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中国股市的超常规发展战略主要有两种类型：一类是显性的超常规发展战略，这主要表现在超常规发展机构投资者上。在2000年上半年中国证监会明确提出超常规、创造性地发展机构投资者并且把它作为中国证券市场发展的重要战略决策后，中国股市的机构投资者队伍就在以异乎寻常的速度发展着，并且逐渐形成了以基金公司、券商、保险公司和企业法人等为主体的多元化的机构投资者格局。在这支多元化的机构投资者队伍中，基金的发展最为迅速，截至目前，基金管理公司已达50多家，150多只基金的净值已超过3200亿元。另一类是隐性的超常规发展战略，这主要表现在超常规的股市扩容和融资上。
虽然管理层从未正式和明确地提出中国股市在总体上要实施超常规的发展战略，但中国股市的发展却实实在在是超常规的。从1990年底中国股市建立到2000年底，在不到10年的时间里中国股市的上市公司就达到了1088家，而在美国股市中，这一过程却经历了将近100年时间。截至2004年10月，中国境内的上市公司已达1387家，总股本已达7134.98亿股，市场融资总额已达11314.08亿元。
从中国改革的进程来看，股市的超常规发展有一定的客观必然性，而且这种发展也有一定的积极意义。中国的经济体制正处于从传统计划经济向现代市场经济过渡的巨大变革之中，股票市场的迅速发展摧毁了传统经济体制的根基，为新经济体制的建立与成长赢得了时间与开辟了空间；市场经济的演进使得传统的投融资体制发生重大变化，而对直接融资需求的强劲增长也成为股票市场快速发展的重大推动力。
股票市场的发展为中国的经济体制改革注入了巨大的活力，并且成为中国经济高速成长的重要的动力源泉。但是，股票市场毕竟是一个由内在供求关系决定的市场，长时期地、持续无度地实行超常规的股市发展战略，就不可避免地会给市场的发展和内在机制带来重大的负面效应，并且为未来的长远发展留下难以消除的制度隐患。
首先，长期以来中国股市中政府干预的痕迹比较明显，政府的扩张冲动远大于市场的扩张冲动。由于上市公司的绝大部分都由国有企业改制而来，而这些国有企业又大都未经历过市场经济的洗礼，其内部机制行政化色彩依旧很浓。以国有制与行政化为主要特征的上市公司充斥股市，就使得中国股市上的竞争不像奥运会，而更像忽而实行奥运会规则忽而实行残奥会规则的一场奇怪的竞技，这就不能不给市场运行带来混乱，并且给市场的未来发展留下隐患。因此，中国股市所面临的主要任务，是上市公司内涵的提高而不是外延的扩张，如果再继续偏重于上市公司数量的增加和融资规模的扩大，中国股市就很可能会跌入“扩张陷阱”，从而导致市场上紊乱因素的持续累积与不断放大。
其次，中国股市中的股权分置问题像一个毒瘤侵蚀着上市公司的肌体，导致制度走形与制度复制等种种问题。截至2004年10月，市场上的非流通股已达4537.76亿股，占市场股本总额的63.6%。市场扩张越快，非流通股的数量就会越多，解决起来的难度就会越大；而解决股权分置问题的时间拖得越长，股市的内在矛盾就会越激化，市场的公平、公正与公开原则就越可能流于形式。
再次，资源配置的优化是股票市场中各种机制的核心机制，也只有促进资源配置的不断优化，才能使股票市场成为对投资者有回报的市场。资源配置有凑合、组合与整合三种方式，在中国的上市公司中，绝大部分的资源配置充其量是组合而不是整合，因为整合不仅有量的增加，而且还有质的提高，是资源配置发生化学变化的过程。中国股市如果不在完善内在机制上下大的功夫，不在引入竞争机制、完善信用制度、培育企业家阶层上作出持续的努力并且在内在机制上作出根本性的改变，那就不可能成为真正的资源配置的场所。
在这样的市场环境下，机构投资者充其量也不过是机构投机者，无论其规模有多大，也无论其资金实力有多雄厚，都不可能起到稳定市场发展和引领市场潮流的作用。从这个意义上说，机构投资者的发展也要以市场内在机制的全面调整为前提，在制度不能有效矫正市场走偏的环境中，机构投资者往往更易发生走偏行为并且会诱发甚至放大整个市场的行为走偏。
中国股市用10年时间走了发达市场100年才走过的路程———对这句我们经常引以自豪的话需要进行反思。如同社会经济的发展要经历客观的发展阶段一样，股市的发展阶段也不能完全采取超常规的方式进行跨越。上市公司是股票市场的基石，如果这个基石不稳，那么市场的根基就会动摇；信用制度是股票市场的安身立命之本，没有信用的市场就不可能成为具有强大吸引力与辐射力的市场；竞争机制的导入是股票市场优胜劣汰与青春永驻的法宝，没有竞争或竞争机制不完善的市场不可能是充满活力或具有效率的市场。而这些，恰恰都是中国股市的软肋。因此，可以说，中国股市以外延扩张为主的超常规发展战略已经走到了举步维艰的地步，从眼睛向外转向眼睛向内、下决心解决中国股市中长期积淀的沉疴，理清股市的发展轨迹与发展道路，稳定和明晰股市的预期机制，才能使中国股市真正走出危机并走向坦途。
来源：[全景网络]
