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影响未来市场股票市场的不确定因素包括扩容压力、券商危机、QDII、加息和汇率调整，而后三项在2005年都有可能发生
国际金融报记者 安明静 实习生 温慧卿 发自北京
虽然在管理层大力推进“国九条”的背景下，股市政策未来趋势总体偏好，但由于受到国内国际多重因素以及不确定性的影响，基金经理们对明年股市的走势并未表现出明显的乐观。
招商基金公司在北京刚刚召开的投资策略分析会上，对第四季度上证指数(资讯 行情 论坛)的运行区间预测为1300至1550点。
“对于明年的市场，我们的观点是谨慎乐观。”招商基金管理部副总监贺庆说。
贺庆认为，影响未来市场股票市场的不确定因素包括扩容压力、券商危机、QDII、加息和汇率调整，而后三项在2005年都有可能发生。
贺庆认为，扩容对股市来说是比较中性的影响。虽然市场扩容将导致资金分流和国际化估值的压力，但大型国企境内发行能增加市场的有效供应量和流动性；另外，可能出现的汇率调整也不一定是负面影响，因为对出口型企业不利，但却对外汇负债和进口依赖性企业有利。
对市场产生负面影响的将是券商危机、QDII以及加息。其中券商危机以及因此而引起的市场低迷有可能形成恶性循环。不过，贺庆认为证监会有可能会限制QDII资金外流的规模，因此该政策将不会对国内市场造成太大影响。
另外，加息会增加企业债务融资成本，也使得资本的预期回报率上升，引起股票合理估值水平的下移，从而带来负面影响。
但对于货币市场基金而言却并非如此。货币市场基金所投资的品种均是一年以内到期的短期债券，因此不但受加息的影响非常有限，加息后货币市场基金收益率还将会有所上升。
贺庆提醒，从前三季度上市公司的财务状况来看，上市公司盈利质量在下降。
“研究员只注重了利润表的公司盈利变化，并没有重视资产负债表的质量变化。”他说：“许多公司在存货、应收款、现金流等方面已初步暴露出质量下降，这必将影响公司的未来的盈利质量。”
湘财荷银基金公司投资总监江晖认为，股权分置的解决方案以及人民币升值的时间表将是对于明年股市影响较大的两个不确定因素。此外中国经济将会在明年出现三种趋势，一是经济增长的加速度将会结束；其二是进入加息的周期；三是部分行业估值水平已经接近了国际标准。
江晖认为，中国经济加速度停止了，但会保持一个较快速的增长，进入了稳定增长期。企业整体的利润水平明年不再增加，而是会处于一个持平状态。这时行业结构出现变化，上游的、基础性的、原材料的、化工行业的经济增长速度将渐渐回落，经济增长热点由上游转移到了中下游。因此基金选择股票的行业和各股也要从技术性的和原材料的增长行业转移到中下游的细分股。
贺庆表示，招商基金在行业投资方面将会重点关注一些防御性的行业，比如基础设施、医药、零售等受宏观因素影响较小的行业。
