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从中兴通讯(相关,行情,个股论坛)（000063）2002年增发H股遭市场反对而夭折致使股价创历史低点到2004年重新获得认可，从招商银行(相关,行情,个股论坛)可转债发行遭基金联合讨伐到调整发行额及相应条款，从不断有上市公司撤回融资计划到创新发行获市场青睐，我们可以切身感觉到方面正发生着巨大变化。
这种变化是如何发生的？众所周知，上市公司再融资与市场间一直存在着矛盾。因此，如何协调这矛盾就成为上市实现再融资的关键。笔者认为，只要遵循一定的原则，服从市场规律，市场各方就可以找到相互的平衡点：上市公司能够实现再融资，广大投资者特别是社会公众投资者的合法权益也可获得保障，投资银行则可以有效地降低承销风险。
首先，要在行情好的时候进行再融资，这有利于实现上市公司的利益最大化。但这里对于“行情好”的理解并不是整个市场处于牛市，而是涵盖各方面有利于具体公司的诸多市场因素。中兴通讯发行H股可以很好地反映这一情况。2002年7月中兴通讯提出发H股计划。当时H股指数在2000点左右，H股平均价格相对类似公司A股价格的折价效应相当明显，A股投资者当然“以脚投票”。2003年以来，代表香港国企的H股指数持续上扬，至2004年上半年已经接近5000点，H股平均价格与类似A股价格的差价也显著缩小。鉴于中兴通讯较好的经营情况，再度增发H股的市场阻力自然较小。
其次，上市公司后期成长性是其再融资计划能否顺利实施的关键因素。2004年以来完成再融资的公司中，截至11月25日有14家公司收盘价较其发行价格高出10%以上，较好地获得了市场的认可。其中，12家公司经营业绩同比增长，如中科三环(相关,行情,个股论坛)、峨眉山(相关,行情,个股论坛)A(相关,行情,个股论坛)(相关,行情,个股论坛)、湖北宜化(相关,行情,个股论坛)、南宁糖业(相关,行情,个股论坛)、小商品城(相关,行情,个股论坛)、北生药业(相关,行情,个股论坛)等，2004年前三季度实现净利润同比增长均在50%以上。而盐田港(相关,行情,个股论坛)A(相关,行情,个股论坛)(相关,行情,个股论坛)、天津港(相关,行情,个股论坛)、湖北宜化、南宁糖业、北生药业、特变电工(相关,行情,个股论坛)、同仁堂(相关,行情,个股论坛)则属于市场认可的高景气度行业。如此看来，上市公司实施再融资，不仅需要较好的当前财务指标，后期的成长性也是市场参与者关注的重要因素。
再次，与流通股东进行充分沟通。无论是招商银行还是中兴通讯的再融资，流通股东虽然并不能彻底扭转局势，但还是显示出相当的话语权。如果重大事项类别表决制度顺利推出，对于上市公司再融资行为，流通股东将不再是只能“以脚投票”，而是掌握了“绝对权利”。这样，上市公司在推出再融资计划时就需要与流通股东进行充分沟通。实践证明，市场中成熟的投资者对于处于行业上升周期、资质优良企业的再融资行为是支持的。
