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昨日（11月30日），马钢股份（600808）(相关,行情,个股论坛)发布公告称，公司总投资205亿元的项目获得国家发改委的批准。
业内人士表示，由于该项目投资数额巨大，通过公司自有资金和银行贷款难以完成，通过股权再融资进行筹资的可能性非常大。昨日，公司股价小幅下挫，截至收盘跌幅1.23％。
该公告内容显示，获批项目是公司“十一五”(2006年~2010年)技术改造和结构调整总体规划。其规划的主要内容，是在公司现有厂区的新区建设500万吨高附加值板卷产品生产线。总投资估算为205亿元人民币。
据公司证券事务代表胡顺良先生介绍，该生产线包括汽车、高端建筑、家电以及造船用材等，这些都是目前国内短缺的产品，属于高附加值薄板，项目有利于公司进一步提高盈利水平。
胡顺良称，马钢的工艺流程是由生铁到钢最后到成品钢材，目前马钢生铁产能是900万吨，钢1000万吨，最终成品钢材（包括板材在内）900万吨，而此次获批的项目是500万吨的高附加值板卷产品，建成后公司产能相当于在目前基础上提高了55％。
关于此次获批项目的205亿元如何解决，胡顺良表示，项目刚刚获批，资金的解决问题公司还有一个研究商讨的过程，将针对公司的自有资金以及相关财务状况寻找最终的解决方案。
当记者询问公司是否会在二级市场再融资来解决时，胡顺良没有给予正面回答，“这个不好说，公司还需要调研”。
根据马钢今年的半年报，截至到2004年6月30日，公司自有资金有25.56亿元，而最近几年公司每年经营产生的现金流是19亿元，如果工程启动期按照3年计算，将还会提供近60亿元现金流。而为了保持公司正常的经营运转，自有资金和现金流不可能悉数拿出进行投资，如果按照提取50％来计算，只有近42亿元（（25.56＋19×3）×50％＝41.28）可用于投资。
而银行贷款方面，目前公司的资产负债率是45.73％，与目前行业整体水平相当（宝钢40.12％、武钢46.3％、鞍钢36.1％），按照钢铁行业经营情况，继续抬高资产负债率空间已经不大。如果未来按此资产负债率不变计算，该获批项目可以通过银行贷款完成近94亿元（205×45.73％＝93.7）。
如此一来，马钢单纯以自有资金和银行贷款来解决，实际两项加在一起最多能完成不到136亿元（42＋93.7＝135.7）。总投资剩余的70亿元的款项恐怕只有通过再融资设法解决。
但公司的经营状况是否满足融资条件呢？根据目前证监会制定的融资要求条件，增发要求上市公司近三年平均净资产收益率需达到10％，而配股更低，只要达到6％即可。而记者查看了马钢近几年的报表，02年净资产收益率为3.21%（02年之前钢铁行业处于行业周期复苏阶段，该指标较低），03年为18.67％，而今年前三季度净资产收益率为17.22％，三年平均将远高于10％的底线，完全符合再融资条件。
神光金融研究所行业研究员商宏峰表示，既然通过此次项目获批，马钢股份强烈的融资需求有了，而自身也达到了上市公司融资的标准，则公司将在二级市场再融资实际已经水到渠成。
