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22港元的发行价、253倍的超额认购,中兴通讯(相关,行情,个股论坛)赢得了国际资本市场的认同。
作为第一家在香港发行H股的A股上市公司,中兴通讯海外上市之路走得并不顺畅。两年前,公司首次推出发行H股计划即受到当时基金经理的竭力反对,股价也是一路下挫。按照当时H股的普遍市盈率和中兴通讯业绩推算,发行价约为15港元。但两年后,22港元的发行价却在公开发售时招来了787亿港元的巨资申购。
22港元的发行价较昨日中兴通讯A股收盘价仅折价16%,如果本周四中兴通讯H股在香港联交所挂牌涨幅较大,很有可能一上市就出现H股、A股价格倒挂。22港元的高发行价使传统的估值理念面临挑战。
投资者为何追捧
公司发股为何受追捧,中兴通讯应该最有发言权,但由于中兴通讯目前正值静默期,所以公司无法接受采访。
而业内人士分析,此次中兴通讯H股成功发行并获得投资人的追捧主要有以下几个方面的原因:首先是中兴通讯基本面较好,所处行业具有一定的垄断优势；其次,香港和内地的价值取向不太一致,境外投资人看中的是公司良好的成长性。目前,3G推出的预期较为强烈,而中兴通讯已经在技术、产品和产业价值链上做好了充足的准备,3G市场的开放将为中兴通讯带来新的利润增长点；第三,2003年下半年以来,QFII重仓杀入中兴通讯,并成为中兴通讯的前两大流通股股东,QFII的进入使更多的境外投资人对中兴通讯有了更充分的了解；第四,目前的香港证券市场环境转暖也是中兴通讯H股受到追捧的重要原因。
投资理念碰撞
当初竭力反对中兴通讯增发H股的基金经理也许没有想到,两年后,中兴通讯H股会以询价上限22港元获得253倍超额认购。也许这是基金与QFII估值理念碰撞的结果。
中兴通讯2004年第三季度报告显示,德意志银行、摩根士丹利分别以1940万股、1900万股的持有量成为中兴通讯第一、第二大流通股股东,持有市值超过10亿元。而2001年底、2002年年中,中兴通讯一直是基金的重仓股。
2002年7月,中兴通讯推出增发H股方案后,大部分基金开始撤离(只有少数基金后来重新购入)。就在基金大规模撤退后,QFII开始杀入,其中瑞银在A股市场第一单就买进了中兴通讯。2003年底,德意志银行成为中兴通讯第一大流通股股东,随后继续增持。
流通股股东的格局似乎也决定了中兴通讯的市场走势。2002年7月,中兴通讯首次启动H股方案后,公司股价最大跌幅超过50%；而今年7月,重启H股发行后,股价涨幅超过了35%。
最重要的是成长性
一业内人士在接受记者采访时表示,中兴通讯发行H股的方案早在两年前就已确定,因此QFII在投资中兴通讯A股时已经把这一因素考虑在内。而事实也表明,QFII开始购入中兴通讯的价格要远低于22港元。这在一定程度上说明,中兴通讯未发行H股时A股股价已经按照国际化定价模式先行。
分析人士指出,依据传统的估值理念,A股的价格总要高于H股,因为两个市场是分割的,流动性也是不一样的。内地公司在香港招股时市盈率一般都低于10倍,而此次中兴通讯市盈率大大高于这个水平,这对传统估值理念是个挑战。中兴通讯H股发行价接近A股,说明投资者对中国A股的估值模式并不是单一标准的,也不是一成不变的,是因个股而异、因时而异。而未来成长性将成为国内外投资者衡量中国上市公司投资价值的重要标准。
