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从11月中旬起,央行资金回笼力度逐步加大,上周央行单周净回笼量达到310亿元,为前一周的3.44倍,创下了11月份最高记录。持续三周的休养生息后,公开市场加大了对外汇占款的对冲力度。
上周央行通过公开市场共计通过发行央行票据和正回购净回笼资金量为440亿元。由于该周到期的释放的资金量为130亿元,导致公开市场在该周的净回笼资金量达到了310亿元,而上周则为90亿元。
其实,该周净回笼的数值还不止这些。由于上周共有农发行、国开行等三只金融债面临缴款,合计金额为400亿元。因此,上周市场被净回笼的资金数量应该达到了710亿元之多。与前三周相比,公开市场操作对资金的回笼量出现了飞跃。
央行大资金回笼力度的理由是充分的。从央行三季度货币政策执行报告显示,今年前9个月,外汇占款数量达到8523亿元,通过债券公开市场回笼2988亿元,两者之间的缺口达到5535亿元。据悉进入10月份以后,外汇占款的数量仍然继续快速增长,这意味着,基础货币投放量还在加大。
此外,临近年底,财政拨款的数额也在上升,这相当于在外汇占款之外又增加了一条基础货币投放的渠道,需要公开市场加大对冲的力度。
然而自加息后,公开市场净回笼资金的进程曾一度止步不前。如在加息后的第一周,公开市场仅净回笼了180亿元,为加息前一周的40%；第二周净回笼资金量降至20亿元；第三周虽有回升,但也仅为90亿元。那么央行为什么选择在加息后的第四周才开始加大对冲外汇占款的力度呢?
业内人士认为,这表明央行公开市场操作对冲外汇占款的意图并没发生变化。但是加息后,使之附加了一个条件,即在维护整个货币市场利率水平的稳定前提下实现净回笼。
因为,加息虽然并不影响货币市场资金宽松的局面,但是出于对下一步升息预期的心理恐慌,会人为推升,并形成虚高。如果,公开市场此时再大力度回笼资金无疑将对利率水平推波助澜,并且不利于降低资金回笼成本。因此,央行以退为进,选择减缓回笼进程,先由市场之手调节利率水平。
例如,在加息后第一周,央行立即减少了回笼剂量,但是一年期央行票据的招标利率仍然较加息前上涨了7.5个基点。此后第二周,公开市场净回笼资金量快速下降至20亿元,在一定程度上,缓解了市场恐慌情绪,一年央行票据利率随即下降近6个基点。而第三周,在小幅试探性地增加净回笼量的情况下,一年央行票利再度下降了5个基点。这预示着,市场对加息的恐慌心理得到平抑。
有了这个底,上周央行加大了回笼力度。结果显示,央行净回笼资金量虽然达到310亿元,但是一年央行票却跌破3.4%,反而创下11月份的最低点,实现了量、价双重目标。
业内人士认为,由于目前公开市场一级交易商流动性监测体系得到进一步完善,使央行能更准确地把握市场资金宽松状况。因此,在400亿元债券缴款的同时,央行仍加大回笼力度本身便表明货币市场资金仍然过于宽裕。而今后,在货币市场利率走势趋于稳定前提下,公开市场回笼力度将会进一步加码。（记者秦宏）11月份公开市场资金回笼一览表时间 净回笼量 单周资金 一年央票 三个月央票(亿元) 回笼量(亿元)利率(%)利率(%)11.2--11.4 180 230 3.5733 2.583611.9--11.11 20 2203.51972.532411.16--11.18 90 320 3.4661 2.502311.23--11.25 310 4403.39122.5023 上海证券报
