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近一段时间以来，除长江电力(相关,行情,个股论坛)外，电力板块个股遭到不同程度的杀跌。投资人基于对明年宏观经济走势中性偏弱的判断，以及对煤价持续上扬的预期，一方面认为，电力需求增势减缓，并且到2006年会出现供需平衡甚至过剩；另一方面认为，未来以煤炭为代表的生产资料价格强势难改，使得产品销售价格还没有完全市场化的发电企业经营陷入困境。据统计，今年电力上市公司的平均毛利率第一季度是29.4%，第二季度是29.23%，第三季度是26.75%，出现了明显的下跌。那么，对于电力行业的现实与未来，来自一线的老总们又作何判断呢？
煤电联动预期助推煤炭价格进一步走高，新一轮增长周期由于原材料瓶颈而可能拉长
记者：我们知道，目前，国内煤炭价格还是实行双轨制，电厂用煤部分来自每年全国电煤供货会上煤炭企业按国家指导价供应的合同煤，另一部分是按照市场价格购买的。但是，由于煤炭合同价和市场价的价差越来越大，合同煤执行程度越来越低，这样，便得发电企业成本压力越来越重。特别是今年以来，煤炭价格涨势十分强劲。据了解，有些地区累计涨幅达到百分之二、三十。在电价基本保持不动的情况下，电力企业今年的利润水平会受到多大程度的影响？
国投电力董事长卜繁森：确实，从去年到现在，煤炭价格上扬，各电厂都不同程度地受到影响。从实际情况看，今年，针对煤炭价格上涨出台了一个政策，给电厂每度电补贴7厘钱，这个“7厘钱政策”解决了电厂一部分成本压力。同时，各电厂通过提高利用小时数高发电，以及计划外电量的电价提高，又消化掉一部分煤价上涨的影响。除此之外，高煤价还吃掉了一些利润。不过每一个企业受到影响的程度又不一样，有些坑口电厂影响就小一些。
通宝能源(相关,行情,个股论坛)副总经理夏贵所：煤价会涨到什么水平？现在也看不清。为解决电厂存煤不足的问题，我们也做了许多工作。9月份我公司所属电厂购煤价又涨了10块钱。按供煤方的要求涨价，煤质就较好，如果不，煤质就差。如果使用劣质煤，成本反而更高。电力企业受到煤价上涨的压力很大，运距远的电厂压力更大。煤炭涨价，获益的不仅是煤矿，而且有中间环节。
漳泽电力(相关,行情,个股论坛)董事会秘书王一峰：山西是产煤大省，但是仍有部分电厂受到电煤供不应求的影响。有的电厂甚至因为缺煤停机，损失非常大。山西标煤单价目前在250元/吨左右，从2001年至今，涨幅已经超过了50%。还有，煤质下降也加大了我们电力企业设备的磨损程度。
当前，电力企业的利润空间在不断下降。主要是因为成本上升，除了煤价因素之外，一来，发电机组增加了脱硫环保收费，老机组改造后也逐渐增加这项收费。我们公司仅这一项就增加支出几千万。二来，利率的上调，使企业的资金成本进一步加重。再有，就是水费、脱硫改造的运行费用都很高。我们现在感觉，成本负担越来越大。电价调整，势在必行。
豫能控股(相关,行情,个股论坛)董事长李兴佳：大家从电力上市公司的季报里可能还看不到亏损的，所以可能觉得问题没有那么严重。事实上，我们现在就是成本和价格倒挂。今年，国办47号文（“7厘钱政策”）一发，煤价就开始轮番上涨，五十、六十地涨，现在，已经从原来每吨一百六七十，涨到三百多了。据说，全国煤价上涨的领头羊就是河南。
记者：有关煤电联动方案已经获得批准。据悉，煤运价格累计涨幅达5%，则电价调整一次，其中煤价涨幅的70%由电价来补偿，其余30%由发电企业通过降低成本来承担。这个方案一旦出台，对于电力企业应当是个利好吧？
卜繁森：煤价上涨使全国大部分电厂受到影响。所以，解决燃煤价格问题，保证电力行业合理利润水平，已经是宏观管理部门不能不考虑的问题。我认为，煤电联动方案明年肯定会实施，甚至还有可能做追溯调整，把今年的问题解决掉。联动价格实施以后，只要基准煤价确定的比较合理，大部分企业通过联动，通过自己控制成本，加上发电用小时数还维持在一个较高水平上，会基本消除去年以来煤炭价格上涨的影响。但如果发电企业的利润长期靠高利用小时来维持，那么对发电设备和电厂安全而言，则面临巨大风险。
李兴佳：我个人意见是不一定。联动以后，电价滞后，很可能跟不上煤价上涨。今年我们对这一点体会是最深刻的。今年年初当电煤价格上涨的时候，国家决定给我们补7厘钱，可7厘钱还没拿到手，煤价又涨了30多。如果我们较真的话，《电力法》中有关电价最简单的内容就是补偿成本，但是现在的电价根本不能补偿成本。所以我认为，在我们话语权不够的情况下，有些政策出台以后，未必对我们有利。
夏贵所：煤炭涨价对电力上市公司的压力是比较大的。由于体制的原因，供应方面是“市场经济”，销售方面是“计划经济”，这使得发电企业处于尴尬和两难的境地。所以，电力企业利润的空间和增长的空间短时间不会很高。至于煤电联动，实际上早就讨论这个问题了。我看，最近这个煤炭涨价，就跟煤电联动的消息有关。我个人判断，一旦这个制度出台的话，对煤价上扬会起到推波助澜的作用。从电力与煤炭关系来看，这一轮经济周期可能会拉得比较长。
建投能源总经理王廷良：电价是管制的，但有两个基本特征要注意：一是保证性特征，电力必须保证经济发展需要，另一个是国家对电力行业发展有一个维护性特征，政策上会保证电力企业有一个基本的利润构成。基于这两点，对投资者来讲，当电力行业大力发展的时期，可以取得超过GDP发展的投资利润。当产业结构处于下降周期的时候，电力行业又具有比较好的避险特征。
对于煤电联动，一定要研究好它以什么方式联动。煤炭价格指数如何确定？如电价联动追溯到今年，对发电企业更有利一些；如滞后调整，联动对发电企业不一定构成利好。
定价机制已不能适应电力体制改革进程，电源点的争夺未必会带来产能的有效释放
记者：日前有报道说,由国家电监会和亚洲开发银行合作制定的中国电力定价改革方案将于12月份出台。但是有观点认为，终端消费电价的调整将影响到上网电价、输电价格等一系列的调整,所以他们对于这套方案能不能在短期内出台表示怀疑。但是现在看来，随着电力体制改革的不断深化，电价改革作为其中最核心的部分，不能不跟上进程了。
卜繁森：我们现行电价还是一个比较不规范的电价，分类上有老电价、新电价，有计划内的、计划外的，还有加价的，等等。今年发改委重新核定电价水平，将相同的新投产机组核定一个统一的价格，这是一种进步。尽管核价方案的方式方法还存在一定的问题，但毕竟是往前走了。老电价能维持到什么时候？现在还看不准，要解决这个问题也不是一天能办到的。所以我认为，未来电价应维持相对稳定，东部西部、煤炭产区非煤炭产区的地区间不均衡也还会存在。当然，现在的核价方案中，有些东西还不是太公开，还没有太多的民主。
至于竞价上网，到现在也还看不出能够实行。有些地方，像东北、华东试点的地方实行竞价上网，那也是少量的电量、新增电量、计划外的电量。在当前电力供应紧张的时候，提竞价上网还为时尚早。
国投电力总经理胡刚：电力行业面临着许多方面深层次的改革。第一、从2002年成立了五大发电公司、两大电网公司，电力体制改革对我们的冲击就是市场竞争的加剧，反映在我们各个上市公司和各省投资公司都有着深切的感受。第二、这几年在电价改革上也出台了一系列的办法，特别是今年七八月份，国家发改委又重新对电价进行了一次核定，新投机组一律采取网内平均的统一价格，第三、今年投资体制改革，改项目的审批制为核准制，对我们的新项目开发，特别是新项目的前期工作又带来了课题，所以说如何应对这一系列改革及其带来的变化，直接关系到我们上市公司能否健康地快速发展。
内蒙华电(相关,行情,个股论坛)总经理任树亭：从公司上市十年的历程来看，公司各方面工作始终处于变化当中，特别是最近这两年。2002年，由电力体制改革引发了投资主体的变化。厂网分开后也将与电网公司分开，成为更加独立的发电公司。后面进行的投融资体制改革，带来了电价、煤价、供需的巨大变化，上市公司的市场也发生了变化，过去的一些观念、做法已经不合时宜，电价改革迟早是要进行的。
过去，电力企业最引以自豪的是我们自己的产品没有竞争。但是现在不同了，各方面都在变，而且变化的速度也越来越快。我们过去感觉能够认识、或者把握的东西，现在看起来，有的可能是恰恰相反。前两年，我们电力过剩，现在不够，其中经历了很短的时间。过去我们拿到一个项目的时候可能考虑的是资金，怎么筹钱，现在有很多的钱在找投资。我们也在讨论这些问题：作为电力上市公司，如何导向对我们有利的方面，比如资源、市场；如何确定电力企业电价工作的思路，或者说更好地适应未来电价政策的变化。
王廷良：我们应当看到电力产业在整个国民经济中的地位，增加电力行业在总体产业经济中的话语权。主要有两个角度：一个是在供应链方面怎么增加话语权。供应链方面的压力不仅有结构性特征，也是一种市场力量的对比。以前，是统电对散煤，煤矿很多，电是统一的，电的话语权很高。电力体制改革以后，变成了散电对统煤，生产要素供应集中在一些资源大省，我们的话语权微弱。
记者：无论是从当前的一些宏观数字，还是从上市公司第三季度报告中，我们都可以感觉到，随着今年宏观调控政策的实施，一些主要行业的供求关系正在和已经发生了变化。不少研究机构预计，在调控的作用下，电力需求的高增长会有所放缓，加之一批在建项目陆续投产，到2006年、2007年，很可能再次出现电力供应过剩，是这样吗？
卜繁森：电力的发展与国民经济的发展是正相关关系。今年一至三季度，整个投资、消费、出口三大需求非常旺盛，分别同比增长了27.7%、13%和35.3%，国民生产总值增长9.5%。这样一个增长趋势，已经从2002年下半年持续到现在，国内的众多经济学家已经把这次增长看作是经济周期的起始阶段。
从2002年下半年开始，中国的经济进入了一个新的增长周期，反应在电力上，出现了去年的到处拉闸限电。今年虽然已经投入了2000多万千瓦，还是拉闸限电。电力系统统计，今年用电高峰的时候，缺容量3000万千瓦。大家知道，这个3000万千瓦，是在控制的情况下缺的。今年我们做了多少需求控制管理？做了多少限电？做了多少错峰？根本不是过去的管理方式和管理体制下缺的这3000万千瓦。另外还有一点，我们的发电利用小时数已经大大地超过过去。在这样的情况下仍然缺3000万千瓦。中央提出来，2020年要翻两番，电力装机规模在11亿到12亿千瓦，现在刚4亿1千多吧？还早着呢!
今年有宏观调控，但是经济没有停下来。按照专家的说法，电力在建规模怎么也得有2亿千瓦，否则根本就保证不了投产的需要。从现在的在建规模看，批准的有1亿多，约一亿二，计划外的、违规的项目也有这个数，加起来就有二亿五。但实际上，违规项目里面，有的也只是前期工作而已，是建不起来的。另外，在建规模里面，有相当一部分是工期比较长的大水电项目，而到2006年，这些大水电项目还没建成。所以我认为，2006年以后，大规模的供大于求不大可能出现。但是2006年以后，电力市场会出现几个特征：
一、总体上供需平衡，部分地区仍然缺电。在经济欠发达地区有几个省区或能源产区有可能会出现供过于求，但绝不可能像1999年似的，全国发电机组出现电多了的情况。
二、利用小时数将从最高开始降低，但是降不到5000以下。现在太高，连续这么运转，我们的设备状况已经不允许了。
三、燃料供应的矛盾开始进一步显现，一些电厂可能还会受制于燃料供应。
2006年以后，不大可能出现大规模的发电用不出去，除非用电负荷不增加了。但看现在的势头，用电负荷减不下来，因为经济要发展，高耗能产业并没有真正停下来。
王廷良：目前中国的经济特征是一个重化工业阶段，对电力需求相当旺盛。原来认为电力弹性系数在0.8左右，今年大概要超过1.5的水平。在2020年以前，电力的增长速度应当高于GDP的增长速度。对于大家关于到2006年、2007年总量达到一个平衡的判断，我也赞同，但是从总体看，只是一个阶段性的平台，长期还是增长的。从区域和结构看，有些地方电还是短缺的，我们河北南网就是这样。河北的主要产业是建材、钢铁，到2006年电力供应还是短缺的。
任树亭：五大发电集团成立以后，我们感觉其主要价值取向首先是做大，但是从上市公司来讲，股东考核我们的可能还不是“大”，而是要求真金白银地拿出回报。这就使得我们和五大发电集团及其所属发电公司的竞争核心总是不相同。另外，价值取向的差异也影响到行业内的企业，比如说电源点的圈地，争夺十分激烈，但实际上能够真正开工建设起来的，真正把项目落实的还不是很多。
李兴佳：电力项目核准办法有了，却没有罚则。现在的问题是，我们上市公司是绝对按国家政策来办的，但是别人可没有上市公司那么多限制，就有可能把市场做乱。比如在我们河南，据说“黑项目”有1000多万千瓦，对于这些不按国家规定办的企业，怎么办？所以在这样的形势下，对宏观形势乃至发电企业未来前景的判断是很难做的。
川投控股(相关,行情,个股论坛)总经理蒋国俊：目前发电企业打破了购买者单一的格局，竞争环境发生了巨大的变化。电力行业在1998年与1999年经历了短暂的过剩期之后，供求关系很快发生了改变，出现了局部的、区域性的、阶段性的供不应求。今年在全国缺电3000-4000万千瓦情况下，四川缺电大概有200万千瓦，而这是在有限制的条件下的缺口。所以讲，电力行业发展的空间是很大的。我们选择进入电力这个国民经济基础产业，判断是积极肯定的。当然，我们还要研究能源与环保的关系，研究移民、土地、环境政策。
培育和发展资本市场，增强电力上市公司在产业链上、在资本市场中的话语权
记者：按照狭义的分类，我们统计了一下，电力上市公司有49家，流通市值为785亿元，占到证券市场流通市值总额的6.6%，超过同样拥有超级大盘股的钢铁、石油化工，名列第一位。但是机构投资者认为，除长江电力作为市场的一个交易品种已成为支撑大盘的力量之外，电力上市公司在证券市场的影响力远远不如石化、钢铁，至少达不到它流通市值所反映的程度，其中有些公司规模小，业绩也不好，甚至已经开始边缘化。对此，您怎么看？
卜繁森：电力上市公司有四五十家了，这么个大行业在资本市场的影响与其行业地位是不相称的。这有历史的原因，电力行业改革比较早，股权多元化，差不多每个省区都有电力上市公司。电力体制改革以后，过去一些热电厂，小水电发展起来的上市公司确实遇到了发展的困难。所以上市公司一定要把自己做强做大。先做强，把现有的项目管好，管到极致，提高效率。另外，要千方百计地扩大规模，将现有项目的二期、三期等后续工程做好，并选择合适的电源点。同时，要想办法收购、兼并、重组。当分工越来越专业化的时候，市场发育越来越完善的时候，我们走到一起是一种最好的选择。上市公司的合并重组是必然的。
还有一个问题就是要提高我们的话语权。整个电力系统的优质资产可以说基本上都在电力上市公司里面，而且资产规模占整个电力资产的比例还会越来越大，要让电监会、发改委、电网公司听到我们的声音，逐渐营造一个公平的发展环境和创造良好的发展条件。
任树亭：我们一方面要做好正常的生产经营，一方面要造就和培养资本市场。我们从国有企业脱胎出来，不可能再退回去，必须在这个市场中生存。
从现在情况看，行业规则还需要不断完善，尤其是在体制变化、厂网分开的过程之中，并且遇到了煤炭价格不断上涨的情况，各企业只有联合起来才能实现行业更加规范的发展。当前有点像80年代彩电业和现在的汽车行业的情况，一些资本很快地进入，过几年，优胜劣汰之后，可持续发展的企业就不多了。这个过程，在彩电这样门槛比较低的行业很快就完成了，在电力行业，也不见得很长。
内蒙华电就是要积极开发新项目，将过去储备的项目开发起来。同时，我们还要积极参与并购。等到这一轮电力高潮过去以后，有的项目有可能通过并购拿到。再一个就是与我们上市公司核心竞争力有关的财务结构问题，把那些不符合竞争和产业优势的资产要进行调整、拿掉。这个市场每天都有新的东西出现，就像我们每天洗脸一样，重组也是一个长期的必然的更新。
记者：刚才可能更多地谈到了对于电力行业估值的整体判断。就各上市公司而言，经营策略的选择才是最现实的。特别是在行业面临大的整合的情况下，现在的战术操作，可能就决定了一些企业未来的去留。相信，对于这个问题，各家公司都有自己的想法。
卜繁森：电价应该是我们选择新项目、做好管理所要考虑的非常重要的因素。要有所选择地上新项目，选择那些市场好、电价适中，资源条件也好的项目干。这不是一个概念，要落实到工作中来。现在希望电价会大幅增加是比较困难的，这就要求我们大大降低成本，从投入开始，控制造价，控制燃料成本，控制运营成本。水电也同样要控制造价，特别是那些远距离输电，移民规模比较大的。
蒋国俊：川投控股的控股股东是四川省投资集团公司，其发展战略是水火并举，煤电联运，电冶结合，从而构建一个能源发展的安全体系。我们上市公司将依托四川省的水火电资源优势，争取包括大股东在内的各方面支持，采取并购与开发相结合的方式，处理好规模与效益的关系，把上市公司做强、做大。
王一峰：我们的想法是适当拓展产业链，在做强做大主业的同时，积极向上下游拓展。比如在上游投资煤炭。我们认为，3-5年内煤炭价格上涨的趋势不会改变，投资煤炭不仅解决自己用煤的需求，保障主业生产，而且可以获取投资收益。向下游，比如投资铝业，我们公司与中铝集团合作的28万吨电解铝项目明年投产，预测收益还是不错的。这二三年，我们企业发展的潜力就在这里。
夏贵所：在煤价上涨的过程中，现在出现了一个新的动向，很多的电力企业积极探索投资建煤矿，而山西省一些大型煤炭企业也在投资建设电厂。我们公司对于搞不搞煤矿也在讨论，经理层也是有两种意见。我的意见是电力企业不能搞煤矿，电力企业经营煤矿存在较大的经营风险。另外，通宝能源在1997年以前就是搞煤矿的，在煤炭行业转好之前，刚刚把煤矿卖完。
