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　　在成功挺过了年中MBO事件的煎熬后，不幸的是，京东方目前正忍受着液晶面板价格下调和海外上市受阻的双重压力。

　　“亏损才刚刚开始”？

　　面对7月份以来全球TFT-LCD面板价格的连续下调，10月30日，京东方终于发出公告：第三季度每股收益-0.04元，同比减少122.86%。公司给出的原因TFT-LCD市场价格大幅度下降和研发费用的增加 。

　　虽然这一消息早在一星期前就被预知，但京东方——这个电子元器件的龙头上市公司破天荒的当季亏损还是引起了市场的震动。京东方董秘处的相关人士并不讳言7～9月的净利润亏损，强调第三季度业务的下滑主要是受国际TFT-LCD面板价格走低的影响，并称明年投产的第五代TFT-LCD项目将会弥补面板价格下降的影响。这位人士称，尽管TFT-LCD的价格下跌，但是第五代TFT-LCD仍然是公司未来的重点。

　　“亏损才刚刚开始！”曾在今年上半年就精准预测到7月全球液晶面板价格出现周期性反转的海通证券资深分析师吴炯强调说：“京东方第三季度出现亏损略低于我们对公司第三季维持盈亏平衡的预期。受行业供大于求和新投五代线的影响，我们预计京东方未来将连续三个季度出现亏损。”

　　京东方当季出现亏损的原因主要来源于TFT-LCD行业进入周期性衰退，主流17英寸液晶面板价格从高峰期的300美元跌至9月份的190美元，下降幅度超过30%。而上游原材料价格下降幅度远远不能弥补液晶面板价格的下降，这加重了京东方的负担。

　　　“进入10月份，液晶面板价格继续下探，17英寸面板均价为185美元，较上月下降5美元。我们认为液晶面板的价格回稳最早出现在明年第二季度，这主要是由于今年第四季度和明年第一季度仍然有大量的新增液晶面板产能。在今年第三季度面板均价在210美元的情况下，公司就出现了当季亏损，今后在180美元以下的强烈预期下，公司的亏损将不言而喻。更何况，明年第一季度TFT-LCD第五代线开始投产后，巨额的折旧费用和财务负担，将形成另一种巨大的压力。”

　　子公司海外上市搁浅

　　京东方在资本市场上一直是长袖善舞的形象。然而，受证监会一纸《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》的影响，原计划在今年下半年完成韩国子公司HYDIS在海外分拆上市的计划也将受阻。

　　西南证券研发行业分析师张彤萱分析，《通知》要求，上市公司最近三个会计年度内发行股份及募集资金投向的业务和资产不得作为对所属企业的出资申请境外上市。而今年年初京东方增发B股所募资金投向了京东方韩国子公司HYDIS项目，偿还了以前收购时的银团贷款。

　　另外，《通知》要求，上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的所属企业的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50%。但其韩国子公司HYDIS是上市公司的主要利润来源，已经超过50%这一比例。

　　京东方董秘处的相关人士解释，目前京东方分拆韩国子公司上市的计划方案正在调整，上市步骤可能要延缓，目前正与证监会协商，具体的上市时间还不得而知。

　　“无疑，京东方分拆海外上市的计划已经搁浅，悲观估计，明年上半年分拆上市也难以成行。即使证监会网开一面，融资的效果并不大，因为明年年中液晶面板价格仍在下调，海外投资者的认购将成为一大难题；同时，根据我所了解的消息，管理层将出台上市公司增发将不能超过上年度净资产50%的规定。现在京东方负债率约80%，净资产较少，所以再融资的额度不会超过3亿美元，这对于京东方的融资需求来说，不过是杯水车薪。”海通证券研究所资深分析师吴炯感叹道。

　　他还强调，融资问题和财务风险一直是京东方的焦点和瓶颈问题，目前京东方最大的融资需求来自于即将投产的第五代TFT-LCD项目，这个庞大项目的投资远远超过一年前收购韩国第三代TFT-LCD项目的3.5亿美元，达到创纪录的12.5亿美元，其中有80%来自于银行或财团贷款。

　　需要指出的是，在TFT-lCD第五代线完成投产前后，京东方的负债率将高达近80%，发行可转债几乎不可能，股权融资成为目前公司最为紧迫的任务。在面板价格下跌的非常时刻，其韩国子公司HYDIS海外分拆上市受阻不啻为另一记重拳。

　　面对新一轮的行业回落周期和极度强烈的资金需求，京东方能安然渡过这一关吗？

　　“从长期来讲，我们还是看好TFT-LCD这个巨大的产业的，我们认为，全球液晶显示面板的产值已经超过晶圆代工业，成为IT制造业中最大的产业之一。它的应用领域，如显示器、笔记本电脑、手机彩屏的增长率在30%左右，如果家用彩电消费升级成液晶面板，这个市场是巨大的。因而，从长期来看，TFT-LCD的产业前景是巨大的，而京东方是我国这一产业龙头企业，只要行业价格反转，公司受惠也是最大的。”海通证券资深分析师吴炯说。

(责任编辑：张雪琴)