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目前沪深两市有19家以水泥为主业的上市公司,其中华新 B股(900933)同时在沪市 B股市场上市；海螺水泥(相关,行情,个股论坛)(0914.HK)又是香港联交所上市公司。
水泥板块业绩分析
1、业绩成长高于行业总体水平
上半年水泥板块19家上市公司主营业务收入总和为108.56亿元,占水泥全行业销售收入(1,040.04亿元)的10.44%；利润总额合计为18.86亿元,占水泥全行业利润总额(77.56亿元)的24.32%。利润总额的增幅较销售收入的增幅高出近14个百分点,业绩增长明显高于行业总体水平。
水泥板块业绩的高速增长,是与水泥上市公司总体在规模和技术上居行业前列,主要以新型干法生产线进行生产有直接的关系。随着产能的扩大和新的生产线国产化率的提高,吨熟料的投资额直线下降。目前,吨熟料生产成本已降到100元左右,最低可降至80~90元。高质量的产品和较低的生产成本,使水泥板块的利润总额高速增长。
2、较强盈利能力是业绩高增长的基础
水泥板块利润的高速增长,在于水泥上市公司生产技术水平先进、规模经济明显,反映在总资产报酬率上,就是水泥板块具有较高的总资产报酬率：水泥板块的总资产报酬率为3.93%,几乎是全国水平(2.076%)的二倍,这就意味着,水泥板块1单位资产获得的报酬是全国平均水平的2倍。
在水泥板块中,各上市公司总资产报酬率的水平是参差不齐的。高于全国平均水平的有冀东水泥(相关,行情,个股论坛)、江西水泥(相关,行情,个股论坛)、秦岭水泥(相关,行情,个股论坛)、巢东股份(相关,行情,个股论坛)、青松建化(相关,行情,个股论坛)、赛马实业(相关,行情,个股论坛)、狮头股份(相关,行情,个股论坛)、太行水泥、海螺水泥、华新水泥(相关,行情,个股论坛)和福建水泥(相关,行情,个股论坛)11家上市公司,超过板块的半数公司；其中,高于水泥板块总资产报酬率的包括：巢东股份、海螺水泥、华新水泥和福建水泥四家。
3、较高的经营效率形成较高盈利能力
较强的盈利能力来源于较高的经营效率。江西水泥、巢东股份、海螺水泥、华新水泥和福建水泥的应收账款周转率高于3.62次的全国平均水平,尤其是海螺水泥的该指标高达123.24次。海螺水泥极高的应收账款周转率与公司一向采取“款到发货”的销售政策有极大的关系。较高的应收账款周转率有效地提高了公司的经营效率。
4、长短期偿债能力有效匹配构筑企业安全经营保障网
从短期偿债能力指标来看,水泥板块上市公司流动比率、速动比率和超速动比率指标具有较好的一致性,也就是说,流动比率较高,相应的,速动比率和超速动比率也较高。从公司来看,大同水泥(相关,行情,个股论坛)的流动比率为2.63,列整个板块之首,相应的,其速动比率和超速动比率分别为2.55和2.52,也是板块中相应最高的。流动比率超过1的依次为大同水泥、狮头股份、赛马实业、天水股份(相关,行情,个股论坛)、祁连山(相关,行情,个股论坛)、江西水泥、牡丹江(相关,行情,个股论坛)、冀东水泥,低于0.9的有：青松建化、华新水泥、巢东股份、四川金顶(相关,行情,个股论坛)、海螺水泥、天山股份(相关,行情,个股论坛)、福建水泥。
从长期偿债能力指标分析,利息保障倍数超过3倍的公司依次为赛马实业、海螺水泥、华新水泥、青松建化、巢东股份、福建水泥、秦岭水泥、大同水泥、天水股份,其中,赛马实业利息保障倍数高达77.66倍,这主要是由于公司2003年8月底上市,其募集的资金尚未全部动用,手中的现金较多；海螺水泥该指标接近14倍,这与海螺水泥近年来通过扩张产能(由1995年的200万吨的水泥生产能力,扩大到2003年2670万吨的熟料生产能力),提高产品销售毛利率(2004年上半年产品销售毛利率为47.97%,同比增长11个百分点)的努力有直接的关系。
这些主要水泥上市公司,通过长短期偿债能力有效匹配构筑企业安全经营保障网。以海螺水泥为例,尽管其流动比率、速动比率和超速动比率分别为0.65、0.48和0.4,处于较低水平,但是,通过近14倍的利息保障倍数,弥补了公司短期偿债指标较低的隐患,为公司布下了抵御债务风险的安全网。
四季度将呈现中性偏淡趋势
2004年1~9月份,全国水泥累计产量66721万吨。预计新增新型干法生产线约1亿吨的熟料生产能力。2004年预计全国水泥累计产量9.5亿吨,累计销售9亿吨,供大于需5000万吨左右。供求形势不容乐观。煤电油运的紧张,加大了水泥的制造成本。水泥是高耗能产品,煤电成本占水泥制造成本的50%以上(目前占到60%)。今年电力供应呈全面紧张趋势。电力部门有关峰谷电价、错峰用电、加强需求管理等措施的运用,加大了水泥业的电价支出。从10月1日起,水泥企业的用电价格上浮,上浮幅度在每千瓦时0.02元~0.05元间。在能源市场供求趋紧的情况下,目前市场煤价已比去年7月每吨上涨140元,华东部分地区煤到厂价500元/吨左右。加上限制公路运输超载,铁路运输紧张,有的大水泥厂用于重点工程的水泥运不出去,暂时停产,有关的运输成本和销售费用增加。第四季度及明年上半年,煤电油运紧张的趋势难以缓解,水泥制造成本将有所上升。
今年水泥供大于需的市场环境,导致水泥企业的竞争和两极分化会进一步加剧,第三季度的水泥价格下降幅度较大,加上水泥制造成本的增加,行业的盈利水平大幅下降。第四季度水泥价格将继续在低位徘徊,行业的盈利水平将进一步有所下滑。
