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美联储主席格林斯潘在今天关于欧元的演讲中，选择了一种更为谨慎的方式暗示，除了美元贬值外，通过其他方式削减美国不断膨胀的经常帐赤字的可能性不大。他的联储同事耶伦和麦克蒂尔直言不讳的表达美元走软是贸易赤字扩大的必然结果，格老与此不同，他发表了对美元留有情面的讲话，除了抛售美元之外，并没有留给交易者多少想象的空间。
格林斯潘对经常帐的警告
“在某种程度上，多样化的考虑将会减缓以及可能限制投资者增持美元资产的需求”。
“像目前经常帐赤字占GDP比重较高的情况持续下去的话，在未来的某个时间，将会减少投资者资产组合中的美元份额，意味着会出现无法接受的大量的集中风险”。
“这种形势将会促使国际投资者最终调整他们美元资产的数量，或者转而寻求更高的美元回报率来抵补集中风险，从而抬高弥补美国经常帐赤字的融资成本，并且会增强这种方式的不可持续性。如果一个净进口的国家发现融资来弥补贸易赤字太昂贵的话，那么这个国家将会，必需减少进口。”
格林斯潘也催促道：“削减联邦财政赤字（或更适宜的转变为盈余），看起来是最能有效增加国内储蓄的办法。”
这最后的评论很关键，特别是当昨晚美国国会否决了加大减税和支出限制的提案，同时提高8000亿美元的国债上限，使得国债总额度达到了81800亿美元。
市场现在将注意力转向了周末举行的G20会议，预期将不会再出现全体一致的外交辞令。
美国官方将会敦促欧洲大陆采取政策措施来重构他们的经济结构，比如增加劳动力的流动性，以及降低对出口的依赖，同时敦促亚洲国家接受更富弹性的外汇体制，改善当地债券市场的发展。考虑到当前美元的下跌，美国将会希望维持外汇法案。
欧洲官员们将会毫不犹豫的指出美国的财政和贸易赤字，来反驳以下争论，即持续扩大的财政赤字将会维持加息的压力，以及扩大海外市场的收益率。如果海外投资者购买美国国债的数量无法赶上贸易赤字，那么赤字缺口的情况也将会恶化，因此会触发市场利率的升高，或者就如格林斯潘说的：“或者转而寻求更高的美元回报率来抵补集中风险，从而抬高弥补美国经常帐赤字的融资成本，并且增强这种方式的不可持续性。”
沿着相同的线索，我们提醒大家，外国投资者持有的美国国债小幅增长了0.8％至1.854万亿美元，低于年内的月度平均增幅2.2％。这主要是由于日本持有的美国国债从7219亿美元下降至7204亿美元所致，为2002年10月以来出现的第一次下降。实际上，外国投资者净购买的美国公司债券跳升了68％至446亿美元，而那些国债在9月份增长了31％至192亿美元。但事实是，那些购买国债的买家多数是海外的对冲基金而非外国央行，这增加了对来自于私人部门而非政府部门的购买能够持续多久的疑问。
我们预期日元将会继续兑欧元和美元保持强势，不仅仅是因为日本央行可能在日元升值面前继续保持沉默，而且因为日元的技术形态出现了新的变化。
刘东亮
外汇通研究部 翻译
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