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中国证券报
○投资近2亿元的PTMEG生产项目已于11月6日投产，将是公司今后几年内新的利润增长点
○产业园区土地和岸线的开发权作为一种战略储备，将在未来较长的时间内发挥作用
○母公司收购韩国仁川炼化的计划已获政府原则同意，完成收购后，公司业务将获巨大支持
上海报道在今年的股市上，中化国际(相关,行情,个股论坛)（600500）可是一只牛股。股价从去年底收盘的8.55元起步，到11月30日复权价14.6元，涨幅达到了70.76%，而同期大盘下跌了10.44%。更难得的是，机构对它的热情未减：今年三季度末，公司前10大流通股东清一色是证券投资基金；上月末，多家券商的分析师依然给予它推荐或者谨慎推荐的投资评级。
PTMEG投产提升盈利
11月19日，中化国际邀请了28位机构和媒体代表到太仓考察和交流，考察的其中一项内容就是PTMEG生产项目。这个投资近2亿元的项目已于11月6日投产，它将是公司今后几年内新的利润增长点。PTMEG是什么？它叫“聚四甲撑醚二醇”，白色，常温下处于半凝固状态，是生产氨纶的重要原料。中化国际生产的PTMEG主要为氨纶制造服务。氨纶纤维是一种高弹性的纤维，应用于高档内衣、泳装、牛仔服及医用绷带制造等，一般是和其他纤维复合使用。
目前建成年产2万吨规模的PTMEG项目将给公司带来多少盈利？出于技术保密的需要，公司对此不便详谈。但公司证券事务代表刘翔表示，该项目预计2005年可以达产，客源有保证，只要质量没问题，实现盈利也就没有问题。生产原料BDO（丁二醇）的价格受近期石油价格下跌影响，正从历史高位回落，也会对盈利有正面影响。券商分析师根据PTMEG及BDO价格走势推算，公司每吨PTMEG盈利应当在2000-2500元左右，那么达产后的利润贡献将是4000-5000万元。
除了PTMEG，太仓港化工物流园区内还有一个精细化工品项目ABS（ABS树脂），一期投资2-3个亿，规模为6万吨，预计2006年投产。据公司介绍，ABS主要用于生产冰箱内胆等环保、高端的塑料制品，与国内PTMEG十几万吨的有限需求量相比，ABS市场规模非常乐观。
土地、港口具战略价值
太仓港化工物流、石化产业园区是上述投资者考察活动的目的地。根据参与实地考察的长江证券田世欣分析师的表述，它是由中化国际与苏州市政府共同开发建设的，包括17.5平方公里的土地开发权及3.175公里的沿长江岸线和码头的经营权。公司在该园区内的自建项目除了PTMEG和ABS外，2005年还预备投资建设一个化工品公用泊位，年设计吞吐量为500万吨。如果进展顺利，预计码头可于2005年二季度开工，建设期1年，总投资3亿元左右，将由中化国际控股，并选择带货量较大的其他化工企业共同投资。证券事务代表刘翔也表示，将建设的码头，“即使公司自用，也是合算的。”田世欣分析，太仓港是长江临近入海口的天然深水良港，距上海市中心仅50公里，距苏州市区75公里。上海港口资源开发殆尽，已不能满足快速增长的物流需求，新的运力将向太仓港转移。中化国际对园区土地和岸线的开发权作为一种战略储备，将在未来较长的一段时间内发挥作用。
受益于母公司国际收购
中化国际的母公司———中化集团有可能成为国内企业标的最大的一桩国际收购案的主角，它计划收购的韩国仁川炼化是韩国第五大炼油企业，拥有1400万吨的炼油能力。仁川炼化于2001年8月破产清算，由韩国政府托管出售。据悉，该收购计划已经国务院原则同意。假如收购成功，中化国际将如何受益？
刘翔表示，仁川炼化产品主要包括油品和芳烃以及其他化工品。油品对于中化国际没有影响，公司主要将为芳烃产品提供物流服务和国内产品分销。分析师认为，苯、甲苯、二甲苯等芳烃产品国内需求十分紧张，中化国际获得这块稀缺性的上游原料分销权后，“解决了货源问题”，公司化工品营销业务乃至下游精细化工品生产都将获得巨大支持。另外，需要关注的是，中化国际还是交行的股东。资料显示，中化国际持有交通银行1亿多股份。2000年7月，母公司中化集团将其持有的交通银行1亿股股权以每股1.5元人民币的价格出售给中化国际；2002年3月，中化国际出资402.43万元收购中化浦东贸易有限公司所持交通银行268.29万股股权。刘翔表示，这部分股权目前为止并没有带来丰厚收益，但获益优于银行存款。随着交行上市方案的推出，这部分资产的战略性意义更加明显了。
发展战略定位清晰
和其他一些国有控股公司相比，中化国际的显著特点是它在发展战略上有着清晰的定位，在信息披露上透明度高。它的母公司中化集团是中国石油业的“老四”，全球财富500强企业，业务包括石油、化工、化肥、房地产、金融等。中化国际是集团惟一的A股上市公司，定位非常明确，就是做化工产品。集团承诺将极力避免在化工领域与中化国际形成同业竞争。
今年公司的名称由“中化国际贸易股份有限公司”变更为“中化国际(控股)股份有限公司”，与公司2002年即开始进行的产业战略转型相匹配。公司已经从经营单纯的化工品贸易，上游向生产领域、下游向物流领域伸出了触角，现已形成了化工、橡胶、冶金能源、物流四大产业，并计划用5年时间培育8-10个经营性盈利上亿的产品。在中化国际的相关信息中，“不确定”的东西不是很多。市场曾广泛关注的中化集团公司会否整体上市问题，公司已在公开场合进行了否认，并表示整体上市可能更适用于业态比较单一的公司；对于市场传闻的再融资计划，公司在11月16日的公告中特别作出近期无增发计划的澄清，公司董秘王克明也在接受记者采访时表示，再融资肯定会有，但不是现在，而是在有合适的项目需求、同时具备合适的市场时机时才会推出。
焦炭出口贡献将下降
公司今年前三季度净利润7.45亿元，每股收益0.89元，同比增长316%，每股经营性现金净流量接近1元，在这些硬指标的支撑下，今年的中化国际显得特别殷实和富足。关于中化国际今年如何“富起来”的，招商证券(相关,行情,个股论坛)分析师胡鸿轲表示，焦炭出口业务的“突发利润”是利润大幅增长的推进器。焦炭出口FOB价格在今年5、6月份达到高点，2004年公司已成为中国第一大焦炭出口商，在这轮价格增长中受益明显。不过，焦炭出口盈利下降的趋势在三季度已经有所体现，预计四季度盈利将继续下降。综合出口价格、采购成本、配额数量三方面的因素，预计2005年公司焦炭出口业务的毛利贡献较今年会有较大幅度的下降。
除了焦炭出口业务，公司的其它化学品贸易业务盈利稳定；占主营4％左右的化工品物流业务主要由船运、储罐中转和陆上运输组成，处于快速成长期；化工品生产业务是公司战略转型的重要步骤，但由于新项目尚在建设期或刚刚建成，目前对盈利的贡献还很小。
从现有的盈利结构出发，考虑到PTMEG项目、ABS项目的前景，加上母公司收购仁川炼化带来的机会，胡鸿轲认为，虽然公司业务带有周期性概念，盈利状况会受到影响，但中化国际仍是适合长期持有的投资对象。
