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——在2000年，它以创纪录的88倍市盈率高价发行；
——在电力行业持续景气的今天，它却持续亏损即将“戴帽披星”；
——一个小水电公司募集了11个亿的资金，却不知道资金咋用，拿去炒股的钱又被挪用而引发一场无休止的诉讼；
——自2000年7月上市以来，在没有除过权的情况下，股价从上市首日的16.6元一路跌至近日最低的3.86元。
这家公司就是：闽东电力(000993)(相关,行情,个股论坛)
为了弄清这家公司究竟发生了什么事，给投资者一个交代，记者远赴福建宁德，走进闽东电力，去探询其中的秘密。
麻烦闽东
股价创新低高管齐离职
11月24日，本周四，闽东电力创下了其2000年7月31日上市以来的最低价：3.86元。与此形成鲜明对照的却是，很多个股股价创下“9.14”以来的新高，上证指数也在1350点之上强势盘整，高于“9.14”低点100点。
公司麻烦事剪不断理还乱
和闽东电力股价创下新低相映照的是，公司近来麻烦事情不断。
11月16日，闽东电力发布公告称，公司召开董、监会通过决议，提名周敦彬等七人为公司董事候选人，提名叶斌等三人为公司监事候选人。此次提名的董、监事候选人名单里，公司原高管中除了两个人被提名外，其余现任董、监事均未获得提名。而且董事会还将公司董事会由15人减少到9人。
11月21日，《财经时报》刊发了《闽东电力高管岂能一走了之》一文，披露公司8亿元募集资金不知去向，而公司高管集体退职逃避责任。该文立即在市场上引起轩然大波。一时间质疑声充斥媒体。
而此前不久，公司三季报再度亏损，而且预告年报可能继续亏损而有戴上ST帽子之虞！与此同时，闽东电力与爱建证券的官司还处于难解难分之中。
股民忧心公司到底怎么啦
股民愤怒了。网上，股民骂声不断；网下，股民忧虑不已。公司到底怎么了？股票还能持有吗？
市场的愤怒和质疑是有原因的。
第一，闽东电力2000年6月份发行时，创下了沪深A股首发的市盈率之最：当初以88倍市盈率发行，原计划4元多的发行价，被机构疯狂申购，而将发行价提升到了11元！募集资金11个亿，比公司预想的募集资金数量高出了7个亿。真是天下掉下了个“金娃娃”！
第二，近年来，我国处于电力高度紧缺时期。水电行业整体处于景气中。然而，闽东电力在募集了巨额资金的前提下，上市以来业绩反而不断大幅下滑，2003年首次出现亏损，今年三季度继续大幅亏损。让市场百思不得其解。
应读者的强烈要求，本报记者决定远赴福建，为市场揭开闽东之谜。
现场闽东
一个由小水电构成的公司
福建当地流传着这样一句顺口溜：榕城的橄榄莆仙的戏，厦门的鼓浪泉州的粽，闽西的八干武夷的山，宁德的太姥漳州的柚。这句话里都是福建各地所特有的东西，其中宁德指的是宁德市，以太姥山而闻名，同时也是闽东电力的总部所在地。
装修精美的总部大楼
踏进闽东电力的大门，记者感觉这里的环境非常优美，好像是刚刚装修完毕，大理石的地面和雪白的墙面一尘不染，在明亮的灯光照耀下，非常有档次，丝毫看不出这已是一家即将连续两年亏损的上市公司。
记者到达公司8楼证券投资部表明了来意，一位公司的中层干部告诉记者：“闽东电力是去年才搬到新的办公地址，目前公司经营管理部的全体人员已经下乡讨债去了。”
到达宁德市的第二天，记者再次来到闽东电力时，终于见到了该公司董事会秘书杨建华。作为闽东电力两届董事会的成员之一，杨建华对于闽东电力上市4年以来所出现的变化感触颇深。在交谈中，杨建华对于公司所存在的问题丝毫不回避。
对于闽东电力由于财务报表遭到有关媒体质疑的问题，杨建华连称是由于工作不仔细造成的。
公司资产全部为小水电
为了弄清在电力紧缺的背景下，拥有11亿元募集资金的闽东电力为何还要亏损，记者随后又马不停蹄赶往桑园电站———闽东电力所拥有的最大水电站之一。
从宁德的公司总部到桑园电站，记者花了4个小时。
记者进入桑园电站之后，发现这个电站的规模与记者当初宏伟壮观的想象相比，明显有不小的差距。发电站的核心部分就相当于一栋五六百平方米两层楼高的别墅。电站的工作人员告诉记者，桑园电站作为闽东电力上市时的核心资产之一，1995年就已经建成了，应该是闽东电力最大的发电站之一，装机容量为3.75万千瓦。
3.75万千瓦？记者一惊，按照国家有关标准，小于5万千瓦的属于小水电站，闽东电力最大的电站居然只是一座小水电？
随后记者得到的回答更让人吃惊：目前闽东电力所拥有的16座水电站按国家标准基本都是小型水电站。
部分机组在检修
记者进入到桑园电站的发电房，看到一共有三台机组，其中有一台在进行检修，工作人员向记者介绍，检修的机组主要是例行的维修，大概需要50天左右，到12月底基本能够结束。
随后，记者进入了控制室。工作人员向记者介绍，桑园电站的运作是非常规范的，只要是正常的年份都能盈利。参观完电站之后，记者又花费了一个小时的时间到达了电站山背后的蓄水库，虽然是枯水期，但是记者看到水库的蓄水量还是不少，工作人员向记者介绍，桑园电站是闽东电力为数有限的有大坝的水电站之一，其余大部分的电站都没有大坝，目前桑园电站的储水量比往年的枯水期要好得多。
报表闽东
募集资金不务主业走邪道
以下是闽东电力从2000年起的每股收益：2000年报0.15元；2001年报0.10元；2002年报0.07元；2003年报-0.32元；2004年三季度-0.19元(扣除非经常性损益)。
这是一份每况愈下的财务数据。这一组数据和水电行业的高增长高景气形成鲜明的对比。为什么会出现这种情况呢？我们从公司财务报表中“募集资金投向”情况就可以发现原因。
募资投入水电仅五分之一
从公司募集资金投向报表中可以看出，闽东电力上市募集资金总额为11亿元，截至今年上半年募集资金已经使用了6.5亿元，而其中实际用于水电资产的资金连2.4亿元都不到。在上市招股说明书中涉及的两个大项目：闽东水电站扩建项目在4年之后，推进速度仅仅只有当初预计的十分之一，而洪口水电站则完全放弃了。
频频出击非主业项目
公司频频变更募集资金投向。与减少投入水电行业相反，公司把大量资金投入非主业的其他领域。财务报表显示，本应投入洪口水电站的8000万元资金，被转投了厦门船舶重工股份公司。
2003年年报显示，闽东电力控股子公司为9家，参股公司为8家，其中仅仅只有两家公司属于水电企业，其他公司的主业都与水电无关。在此情况下，2004年，闽东电力增加投资7200万元到控股子公司武汉楚都房地产有限公司，2003年出资6072万元增资福州闽东大酒店。
在闽东电力控股子公司中，能够对公司进行利润贡献的企业数量有限，许多企业要么还处于建设中，要么就是出现亏损。而参股的企业虽然有不少出现了盈利，但是由于股权相对有限，也不能对业绩的提升构成实质性的影响。
大量计提坏账冲减利润
闽东电力连续两年的亏损主要还是由于主营业务收入大幅减少所造成的，该公司目前大部分项目仍然处于再建期间，并未产生效益，因此公司总体仍然表现为现金的净流出，这对该公司的现金构成一定的压力；其次，应收账款不断增加，对于该公司的现金流也构成了不小的压力；另外，需要指出的一点就是该公司坏账准备的大幅计提，也给业绩形成了实质性的影响
当然，今年华南地区的持续干旱也对闽东电力的业绩产生了一定的影响。
闽东症结
管理不善导致闽东亏损
闽东电力上市4年，就有两年出现亏损，亏损的根源究竟何在？
症结一：公司管理不善
在记者的采访中，公司职工普遍认为，公司亏损主要是管理不善造成的。职工们认为，只要是正常年份，闽东电力下属的水电站肯定是不会亏的，没有上市之前，我们能够拿月奖、拿半年奖、拿年终奖，现在上了市，反而比原来拿得还少，下面的水电站都没问题，公司出现亏损的根源就是公司高层的管理不善，没有用好募集资金。
而面对记者的采访，闽东电力高层也在某种程度上认可了这一点。他们认为：在募集资金到位后，公司没有把大量资金投入水电主业，是一个失误。董事会成员这次换届几乎是全部更换，这里面肯定有大股东对于本届董事会经营情况不满意，而领导班子也确实存在管理方面的失误。
症结二：外部因素也有影响
公司职工认为：去年和今年确实遭遇了50年一遇的大干旱，桑园电站虽然有水库，但是在这两年仍然是亏损的。闽东电力高层也认为：发电量的大幅减少是一个方面，还有一个压力就是由于发电企业和大的电力用户签订了供电合同，一旦面临枯水季节发不出来电，为了满足直供电客户的需求，公司就只有高价外购电，因此反而要倒贴钱。
症结三：体制限制
闽东电力作为国有控股企业，依然没有逃脱国有企业的通病，作为一个装机容量只有20多万千瓦的小水电企业，职工人数却有2000多人。
闽东电力高层人士认为，国有企业在考虑经济效益的同时，又要照顾社会效益。比如，以目前的装机容量计算，我们的员工是远远超标的，每年5000万元的工资支出，依然是不小的开支。
未来闽东
闽东下决心做大主业
闽东电力的未来究竟如何？闽东电力明年“披星戴帽”基本已成定局。这是否意味着闽东电力就已经彻底烂掉了呢？对此，闽东电力的董秘杨建华表示：“其实公司的实际情况并非想象的糟糕，我个人并不悲观。只要明年公司能够挺过去，逐步恢复元气，那么后年公司将会比较光明了。”杨建华的理由如下：
首先，核心资产仍在。闽东电力8亿多元的主业随便怎么做都是不会烂的，闽东现在不需要特别的风调雨顺，只要正常的年份就行了，只要不出现今年这种50年一遇的旱季，那么主营业务就不会亏损。
其次，清理非主业项目做大主业。新一届董事会成员已经在逐步介入和熟悉公司的管理，将会对一些与主业不相关系的产业进行清理，比如酒店等资产进行转让，然后将会安心静下来做大水电这块主业，
再次，技改项目明年将投产。南屏上培水电技改项目明年5月将会投产发电，后年寿宁留头山水电项目将会投产，这将增加10万千瓦装机容量，目前公司的实际装机容量才只有20万千瓦，因此这两个项目一旦发电将会对公司业绩带来一定的提升。而4亿元的闽东水电站也不可能无限期拖延，这个项目的装机容量将达到10万千瓦。
闽东一高管告诉记者：“我们对闽东电力的前景是看好的。”
市场闽东
4元电力股闽东有价值吗
闽东电力自2000年7月31日上市以来，股价一直下滑。上市首日的价格几乎成为迄今为止的最高价。在没有经过任何除权的情况下，公司股价目前已经创下了3.86元的新低。周五收盘于4.07元。作为总股本仅仅3亿元，流通股本仅仅1亿元的公司来说，现在的股价具有投资价值吗？
市场人士认为，这既要看公司换了管理层后的经营理念和经营水平，也还要看水电行业明年的景气走向了。
电力市场将走向饱和？
由于电力紧张，近两年许多投资主体对电力建设投注了极大热情。有行业人士认为，5年左右，电力将出现大量过剩。届时，电力行业将重新洗牌，一些不具备竞争优势的电力企业必然会陷入生存困境。
国家发改委副主任张国保日前对媒体说，现在我发愁的不是建电厂太少了，而是在短缺时建了过多电厂，说不定几年以后电又富余了。
中国电力企业联合会副理事长叶荣泗曾指出，绝大多数地区的电力供需可望在明年夏天后由紧张转向缓和，并在2006年实现基本平衡。如果出现经济增速转缓，以电力行业目前的发展势头，电力过剩将在所难免。
闽东电力尚能投资否？
海通证券电力行业研究员李元认为，闽东电力管理层的能力较差，公司基本面较为混乱，不好把握，目前股价相对于盈利能力还是有些偏高，但是作为一只小盘的电力股，目前价位风险应该不大。
联合证券电力行业研究员丁昌认为，电力行业生产能力过剩的现象短期还不会出现。因此，相对于闽东电力来说，目前该公司的净资产相对较高，如果明年能够成功扭亏，该公司还是具有一定的投资价值。
