，从去年１０月份开始，国家放开了粮价，使得粮食飞速上涨。但从今年１０月份，粮食价格发动另一轮上涨已经出现乏力，上涨的空间极小。“这为放松电力、燃气等的公用事业价格管制创造了良好的条件。”他说。
实际上自８月份以来，各地提高公用事业收费的例子便层出不穷。
８月，北京将居民用水价格提高了０．８元，同时提高水价的还有广东、江苏、广西、甘肃等十余个省区，提价幅度分别为０．３－０．８元不等。
同时，各地也开始酝酿燃气提价。上海车用、民用液化石油气从１１月８日开始再次涨价，车用液化石油气的零售中准价从２．３元／升上涨到２．７元／升，１４．５公斤装民用液化气从６８元／瓶上涨到７３元／瓶。这是上海今年第五次燃气价格上调，距上一次价格上调仅２个月零一个星期。 但上调燃气价格不仅仅是上海，南京、南宁、重庆等上百个城市都开始踏上燃气提价之路。
一向控制严格的电力价格在２００４年亦出现松动。１１月，北京市提高电价引起了激烈的争论，听证会最终没能阻止北京市物价局做出提高０．０４元／千瓦时的决定。在此之前，全国的大部分城市已经开始调高电力价格。
被酝酿提价的还有供暖、出租车和公交车等。
由于上游产品价格的推动，公用事业提价已经成为趋势。“人为价格控制措施，容易激化矛盾。”袁表示。他甚至认为，在目前经济出现结构性矛盾时，涨价已经成为最好的方式，“公用事业内在的涨价因素日积月累，必须得到释放。”
“通常在经济上升的情况下，国家会倾向于放松价格的管制。”袁钢明表示，“目前粮食价格影响减弱之后，公用事业收费提高不可避免。”
“由于这些因素存在，故还不能对物价上升形势是否已经得到明显好转轻易下结论。”他说。
下游产品涨价压力加大
上游价格的持续走高，必然会向下游扩散，龚方雄说，“这会对未来ＣＰＩ的继续走高产生影响。”
１０月份，受原油、煤炭、钢材、有色金属及化工产品等主要生产资料产品价格持续上涨的影响，工业品出厂价格总水平比去年同月上涨８．４％，这比９月增幅提高了０．５个百分点。而在８月份工业品的出厂价格则为６．８％。
“这说明下游产品的价格压力仍在加大。”龚方雄说，中国目前必须采取措施缓解这种压力。
龚方雄解释道，目前上游产品持续涨价只能通过两种方式来缓解，推高通货膨胀率，或者削减企业利润。
“目前消费品制造企业面对激烈的竞争，不敢提价。”龚方雄说，“只好降低企业的利润，但这将会影响工人的工资提升和就业率的提高。”
他认为，在长期内，上游产品价格上涨企业是无法通过降低利润进行消化的，必然会向下传导。“目前中国需要进口的原材料、能源等愈来愈贵，带来巨大的通胀压力，而维持庞大而微利的出口越来越不合算。”龚说，“必须寻找解决的方式。”
再次加息的必要性
国家统计局在周一前没有公布固定资产投资的增长情况，不过以往与投资呈正相关变化的工业增加值在１０月份增速回落到了１５．７％，比９月份降低了０．４个百分点。
袁钢明说，他估计１０月份投资增速将会下降，这从１０月份货币供应量和信贷规模亦可看出端倪。
央行数据显示，１０月份货币供应量增长速度继续放缓。Ｍ２余额为２４．３７万亿元，同比增长１３．５ ％，增幅比上月末低０．４个百分点；Ｍ１余额为９．０８万亿元，同比增长１２．６％，增幅比上月末低１．１个百分点。
造成１０月货币供应量增幅下降的主要原因之一，是企业存款下降。数据显示１０月份企业存款下降３０７亿元，同比多下降３９８亿元。央行解释说，主要原因是新增贷款增加较少导致派生存款减少。
根据央行的数据，１０月末人民币贷款余额１７．３７万亿元，同比增长１３．３％，增幅比上月回落０．３个百分点，比上年同期回落１０个百分点。
持续的宏观调控已经造成了企业资金的紧张，许多企业在贷款不足的情况下，纷纷减少流动资金、寻找民间资金和外资。而且，多数企业预期，投资增长下滑势头几个月后就会停止，更令上述临时性的应急措施一时成为普遍现象。
但袁钢明认为，如果央行坚定地继续严厉的宏观调控，继续收紧银行信贷规模，“上述预期就会打破，一旦短期临时性资金难以抽回，企业和银行将面临巨大风险”。他担心，降低投资增长的过程若是太急，容易造成问题，可能产生严重的坏账。
“并且经济增长的预期一旦被打破，再恢复投资的增长就难了。”袁说，“因此稳妥的做法是，对信贷的控制应该有紧有弛，宏观调控力度应慢慢加压，使经济免受震荡。”
因此他建议，宏观调控应使投资慢慢减速，避免增速剧烈下跌。“未来适当放松信贷控制，并继续调高利率，增加资金的使用成本，这样也可避免行政措施退出后，出现投资反弹的怪圈。”他说。
