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冲击历史高峰
-----LME三个月铜和沪铜未来中期走势之我见
上海交通大学天意期货经纪有限公司 刘荣华
2004.11.22
一. 历史的回顾
伦敦LME三个月铜经过36个月的上升，伦铜期价己从1334美元一吨上升到3088元一吨，上海铜和伦敦铜一样，经过了2001年11月8日见熊市新低-----达13620元/吨（2002年二月交割合约）一线后，开始与伦敦铜联袂开始反转，并走出强劲的上升行情。LME三个月铜上升到今年10月的3177.5美元/吨后遇阻下跌达2722企稳后最终上升，开始了剧烈的上下波动，又进入今年10月的30000这一个关键价位区内，后市处在目前的这一十字路口。看牛看熊者有之，价格究竟如何波动，笔者仅作一个中期走势分析。
二、国内外宏观经济对铜价的影响。
目前,国内外宏观经济方面已基本脱离了2001.“9.11”事件后负面影响，从去年到今年全球经济形势看，经济增长所带来的消费需求的增长大大超过了一些经济学家预计,且是如此的乐观。作为世界经济的晴雨表-----美国经济已在2004年下半年出现了较大幅度的上升，从而影响欧盟，日本，韩国等全球经济的回升，经济数据方面，有报道称国际货币基金组织IMF已经调整了2004年和2005年主要国家的经济增长预估值，IMF 9月29日正式公布数据如下。
以下为该组织对全球主要经济体今明两年经济展望预估.括号内为4月21日公布的春季 展望报告,单位为百分数.
2004年 2005年
世界 5.0 (4.6) 4.3 (4.4)
美国 4.3 (4.6) 3.5 (3.9)
欧元区 2.2 (1.7) 2.2 (2.3)
中国 9.0 (8.5) 7.5 (8.0)
日本 4.4 (3.4) 2.3 (1.9)
德国 2.0 (1.6) 1.8 (1.9)
英国 3.4 (3.5) 2.5 (2.5)
法国 2.6 (1.8) 2.3 (2.4)
意大利 1.4 (1.2) 1.9 (2.0)
加拿大 2.9 (2.6) 3.1 (3.1)
根据报道，如果IMF正式公布的数据真如报道所列，那么04年世界经济仍将保持强劲的增长势头。可见，资本主义国家(占全球70%以上经济份额)GDP增速已是实实在在的事实。中国2003年GDP仍然保持9.3%的高增长速度， 2004年的GDP增长仍为全球第一大亮点。由于铜既是工业品，又是民用消费品。全球发达国家和中国2004----2005年GDP的增幅将会明显影响到铜的价格和使用量。目前由于世界经济成长加快，铜的需求已明显回暖，价格出现了很明显上升。
三、铜的国内外供求关系
基本面上看，伦敦铜库存依旧持续快速下降，最近几周伦敦铜库存下降速度明显加快，库存降低到15万吨以下。
国际铜业研究组织(ICSG)公布,2004年全球精炼铜市场供求缺口预期将增加近90%至70.1万吨,因精炼铜使用量增幅超过生产量。
2003年供求缺口为37.6万吨。
2004年全球铜矿产量预期将增加6.6%至1,455万吨;精炼铜生产预期增加3.7%至1,577万吨。全球精铜使用量预期增加约5.7%至1,647万吨。
2005年供应缺口可能仍不乐观,仍在30万吨左右。
全球三大铜交易所仓库总库存为14.1643万吨左右的较低结存水平,仅够世界不到10天的使用消费量,这将给全球三大期货交易市场的铜价实实在在的利多支持，2004年10--11月前期,期铜的大幅上升，也是铜价回归自然罢了。
对如下几种情况我们注意到：
1． 美国联邦储备局2000--2002年以来，宣布先后13次下调共6.75个百分点利率，一年期存款利率仅为1.0%，此为美国建国以来最低利率水平,并反复降低美国联邦基金利率和贴现率（央行对商业银行的再贷款），二年来，大大刺激了美国及国际市场的投资和消费，活跃了美国经济，中长期看 ：则刺激了世界经济，故国内外股市，期市均出现较大幅度的上升。虽然美国2004.7月近来连续4次加息共100点,但杯水车薪，且未来三个月将不再大幅加息，故对商品铜价仍为利多。
2． 美元虽因升息但无升值并带动铜价上升，其原因是美国的升息一般会连锁带动西方国家和地区升息，近几年来,欧元兑美元升值，日元兑美元也升值，出现一种此消彼长的经济链现象，而且在过去一年里，世界多极化明显，国际动乱明显增加。无论是泰国、菲律宾，印尼，还是久战不停的伊拉克.阿富汗、巴勒斯坦，以色列，以及日本、俄国，还是韩、台地区,均出现了总统（总理）弹劾案和动乱冲突，波及全球经济，美国双赤字一年来并无明显减少迹象。故在未来的相当长的一段时间性，美元仍为弱势货币.
3． 中国经济的高增长对铜价的作用:目前国内外很多新闻媒体认为中国2004年GDP增长速度为9.3%左右，2005年的经济增速仍会增加。因中国GDP增速有近3个百分点来自于国家发放国债,投资基础产业所产生的拉动作用,未来的GDP增速仍将上升。由于前几年铜的实际库存近二年消化之后，中国作为世界加工厂的使用量,则是史无前例的在中期内推升了铜价。
4.美国政府12.3日将是新总统换届日，市场人士原来预期民主党克里竞选落胜，但因其不善施政，和前期的桃色新闻令其落选，小布什连任成功后，其减税和弱势美元政策将继续！
四、LME三个月铜与沪铜期货技术性分析
以LME伦敦三个月铜30年来周线图来看，如把2001年11月的1334美元/吨作为熊市结束反转底点看，其“W”双底和“头肩底”形态特征明显，由于美国经济复苏效应,国际经济的上升势头不可逆转,加之库存铜的极低水平，LME3个月铜周K线走势短期，中期压力线已经完全突破上升，并己冲过强压力-----2400美元回档位，达3057美元。10月11日以来，尽管出现了很大下调,沪铜下调更高达14%的回档,现重新上升,从周、月技术指标看，指标完全处于强势。因此，LME3个月铜和沪铜技术上仍然保持继续下调后,再上升的走牛的可能性较大。
有些报道认为，国际商品基金从汇市中退出后又重新回到了金属市场(特别是铜).是因为全球商品市场仍然处于牛市的中后期，故美国制造业近期出现疲软的消息对市场的影响并没有立刻显现，现货供应紧张显然很快就将其消化。同时中国的消费至少实际表现上仍然很强。中国的精铜和废铜进口量在今年近4个月也达到了回升的水平。现货铜的大幅升水也大大抑制了国际期铜的下调走跌空间。
全球良好的经济形势、旺盛的需求、不断下降的库存将推动铜价不断创出新高。沪铜前期走势较伦敦铜弱，因盛传人民币升值,但央行称并无可能,近几日沪铜走势强劲，已经缩短了与伦敦铜的距离，但是远月仍然较伦敦铜弱一些，伦敦三个月铜铜很快突破前期3057高点价格，重新回到3000上方后，目前的回撤只能被看作是修正性的，铜价重新挑战3000后的回落，表明价格在前面高点3133再度受阻，这会给短期内的技术面带来负面影响，技术分析表明 ：价格需要重新回到3100下方，并且暗示着第二个调正-----下一个支撑位的形成 (技术上回撤目标指向3000区域)，价格经过盘整后从技术上仍然有挑战目标3133 至 3200的可能性。价格在短期内，是能重新挑战前高点的,未来看,可能性已经大大增加，至少从时间上看是如此。在3060 以上位置目标将是3120，再达到3200--3388，可能更高！这是技术上的趋势性看法，在中期内,铜价确实有能力冲击和跨越3177美元一线。
我们认为，美国经济通过二年多的调整已成功在前年10月探底，并逐步盘出谷底。从美国政府官方近期公布的一系列经济数字和经济白皮书就已显现了这一点。那么，我们可以推论这样一个主题：看上海铜价格的走势，首先应看国际铜价和基本面，分析国际铜价ＬＭＥ的走势，应首先看美国经济，毕竟美国经济占全球ＧＤＰ经济总量近31％。既然从上面的分析已大体得出美国经济已成功“软着陆”，因此，美国经济重新陷入一个低谷的可能性不大。
目前，我们在从国际、国内两地期货市场铜的相关品种看：LME伦敦三个月铜，及所有商品的长期上升趋势，从技术上已经出现，并完全成立。
但近期从二地期铜走势技术指标上分析，短期的下调尚未结束，伦铜有可能反弹上升冲高3155后,下调仍将会继续，因为技术图表有此要求。
对如下事项要重点关注：
a.中国乃至全球GDP2004年不会大幅下调,我国仍将保持8%以上的经济增长速度,由此,商品价格下跌过猛,将产生潜在的失业率增长的可能性等连锁反应,这是中央政府所不愿看到的调控结果.
b.在美元经过连续前期13个周的反弹上升后，价格在60日线的反压下现出现回升乏力的现象，现已经重创新低走弱,小布什重当总统的弱势美元政策将对商品市场带来中期利多,这也为商品价格的整体上升提供一定的支持。
c.预计中国2004年铜产量将持平于180万吨,尽管国内七大冶炼厂商已经一致同意削减铜精矿原料的进口量,但中国国内对精铜需求今年至少将达到300万吨,基本和去年相当,需求方面并没有受到政府紧缩政策的影响，期货价格可能先行上升。
d.随着主力的空单5月份逐渐平空翻多，目前主空可能扮演着主多角色，抛空主力已经激流勇退，下跌力量已经衰竭。
e.近日，全球货币市场，中美等中长期国债券近期连续下跌,债券年收益率大幅收高,金融机构和大的投资者已将相当部分现金转移投资国债,由于流通资金相对从投资领域转移降低,某种意义上说,已起到代替政府升息和代替了宏观调控加息作用,所以2004年12月份之前大幅加息的可能性不大,应是小幅的。
五、LME三个月铜走势与沪铜期货走势异同以及阶段性走势如何？
LME 3个月铜和沪铜目前的走势均为阶段性调整市??属于四子浪下调阶段，短期内，二地市场反弹后仍有再下调探新的支持位的可能。其二地期市走势相关性较为紧密。由于11月初沪铜已经超前止跌，因此后市的走势趋于同步调整，LME 3个月铜下跌目标预测为：3000左右.假如最终LME 3月铜跌破2900美元/吨，则后市初定为熊市,多头止损。
交易策略:
LME 3个月铜，假如在3000支持位不能守住的情况下，可能短期内下调目标继续，视入场时机,可在2955目标一线始终无法跌破处多头继续持有。
特别注意：对于央行态度的近期改变，将可能采用更多的市场行为。 可以预计，央行在接下来的宏观调控中，会灵活运用多种货币政策工具，对货币供应量和银行信贷总量进行管理。除了使用调整准备金比率等数量型工具外，央行也会使用利率这种价格型工具来影响资金市场的供求关系。如果利率11--12月份提高，如果大，将可能对铜带来深调，否则，铜价影响不大！
因此，作为理性的国际投资者，其投资者思路应随上述基本面情况的变化而转换，其中短期操作方向，并非一成不变。鉴于中远期铜价仍与现货存在着15%以上的大幅贴水，三个月以内很难拉平，故只要存在着大幅贴水，中期合约就不适宜抛空，做空带来的风险可能是灾难性的！笔者相信：随着调整的结束，国内外铜的中期仍有可能保持相当一个宽幅震荡的、反复的、盘升的走势。当然,2005年全年的全球经济均可能预测下调20%的增长率，所以对商品金属的最后的牛市,应多一份转熊的警惕，以免带来风险！
注意事项：
1．关注国内外铜的产能变化和库存数量增减。
2．注意中国政府短期3个月内是否出台新的铜及铜产品进口政策以及美国为首的国内外银行利率。
3． 主力机构（二地市场）的持仓变化和转换，以及纽约铜市三个交易所仓单的增减状态。
