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本报记者冉学东发自北京
市场呼吁已久的买断式回购交易方式终于在2004年记账式10期国债（010410）上市首日被采用，12月6日，该券以票面值100元开盘，最终以99.84元收盘，以0.16元的跌幅跌破面值，市场人士对当天该券的下跌反应较为平静。
“作为第一只采用买断式回购交易的债券，做空的方式在国债市场上第一次采用，这对当天的下跌肯定起了一定的作用。”中国证券市场研究设计中心债券研究员侯宇鹏说。
他说，另一个主要原因是该券的中标利率大大低于市场预期。当时大家对这个债券招标利率的市场预期是在5.00左右，但是中标结果却是4.86,比市场预期至少低了10个基点，这样的价格必然在上市交易中得到反映，所以跌破面值也在市场人士的预期之内。
买断式回购交易是一种创新的金融产品，这种交易方式结束了中国债券市场只能做多不能做空的历史。投资者可以在回购期间内卖出债券，在回购期满时买回，如果在此期间市场出现下跌，卖空方就可以获利。
这种交易方式的最大好处是，可以大大增加市场的流动性，并且可以让投资者在债券价格下跌时，通过做空回避风险。
但在该券首日的交易中，交易所债市成交量2.34亿元，而12月6日全天两个市场的成交量是14.9亿元，成交量并没有大的变化，至少从昨天来看，流动性的好转也不是很明显。
侯宇鹏分析认为，联想到该只债券招标时，银行和保险公司等大机构拿得比较多，该券在交易所债市托管的量很小，在银行间市场托管量比较大，而银行间市场的交易本就不是很活跃，所以流动性就不会很好了。
侯宇鹏还认为，因为开放式回购的试点券种不能在交易所市场进行抵押融资，只能通过大宗交易系统在15：00到15：30进行融资，而且融资量必须是在1000万元以上的交易，“小的投资者不能进行融资，就只能在收益率上有一定的补偿，所以就只能跌了。”
南方证券债券交易员张志杰认为导致该券下跌的原因主要有两个，一个是中标利率过低，因为该券采用的是混合式招标，有的机构中标利率在4.86到4.90之间，发行人把0.1元的手续费返还给投资者，投资者的总成本在99.9元，他们在昨天抛出就会得到可观的收益。
另一个原因是该券正赶上下跌市道，近期债市连涨8天，其他投资者已经开始获利回吐，该券上市时正赶上中期债下跌，它也不能不受影响。
就在上月初，记账式国债（8期）上市首日也跌破面值，当时主要受到央行突然加息的影响。
（ 责任编辑：佳炎 ）
